FX.co ★ Доллар гнет свою линию, пока Центробанки по обе стороны Атлантики решают, какую выбрать им таблетку – красную или синюю

Спецоперация России на Украине и введенные против Москвы западные санкции бросают вызов не только тенденциям глобализации последних десятилетий, но и могут привести к изменению миропорядка, установленного после Второй мировой войны.

И в этом новом мире альянс Китай-Россия (и их союзники) и США-Европа (с поддерживающими их странами), скорее всего, окажутся по разные стороны баррикад.

Изменение геополитического ландшафта угрожает положению американского доллара в качестве резервной валюты.

Недавно высокопоставленный представитель Международного валютного фонда (МВФ) Гита Гопинат выразила мнение, что финансовые санкции, наложенные на Россию из-за спецоперации на Украине, включая ограничения на операции Центробанка страны, могут иметь далеко идущие последствия для фиатных валют.

Первый заместитель директора-распорядителя МВФ отметила, что некоторые страны начали пересматривать валюту, в которой им платят за торговлю.

«Доллар останется основной мировой валютой даже при таком раскладе, но фрагментация на меньшем уровне, безусловно, вполне возможна», – сообщила Г. Гопинат.

По ее словам, текущая ситуация может способствовать принятию валют, отличных от доллара США, включая криптовалюты, начиная от стейблкоинов и заканчивая цифровыми валютами центральных банков (CBDC) по всему миру.

Специалисты VanEck указывают на изучение Россией возможности использования цифровых активов для совершения сделок за нефть в условиях санкций.

Они не исключают, что этот тренд способны подхватить и другие страны мира, что может ударить по статусу доллара как мировой резервной валюты.

«Вероятно, Центробанки в целях диверсификации изменят структуру своих резервов за счет долларов (а также евро и иен) в пользу других активов», – заявили в VanEck.

Шина Шах из Morgan Stanly считает, что цифровые валюты могут встать в один ряд с традиционными, фиатными валютами.

Криптовалюты уже начали подрывать глобальное первенство доллара США благодаря растущему интересу среди частных и юридических лиц, говорит она.

«Потребители и компании все чаще хотят совершать сделки в криптовалютах. Возможно, большинство из них просто хотят торговать активом, однако, по мере того как транзакции в цифровых валютах становятся проще, а нормативно-правовая база яснее, цифровые валюты способны встать в один ряд с обычными», – отметила Ш. Шах.

По ее мнению, началось то время, когда стабильность криптовалют и их популярность будут только расти.

Для того, чтобы цифровым активам классифицироваться как валюте, платежи с ее помощью должны быть простыми, ее должно быть возможно использовать для уплаты налогов, плюс она должна стать частью золотовалютного резерва, полагает стратег Morgan Stanly.

По оценкам аналитиков VanEck, курс биткоина может достичь диапазона от $1,3 млн до $4,8 млн при условии обретения им статуса мировой резервной валюты.

При этом специалисты считают, что больше шансов оспорить гегемонию доллара у юаня.

По крайней мере, все государства, вовлеченные в китайский проект «Нового шелкового пути» могут быть заинтересованы в расширении роли юаня в своих резервах, так как сотрудничество в рамках этого проекта предполагает взаимное увеличение торговли.

Кроме того, Поднебесная вышла на завершающий этап тестирования цифрового юаня, что сделает китайскую валюту первым крупным валютным инструментом на базе блокчейна.

Эксперты допускают, что в долгосрочной перспективе eCNY может стать важной резервной валютой.

Хотя Пекин подчеркивает, что клюк к решению российско-украинского кризиса находится не в руках Поднебесной, а в руках Вашингтона, Брюсселя и Москвы, страницы китайских СМИ пестрят сообщениями о том, что военная операция России на Украине станет «похоронами» гегемонии США и концом эпохи доллара.

Если грядущая смена миропорядка сулит преференции юаню, то японской иене – ничего хорошего.

Только за прошлый месяц пара USD/JPY потеряла около 6%.

Не исключено, что мы находимся лишь в начале большой переоценки рынками положения Страны восходящего солнца в финансовой системе.

Местное правительство перегружено долгами, а национальная экономика по-прежнему буксует.

Выход из сложившейся ситуации видится в девальвации иены, что сделает экспорт из Японии более конкурентоспособным, а также подстегнет расходы внутри страны.

«Падение иены не за горами. Еще один продолжительный период серьезного давления со стороны продавцов на иену может заставить Банк Японии переосмыслить свою политику. Мы прогнозируем дальнейший рост пары USD/JPY до уровня 125 во второй половине года», – сообщили стратеги Rabobank.

В пятницу пара USD/JPY прервала трехдневную полосу неудач и восстановила положительную динамику, поднявшись на 0,7%. В понедельник она снова движется вверх.

Несмотря на растущие официальные опасения, аналитики Brown Brothers Harriman ждут дальнейшего ослабления иены, полагая, что в конечном итоге пара USD/JPY должна протестировать максимум прошлой недели около 125,10.

«Японские чиновники все больше обеспокоены слабой иеной. На этот раз Кэйити Исии, генеральный секретарь младшего партнера по коалиции партии Комэйто, заявил, что Банк Японии должен уделять пристальное внимание обменным курсам как побочному продукту своей ультра-мягкой политики», – сказали они.

«На данный момент BOJ выиграл битву за сохранение контроля кривой доходности. Доходность 10-летних японских гособлигаций торгуется вблизи 0,21%, ниже предела 0,25% в рамках контроля кривой доходности. Тем не менее, борьба за сдерживание доходности JGB ни в коем случае не закончена, не тогда, когда доходность облигаций в остальном мире продолжает расти. Направление для пары USD/JPY остается ясным, поскольку дивергенция политики американского и японского Центробанков здесь особенно сильна. Прорыв выше 123,65 необходим, чтобы протестировать максимум 28 марта вблизи 125,10. Далее находится максимум июня 2015 года около 125,85», – заявили в BBH.

Между тем разрыв в доходностях в США и еврозоне остается ощутимым. Так, доходность по 10-летним гособлигациям Германии сейчас находится на уровне 0,5%. Она выросла за последние недели, но не так сильно, как доходность по 10-летним казначейским бумагам США, которая в настоящее время держится вблизи 2,4%.

Это, наряду с тем фактом, что ЕЦБ очень сильно отстает от ФРС в планах ужесточения политики, усиливает давление на евро и играет на руку доллару.

Хотя на данный момент обе эти валюты являются ведущими резервными валютами, евро рискует «сдуться» быстрее доллара.

«Риск перебоев в энергоснабжении в Европе возрастает. Конечно, для американской стороны все выглядит принципиально иначе. Экономика Соединенных Штатов, которая в значительной степени может обеспечить собственную электроэнергию, намного более устойчива. Поэтому риск существенного снижения евро возрастает», – считают стратеги Commerzbank.

В пятницу пара EUR/USD закрылась на отрицательной территории, просев более чем на 0,1%. После неудачной попытки вернуться выше зоны 1,1050, в понедельник она оказалась под сильным давлением продаж, опустившись ниже 1,1000. Далее пара может нацелиться на 1,0900, полагают экономисты Scotiabank.

«Отступление в прошлый четверг от 1,1200 предполагает, что пара EUR/USD может развивать новую фазу снижения. Рост с минимума начала марта держался в пределах консолидационной модели ("медвежий" клин), основание которой сегодня располагается на уровне 1,1000; его устойчивый пробой должен привести к тому, что пара вновь протестирует 1,0900 довольно быстро», – отметили они.

В воскресенье министр обороны Германии Кристин Ламбрехт заявила, что Евросоюз должен обсудить вопрос о прекращении импорта российского газа, чего блок до сих пор избегал, несмотря на давление со стороны США.

По мнению экспертов, такой шаг будет иметь серьезные экономические последствия для еврозоны в ущерб единой валюте, поскольку Россия обеспечивает около 40% потребностей Европы в газе.

Между тем «ястребиные» комментарии представителей Федрезерва послужили попутным ветром для доллара.

Так, президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли выступила за более агрессивную политику ФРС.

«Доводы в пользу подъема ставки на 50 б.п. при отсутствии неприятных сюрпризов между текущим моментом и следующим заседанием ФРС выросли. Я уверена, что такая корректировка ставки будет целесообразной», – заявила она.

При этом Федрезерву следует действовать внимательно, чтобы избежать непреднамеренных ошибок, которые дестабилизируют рынки или экономику в целом, отметила М. Дейли.

Она полагает, что экономический рост в США, вероятно, должен будет существенно ослабнуть, чтобы инфляция вернулась к 2%-ному целевому показателю ФРС.

«Я очень оптимистична, что мы сможем избежать жесткой посадки», – сказала она.

Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс считает этот результат достижимым, поскольку ФРС ужесточает денежно-кредитную политику в тандеме с другими странами. Он сообщил, что сокращение баланса может начаться уже в следующем месяце.

«Эти действия должны позволить нам справиться с пресловутой "мягкой посадкой" и при этом сохранить устойчивость экономики и рынка труда, которые способны противостоять ужесточению денежно-кредитной политики. Я полагаю, что в текущем году экономика США продолжит расти, а уровень безработицы в стране останется близким к нынешним значениям», – заявил Дж. Уильямс.

Однако некоторые аналитики не разделяют этого оптимизма.

В частности, специалисты Morgan Stanley Wealth Management предупреждают, что надежды на «мягкую посадку» могут не оправдаться.

В любом случае, у ФРС нет большого опыта в проведении «мягких посадок», а на этот раз ситуацию осложняют российско-украинский конфликт и вызванные им перебои в цепочках поставок.

По словам бывшего вице-председателя ФРС Алана Блиндера, за последние 11 циклов ужесточения денежно-кредитной политики американский ЦБ осуществил только одну «мягкую посадку». И хотя дважды национальная экономика не впала в рецессию, остается восемь «жестких посадок». То есть не самый лучший расклад.

Не менее сложная задача стоит перед ЕЦБ. С одной стороны, регулятор должен довести инфляцию до 2%, с другой – ужесточение политики сейчас может привести к краху экономики, которая уже страдает из-за российско-украинского конфликта.

По оценкам ЕЦБ, экономический рост в еврозоне в первом квартале был положительным, но незначительным, в то время как рост во втором квартале будет близок к нулю, поскольку высокие цены на энергоносители снижают потребление и наносят ущерб корпоративным инвестициям.

Любое сокращение поставок российского газа в Европу также быстро отразится на потребителях, повысив цены, даже несмотря на то, что национальные правительства принимают меры по субсидированию, чтобы компенсировать часть затрат.

«Последние данные по инфляции говорят сами за себя. Денежно-кредитная политика не должна упускать возможность для своевременных контрмер», – заявил президент немецкого Бундесбанка Йоахим Нагель.

Тем временем главный экономист ЕЦБ Филип Лейн признал, что инфляция очень высока, но сказал, что действуют противоположные силы, и центральному банку еврозоны следует не торопиться с анализом данных.

Рынки сейчас оценивают повышение ставок в еврозоне на 60 базисных пунктов к концу года, но политики ЕЦБ были более осторожны в своих высказываниях, и ни один из них не призывал к таким масштабным шагам.

«Если российско-украинский кризис не станет глобальным конфликтом, то я думаю, что первое повышение ставки может произойти ближе к концу этого года», – сообщил представитель ЕЦБ Питер Казимир.

«Мы повысим процентные ставки через некоторое время, если это будет уместно, в свете поступающих данных. Скорость нормализации будет зависеть от экономических последствий конфликта, серьезности инфляционного шока и его продолжительности», – заявила член Управляющего совета ЕЦБ Изабель Шнабель.

Значительное прекращение поставок российского газа в Европу может привести к тому, что пара EUR/USD опустится ниже 1,0500, что станет проверкой паритета. Между тем заключение мирного соглашения между Киевом и Москвой и изменение европейской фискальной политики заложат основу для возврата пары к 1,3000, отмечают экономисты Societe Generale.

Пара EUR/USD была остановлена ниже 55-дневной скользящей средней на уровне 1,1182–1,1185. Тем не менее, лишь прорыв ниже 1,0944 укажет на возобновившееся понижательное давление, считают в Credit Suisse.

«Мы склоняемся к дальнейшей боковой консолидации в краткосрочной перспективе, при этом более широкий нисходящий тренд все еще остается в силе после того, как пара была остановлена ниже 55-дневной скользящей средней на уровне 1,1182–1,1185. Впрочем, лишь прорыв ниже 1,0944 сможет подтвердить важный разворот на юг, со следующими поддержками на уровне 1,0900, а затем решающей среднесрочной поддержкой на 1,0825–1,0806, пробой которой откроет дорогу к минимуму 2018 года на уровне 1,0635», – сказали стратеги банка.

«Мы обеспокоены потерей краткосрочного и среднесрочного импульса, однако только закрытие выше 1,1182–1,1185 станет первым реальным признаком того, что мы, возможно, увидели формирование важного минимума в районе нашей основной цели 1,0825», – добавили они.