FX.co ★ Доллар прет как танк и под его «гусеницами» рискуют оказаться не только многострадальные евро и фунт, но и защитные иена и франк

Доллар США сейчас является главной резервной валютой мира. Однако некоторые аналитики говорят, что использование USD в качестве финансового оружия лишь ускорит уже начатое многими странами движение по диверсификации инвестиций в альтернативные валюты.

«Чем больше мы используем доллар в подобном ключе, тем больше другие страны будут диверсифицироваться по геополитическим причинам», – сообщили специалисты американского Совета по международным отношениям.

Хотя гринбек вряд ли будет заменен в качестве резервной валюты в ближайшее время, любой устойчивый отказ от USD может привести к более фрагментированной глобальной экономике, где платежи будут более равномерно распределяться между валютами, включая доллар, евро и юань, отмечают эксперты.

«Обесценивание доллара США является конечным результатом превращения американской валюты в оружие в новую эру санкций», – предупреждают аналитики Bank of America.

Несмотря на угрозу господства доллара, найти достойную замену будет чрезвычайно сложно, считают стратеги JPMorgan Asset Management.

По их словам, размер и сила крупнейшей экономики мира не имеет себе равных, американские казначейские облигации по-прежнему являются одним из самых безопасных способов хранения денег, а доллар остается главным бенефициаром притока капитала в Соединенные Штаты.

«Вы можете купить иену, евро или австралийский доллар для диверсификации, но я не думаю, что они действительно могут заменить доллар в качестве резерва. США остаются доминирующей державой на мировой экономической арене», – заявили в JPMorgan Asset Management.

С ними солидарны эксперты Brandywine.

«Можем ли мы прямо сейчас вспомнить какую-либо страну, которая соответствует экономике США, военной мощи и их обширным рынкам? Нет, не можем. Мы находимся не на том этапе, когда доллару можно бросить вызов», – сказал они.

Пока не умолкают разговоры о закате резервного статуса американской валюты, она по-прежнему держится вблизи пиковых уровней почти двухлетней давности.

Гринбек начал новую неделю на позитивной ноте, подорожав по отношению к своим основным конкурентам более чем на 0,2%. Накануне индекс USD поднялся до 99,35 пункта, но затем скорректировался до 99,10 пункта.

Укреплению доллара способствовал ряд факторов.

Так, рынки по-прежнему больше склонны ожидать повышение ключевой ставки ФРС сразу на 50 базисных пунктов, а не 25, как было после прошлого заседания FOMC. Вероятность данного шага сейчас оценивается в 72%. Повышение учетной ставки Центробанка, как известно, позитивно для курса национальной валюты.

Доллар подорожал также за счет высокой доходности казначейских гособлигаций США. Вчера в хода торгов доходность десятилетних трежерис поднималась выше 2,55% впервые с мая 2019 года. Показатель растет четвертый месяц подряд: с начала марта он увеличился почти на 30%, до 2,44% с 1,82%.

Впрочем, уже во вторник американская валюта была вынуждена уйти в оборону после четырех дней роста подряд на фоне возобновления некоторого покупательского интереса в пространстве, связанном с риском.

Поддержка более рискованных активов, похоже, возродилась в форме новых надежд на стартовавший сегодня в Турции очередной раунд мирных переговоров между Россией и Украиной.

По итогам первого дня переговоров глава российской делегации Владимир Мединский сказал, что РФ сделает «два шага» для деэскалации конфликта. Минобороны РФ пообещало сократить военную активность на киевском и черниговском направлениях.

Глава украинской делегации Давид Арахамия в свою очередь сообщил, что на встрече обсуждали новую систему гарантий безопасности для Украины. Он уточнил, что это будет международный ратифицирующий договор.

Воспользовавшись ослаблением позиций доллара и улучшением рыночных настроений, во вторник пара EUR/USD подскочила почти на 150 пунктов, до 1,1130, после того, как днем ранее коснулась самого низкого уровня за две недели на 1,0945.

Гринбек растерял набранные накануне очки, просев ниже 99,00. Он увеличил свои потери после выхода обнадеживающих новостей с геополитического фронта.

В случае усиления «медвежьего» импульса в игру вступит ключевая поддержка на уровне 98,00, пробой которой способен увести американскую валюту к недельным минимумам от 17 марта в районе 97,70.

При этом конструктивный прогноз по USD по-прежнему хорошо поддерживается перспективами повышенной инфляции, потенциально более агрессивной позицией ФРС и более высокой доходностью в США.

Доллар сохранит позитивный настрой на краткосрочном горизонте, пока торгуется выше 6-месячной линии поддержки около 96,10.

Экономисты ING продолжают отмечать повышательные риски для американской валюты.

«Открытость ФРС для повышения ставок на 50 б.п. явно повысила потенциал укрепления гринбека, и это пространство до сих пор было заполнено лишь незначительно, поэтому, даже если ожидания в отношении ставок не будут расти дальше, Форексу в конечном итоге все равно есть что наверстывать, и мы по-прежнему отмечаем, что баланс рисков для доллара смещен в сторону повышательных. Мы ожидаем, что USD продолжит подниматься в направлении 100,00», – сообщили они.

По словам экспертов, фундаментальный фон, подчеркнутый расхождением в политике между ФРС и ЕЦБ, должен по-прежнему благоприятствовать доллару по отношению к евро, предполагая, что попытки восстановления пары EUR/USD, скорее всего, останутся техническими в ближайшей перспективе.

Единая валюта страдает от скачка цен на энергию в ЕС и остается заложником политики ЕЦБ. Регулятор не может отвечать на всплеск инфляции повышением ключевой ставки, так как это лишь только усилит стагфляционные риски для экономики. Кроме того, над Европой висит угроза прекращения экспорта газа из России, что может иметь катастрофические последствия.

Европейские политики заявляют о потенциальном отказе от российского газа, но возможностей для замещения поставок «голубого топлива не так много.

По некоторым оценкам, другие поставщики смогут заменить не более трети российского объема – это примерно 70 млрд кубометров, тогда как остальной объем останется в дефиците.

При этом цены на газ останутся высокими, особенно в свете минимальных запасов и необходимости их пополнения к следующей зиме.

До тех пор, пока конфликт в Украине продолжается и риск дальнейших санкций остается в силе, ЕЦБ может испытывать трудности с тем, чтобы демонстрировать более «ястребиный» настрой из-за экономических проблем, говорят аналитики Commerzbank.

«До тех пор, пока ЕЦБ продолжает казаться довольно нерешительным по сравнению с рядом других центральных банков, это вряд ли сильно поможет евро», – сказал они.

Мирные переговоры между Россией и Украиной предлагают некоторую поддержку евро. Тем не менее, нужно будет увидеть дальнейший оптимизм в этом направлении, чтобы удержать пару EUR/USD на плаву, учитывая давление, оказываемое на нее ростом доходности в США, отмечают стратеги ING.

«Мы по-прежнему отмечаем риски снижения EUR/USD в ближайшей перспективе, даже если мирные переговоры и дадут некоторую временную передышку. Мы все еще ожидаем прорыва ниже 1,0900 в ближайшее время», – сообщили они.

В Scotiabank ждут ослабления евро по отношению к доллару США до $1,08 в ближайшие месяцы, причем это, вероятно, произойдет после очередного заседания ЕЦБ.

«Всплеск инфляции побудит "ястребов" в Управляющем Совете ЕЦБ настаивать на повышении ставок в этом году, но регулятор вряд ли резко изменит свою настройку на заседании в середине апреля, учитывая сохраняющиеся риски снижения для экономики еврозоны от высоких цен на сырьевые товары», – отметили специалисты банка.

«Мы по-прежнему скептически относимся к тому, что евро может продолжить рост до или после апрельского заседания ЕЦБ, поскольку рыночные ожидания двух повышений ставок в еврозоне в этом году уже являются максимумом, и остается много места для разочарования», – добавили они.

Высокий уровень экономической неопределенности в свете дополнительного негативного шока от конфликта в Украине не только поставил перед сложным выбором ЕЦБ, но и заставил Банк Англии смягчить свои прогнозы по ставкам.

«Мы считаем, что GBP будет трудно укрепить позиции против доллара США, в то время как переоценка ожиданий по ставкам окажет на него давление», – заявили экономисты Scotiabank.

До начала спецоперации России на Украине казалось, что фунт вполне может составить конкуренцию доллару в 2022 году, поскольку Банк Англии начал поднимать ставку раньше, чем ФРС, и собирался активно повышать ее и дальше в этом году.

По итогам мартовского заседания регулятор повысил ключевую процентную ставку на 0,25%. При этом в банке отметили наличие рисков для дальнейшего повышения процентной ставки. По мнению руководства фининститута, это будет зависеть от того, как будут складываться среднесрочные перспективы инфляции.

«Мы считаем, что тень, отбрасываемая мартовским заседанием Банка Англии на GBP, сохранится в ближайшие недели, особенно если члены Банка Англии продолжат свой "голубиный" рефрен», – сказали специалисты HSBC.

Они ожидают, что Банк Англии осуществит еще три повышения ставок на 25 б.п. в этом году.

Тем временем срочный рынок закладывает в цены более агрессивное повышение ставок ФРС с парой повышений на 50 б.п. в течение следующих трех заседаний FOMC.

«Рост цен на энергоносители, наряду с другими инфляционными факторами, предполагает, что инфляция в Великобритании составит около 8% до конца 2022 года, и мы ожидаем, что Банк Англии повысит ставку на 25 б.п. на каждом из следующих трех заседаний, доведя ее до 1,50% в этом году. Тем не менее, это остается значительно более "голубиным" прогнозом, чем ожидания рынка. Таким образом, риски для GBP смещены в сторону понижательных», – сообщили в HSBC.

Меньший, чем ожидается, ущерб от конфликта в Украине может быть положительным для фунта, но даже до конфликта Банк Англии вряд ли оправдал бы высокие ожидания рынка, отмечают эксперты Scotiabank.

«Если все сложится, пара GBP/USD может нацелиться на 1,3400, но рост за пределами этого уровня выглядит ограниченным, в то время как повторный тест 1,3000 и падение к 1,2800 кажется более вероятным развитием событий», – заявили они.

Гринбек может укрепиться не только по отношению к своим европейским визави, оказавшимся в эпицентре энергетического и геополитического кризиса, но к другим традиционным защитным активам, таким как иена и франк.

С начала года пара USD/JPY выросла более чем на 6%, и почти весь этот рост пришелся на март.

Ослабление японской валюты произошло как на фоне роста цен на нефть и природный газ вследствие военного конфликта на Украине, поскольку Страна восходящего солнца является активным импортером энергоносителей, так и на фоне позиции Банка Японии.

В понедельник регулятор купил облигации на сумму чуть более $500 млн и пообещал еще три дня неограниченных покупок, чтобы защитить свой 10-летний целевой показатель доходности в 0,25%.

Этот шаг, продемонстрировавший решимость Банка Японии сохранить крайне мягкую денежно-кредитную политику, подчеркнул разительный контраст с все более «ястребиным» звучанием ФРС и сбросил и без того скользящую иену с обрыва.

Накануне японская валюта упала до 125,10 иены за доллар, что является самым низким показателем с августа 2015 года, прежде чем восстановиться до 122,70 во вторник.

Протокол с мартовского заседания Банка Японии, опубликованный сегодня показал, что политики подчеркивают необходимость сохранения крайне мягкой денежно-кредитной политики, даже несмотря на то, что некоторые из них увидели признаки растущего инфляционного давления.

Банк Японии пытается ограничить рост доходностей своих долговых бумаг, в то время как в глобальном масштабе доходности растут следом за трежерис. Дифференциал ставок способен еще более заметно поменяться в пользу ослабления иены. Поэтому есть основания полагать, что в перспективе мы можем увидеть повторное тестирование парой USD/JPY недавних максимумов в области 125–126.

«Несмотря на последующий резкий откат пары USD/JPY от шестилетнего максимума, ралли доллара все еще остается в силе. Тем не менее, еще предстоит выяснить, сможет ли пара закрепиться выше 125,10. Следующим сопротивлением является еще один значимый уровень на 125,85. Только пробой вниз 122,20 будет указывать на то, что ралли гринбека, начавшееся несколько недель назад, подошло к концу», – отметили стратеги UOB.

Что касается франка, определяющую роль в динамике его котировок, как и в случае с иеной, играет позиция Центробанка.

По итогам заседания, состоявшегося в минувший четверг, Национальный банк Швейцарии сохранил ключевую процентную ставку неизменной – на уровне -0,75%, подтвердив приверженность мягкой денежно-кредитной политике.

При этом руководство банка вновь выразило готовность осуществлять интервенции на валютном рынке.

В фининституте считают, что курс франка по отношению к доллару США остается слишком высоким.

С одной стороны, швейцарская валюта сохраняет за собой статус актива-убежища, что поддерживает спрос на нее, с другой – угроза валютной интервенции, о которой говорит НБШ, выступает сильным сдерживающим фактором для укрепления франка.

В случае пробоя USD/CHF ключевого уровня сопротивления на 0,9410 в игру вступят отметки 0,9460 и 0,9490, и пара окончательно перейдет в зону «бычьего» рынка.

В альтернативном сценарии первым сигналом для продаж станет пробой поддержки на 0,9320. Далее пара может направиться к 0,9285 и 0,9260. Однако даже снижение к 0,9210 все еще будет считаться нисходящей коррекцией, тогда как пробой этого уровня будет свидетельствовать о возращении USD/CHF на «медвежью» территорию.