FX.co ★ EUR/USD: евро и доллар пытаются разыграть сложную партитуру, поскольку ЕЦБ неспешно передвигает на шахматной доске фигуры, а агрессивное ужесточение политики ФРС в текущих условиях выглядит чистой воды авантюрой

Хотя барьер 99,00 так и не покорился долларовым «быкам» на прошлой неделе, гринбек закончил ее в плюсе, вблизи отметки 98,85, соответствующей уровням почти 2-летней давности.

По итогам минувшей пятидневки «американец» подорожал более чем на 0,5% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.

Стартовав в понедельник с отметки 1,1045, пара EUR/USD финишировала в пятницу в районе 1,0985.

«Топливом» для укрепления доллара послужил рост доходности трежерис, которая продолжила продвигаться на север с подачи чиновников FOMC во главе с Джеромом Пауэллом.

В понедельник председатель Федрезерва указал на то, что Центробанк готов повысить ставку еще на полпункта, если это будет оправдано, и это мнение поддержали другие официальные лица.

В результате стратеги The Goldman Sachs повысили свой прогноз по доходности казначейских облигаций США, который подразумевает рост ставок по всей кривой, ожидая повышения ключевой ставки ФРС на полпроцента на следующих двух заседаниях регулятора. Специалисты Citigroup сообщили о возможности четыре таких повышений подряд.

К пятнице «ястребиный» прогноз стал консенсусом: фьючерсы на ставку по федеральным фондам заложили в котировки вероятность того, что к концу года ставка должна составить как минимум 2% или более того, если она будет повышаться на заседаниях FOMC не на 0,25%, а на 0,5%.

Растущий хор чиновников ФРС предсказывает, что ЦБ будет неуклонно повышать ставки в ближайшие месяцы, а также начнет сокращать свои огромные вложения в ценные бумаги.

Дж. Пауэлл считает, что американская экономика довольно сильна и имеет хорошие возможности для проведения более жесткой денежно-кредитной политики. При этом он не ожидает наступления рецессии в этом году.

Однако нарастают опасения, что Федрезерв может легко спровоцировать экономический спад резким ужесточением монетарной политики.

Председатель американского ЦБ уже не раз указывал на месяцы, предшествовавшие пандемии, как на период расцвета национальной экономики. Он рассчитывает на всестороннее возвращение к условиям, наблюдавшимся в 2019 году, надеясь выиграть борьбу с высокой инфляцией, не вызывая роста безработицы.

По мнению ряда экспертов, это чистой воды авантюра, поскольку неясно, какой мировая экономика выйдет из пандемии, конфликта в Восточной Европе и потенциальной перестановки в глобальных линиях поставок, и есть определенные сомнения в том, что она будет по-прежнему в значительной степени функционировать так, как это было раньше, без каких-либо постоянных изменений в динамике цен и заработной платы.

«Перспективы, обрисованные ФРС, кажутся скорее идеалистическими, чем реалистичными. Это другая экономика. Инфляция присутствует. У нас есть мир, который кардинально изменился в результате пандемии и сейчас борется с гуманитарным кризисом», – сказали специалисты ADP.

Уровень безработицы в 2019 году оставался ниже 4%, уровня, который, согласно базовому взгляду ФРС на экономику, должен был спровоцировать инфляцию. Тем не менее, инфляция оставалась на уровне или ниже целевого показателя регулятора в 2%. При этом рост заработной платы, составлявший чуть более 3% в год, позволял ей идти в ногу с ценами.

Но теперь, когда Федрезерв сталкивается с самым большим инфляционным всплеском с 1980-х годов, зарплаты растут на жестком рынке труда, а конфликт России и Украины вызывает новые шоки цен на сырьевые товары.

Несмотря на усиливающиеся опасения по поводу того, что Центробанк не сможет обеспечить «мягкую посадку» экономики, регулятор в настоящее время очень обеспокоен ускорением инфляции и заявляет, что он полным ходом движется к ужесточению.

Как известно, повышение процентной ставки и ужесточение кредитно-денежной политики центрального банка способствует укреплению национальной валюты. Однако стратеги CIBC Capital Markets считают, что это завершение истории доминирования доллара.

«Большой риск сейчас для долларовых "быков" заключается в том, что мы близки к пику с точки зрения закладывания в цены политики ФРС. Это искажает баланс рисков для американской валюты в сторону снижения во второй половине года», – сообщили они.

«По мере того, как регулятор продвигается по пути повышения ставок и сокращения своего баланса к количественному ужесточению, инвесторы должны внимательно следить за замедлением инфляции и роста, что придаст смысл нашему призыву к более умеренному повышению ставки по федеральным фондам в этом году, включая мартовское заседание FOMC. Валютный рынок будет особенно чувствителен к любому изменению тона со стороны спикеров Федрезерва, если это произойдет», – заявили в CIBC Capital Markets.

Пока что гринбек не думает сбавлять обороты, поскольку даже закоренелые «голуби» заявляют о готовности поддержать более значительное повышение ставок на предстоящих встречах FOMC.

«Нам нужно перевести политику в нейтральный режим. Быть может, повышение ставки на 50 б.п. поможет в этом, и я готов рассмотреть эту возможность», – сказал президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.

Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, комментируя запланированное на май заседание Комитета, также сочла допустимым повышение процентной ставки на 50 базисных пунктов.

«Мы считаем, что доллар должен получить больше поддержки, поскольку рынки продолжат спекулировать на тему многократного повышения ставки ФРС на 50 б.п. в этом году. Мы ожидаем, что в ближайшие дни USD протестирует отметку 100,00. При этом главными жертвами его роста, вероятно, станут европейские валюты», – сообщили экономисты ING.

В пятницу пара EUR/USD изо всех сил пыталась привлечь покупателей, а доллар оказался под умеренным давлением на фоне улучшения рыночных настроений.

Обещания США нарастить поставки СПГ в ЕС, достигнутые в ходе визита главы Белого дома Джо Байдена в Брюссель, несколько снизили опасения по поводу энергетической безопасности Европы.

Некоторое облечение инвесторам принесли новости о том, что по Евросоюз и Соединенные Штаты пока придержали радикальные санкционные меры против России, ограничившись точечными решениями.

Столкнувшись с сильным сопротивлением в районе 1,1020–1,1040, пара EUR/USD откатилась назад. В пятницу она снизалась более чем на 0,1%.

Между тем доллар возобновил рост, отслеживая скачок доходности казначейских облигаций США.

В пятницу показатель для 10-летних трежерис обновил максимумы почти трехлетней давности, поднявшись выше 2,4%. Это произошло во многом благодаря тому, что участники рынка продолжили корректировать свои ожидания относительно темпов повышения ставки ФРС, закладывая в цены все более агрессивное ужесточение политики регулятора.

Масла в огонь подлил глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, который заявил, что американский ЦБ может повысить базовую процентную ставку на 0,5%, если это будет целесообразным.

«Если будет целесообразным поднять ставку на 0,5% на майском заседании, я думаю, мы должны сделать это, а если будет целесообразным повысить ее на 0,25%, мы поступим так. Я не вижу причин, почем мы не могли бы сделать так или иначе, нам просто нужно принять верное решение, основываясь на ситуации в экономике», – сказал он.

Помимо «ястребиных» комментариев чиновников ФРС, на пару EUR/USD оказали давление заявления представителей ЕЦБ, которые в очередной раз указали на то, что ситуация в еврозоне отличается от ситуации в Соединенных Штатах, и отметили, что спешки с повышением процентной ставки нет.

На прошлой неделе экономический календарь был беден на события, и важные статданные вышли ближе к ее завершению, но и они оказались не в пользу единой валюты.

В четверг Markit Economics сообщила, что композитный индекс менеджеров по закупкам в еврозоне в марте снизился до 54,5 пункта с 55,5 пункта, зафиксированных в феврале. В то же время аналогичный показатель в США вырос до 58,5 пункта, достигнув восьмимесячного максимума, против 55,9 пункта в предыдущем месяце.

В пятницу поток негативной для евро статистики продолжился. Согласно свежим оценкам IFO, деловые настроения в Германии в марте рухнули до самого низкого уровня с января 2021 года.

Индекс делового климата в стране, составлявший в феврале 98,5 пункта, в этом месяце упал до 90,8 пункта. Индикатор экономических ожиданий также снизился – до 85,1 с 98,4 пункта. Индекс текущей экономической ситуации просел до 97 пунктов с февральского показателя в 98,6 пункта.

Все это привело к тому, что по итогам минувшей пятидневки пара EUR/USD потеряла около 0,5%.

Основная валютная пара начала новую неделю под «медвежьим» давлением. Доллар продолжил развивать восходящий тренд, прорываясь выше ключевого уровня 99,00.

В понедельник индексу USD удалось повторно протестировать область 99,30, и теперь еще один визит к пику 2022 года от 7 марта на 99,41 выглядит практически неизбежным. После поглощения этого уровня индекс может устремиться к психологически важному барьеру 100,00, а затем – нацелиться на максимум мая 2020 года на уровне 100,55.

На валютном рынке сохраняется господство доллара, который дорожает к евро, одновременно пользуясь спросом как актив-убежище и как валюта, выигрывающая от дивергенции в курсах американского и европейского Центробанков.

В понедельник глава ЕЦБ Кристин Лагард в очередной раз преуменьшила риски стагфляции в зоне евро.

«Поступающие данные не указывают на существенный риск стагфляции. Экономический рост в зоне евро в 2022 году может составить всего 2,3% при тяжелом сценарии развития российско-украинского конфликта. Во всех сценариях ожидается, что к 2024 году инфляция снизится и установится на уровне, близком к целевому уровню ЦБ в 2%», – сказала она.

Судя по тому, что пара EUR/USD сегодня снизилась почти до 2-недельного минимума вблизи 1,0950, участники рынка не разделяют оптимизма президента ЕЦБ, как и экономисты, которые говорят, что напряженность на Украине представляет собой стагфляционный шок для Европы. Они предупреждают, что это повышает риски новой рецессии ввиду ограничения европейского экспорта, проблем в цепочках поставок и роста стоимости энергоносителей, сырья для домохозяйств и крупного промышленного сектора региона.

Хотя инфляция в еврозоне стремительно ускоряется и уже почти в три раза превысила целевой уровень ЕЦБ в 2%, регулятор не спешит предпринимать меры по ее сдерживанию, боясь навредить европейской экономике.

Свежие данные по инфляции в валютном блоке будут опубликованы в пятницу, и аналитики ожидают, что индекс потребительских цен достигнет нового рекордного максимума в 6,5%.

«Европейский Центробанк находится в затруднительном положении из-за препятствий для экономического роста и очень высокой инфляции», – сообщили стратеги Commonwealth Bank of Australia.

«Баланс рисков предполагает, что пара EUR/USD может протестировать 1,0800 в ближайшие недели», – добавили они.

Что касается доллара, по словам экспертов, потенциальной движущей силой для USD на этой неделе являются пятничные данные по американской занятости за март.

Согласно прогнозам, в экономике США прибавится 475 тыс. рабочих мест после того, как в феврале было создано 678 тыс.

Этот отчет поможет рынку понять, является ли дорожная карта ФРС по повышению ключевой ставки слишком жестокой или нет.

Впрочем, реакция инвесторов на данный релиз может быть ограниченной, учитывая сохраняющуюся неопределенность вокруг Украины.

В ближайшие дни должен состояться следующий раунд переговоров Киева и Москвы, на этот раз в очном формате, на территории Турции.

Заявления президента Украины Владимира Зеленского о том, что его страна готова обсудить нейтралитет и неядерный статус, если будут предоставлены гарантии безопасности, вселяют надежду «быкам» по EUR/USD. При этом украинская сторона намерена настаивать на суверенитете и территориальной целостности в следующем раунде переговоров с Россией, что ставит под сомнение шансы на успех.

Индекс относительной силы (RSI) приближается к отметке 30, сигнализируя о том, что основная валютная пара может консолидировать потери в ближайшей перспективе, прежде чем продолжить снижение.

EUR/USD торгуется в непосредственной близости от 1,0940 (уровень коррекции по Фибоначчи на 23,6%). В случае, если пара закроется ниже этой отметки, следующей целью продавцов станет психологически важный уровень 1,0900, а затем – 1,0850.

С другой стороны, первоначальное сопротивление расположено на 1,1000 (100-дневная скользящая средняя) и далее – на 1,1020 (50-дневная скользящая средняя) и 1,1040 (уровень коррекции по Фибоначчи на 50%).