FX.co ★ Над Европой все сильнее нависает угроза стагфляции. Обзор USD, EUR, GBP

Недельный отчет САЕС обозначил сразу несколько тенденций, которые, по всей видимости, будут доминировать в краткосрочной перспективе. Во-первых, доллар добавил к совокупной длинной позиции 4,6 млрд, за две недели отыграны распродажи 8 недель, и теперь ставка по доллару – максимальная с января.

Также нужно отметить распродажу сырьевых валют, самые большие недельные потери у канадского доллара, но и по остальным динамика заметно ухудшилась. Возможно, эта распродажа отражает уход от рисков, то есть носит краткосрочный характер, но, судя по последним отчетам PMI, такое объяснение слишком поверхностно, и игроки готовятся к масштабному падению производства, то есть к стагфляции, поскольку причины, способствующие росту инфляции, не будут ликвидированы как минимум в ближайший год.

На долговом рынке идет массовая распродажа облигаций, доходность растет с высокой скоростью, поскольку ястребиные призывы повышать ставку ФРС агрессивнее раздаются всё громче. Citi, примеру, призывает ФРС поднимать по 50п. 4 раза подряд и довести ставку до 3.75% в 2023г., Bank of America видит цель по ставке на уровне 3.25%, что все равно выше прогноза ФРС.

Распродажа облигаций обычно свидетельствует о росте рисковых настроений, но сейчас причина иная – инвесторы исходят из того, что центробанкам придется действовать более решительно, чтобы остановить рост инфляции. Это означает ухудшение финансовых условий при неоднозначных признаках восстановления экономики, и неслучайно показатель потребительских настроений Мичиганского университета в марте составил 59.4п., это самый низкий уровень с августа 2011 г. Потребители указывают на снижение уровня жизни из-за роста инфляции.

EURUSD

Настроения в экономике Германии, по данным института Ifo, в марте стремительно ухудшаются. Индекс делового климата упал с 98.5п до 90.8п., ожидания снизились сразу на 13.3п., что даже хуже, чем в начале коронавирусного кризиса.

В обрабатывающей промышленности темпы падения максимальные за всю историю наблюдений. Промышленность Германии ждут мрачные времена, поскольку прекращение поступлений дешевого газа из России отбросит и Германию, и Европу в целом на несколько десятилетий назад. Здесь надо понимать, что введение требования оплаты за газ за рубли равносильно остановке поставок, поскольку для того, чтобы платить за газ в рублях, Европе нужно будет выйти из режима санкций, что вряд ли возможно в текущих реалиях.

Глава ЕЦБ Лагард заявила в субботу, что «Поступающие данные не указывают на существенный риск стагфляции», что для евро является выраженным медвежьим сигналом.

Отчет CFTC был для евро позитивным, но он не включал в себя изменения последних дней, чистая длинная позиция выросла на 713 млн. до 2.29 млрд, расчетная цена продолжает двигаться вниз. Этому способствует рост доходностей UST, капитал уходит из Европы, опасаясь масштабных потерь, и с этим нужно срочно что-то делать.

Причин пересматривать цель 1.0636 нет, медвежье давление остается сильным, евро продолжит снижение.

GBPUSD

Потребительская инфляция достигла в феврале уровня 6.2% г/г, прогноз 5.9%, цены производителей выросли до 14.7% г/г, то есть инфляционное давление на потребительский сектор не снижается, а, по всей видимости, будет нарастать. Институт NIESR ухудшил прогноз по инфляции в негативном сценарии до 9.3%.

Динамика изменений личных финансов и общей экономической ситуации уже хуже, чем во время ковидного падения, и почти догнала падение 2008 г. Великобритания на грани масштабного обрушения в рецессию.

Отчет CFTC негативный, за неделю потеряно 713 млн, чистая короткая позиция выросла до -3,087 млрд, расчетная цена уверенно направлена вниз, признаков разворота нет.

Фунт продолжает торговаться в медвежьем канале, коррекция оказалась неглубокой, ожидаем дальнейшего снижения. Цели 1.30 и 1.2810/20 остаются актуальными.