FX.co ★ EUR/USD: евро играет на нефтегазовой трубе, а доллар гадает, есть ли у ФРС план «Б»

Гринбек завершил минувшую неделю на мажорной ноте, чуть выше 99,00 пункта.

В пятницу «американец» продолжил укрепляться по отношению к евро, благодаря сохраняющимся опасениям инвесторов за судьбу мировой экономики в связи с введением новых санкций в отношении Москвы со стороны Вашингтона.

Пара EUR/USD просела более чем на 0,6% и закрылась в красной зоне около 1,0910.

Ключевые индексы Уолл-стрит также завершили прошедшую неделю негативной динамикой.

Не сумев удержать набранные изначально позиции, S&P 500 уменьшился на 1,3%, до 4204,31 пункта. Индекс снизился по итогам второй недели подряд на 2,9%.

Оптимизм инвесторов, связанный с заявлением российского президента Владимира Путина о наличии позитивных сдвигов в переговорах с Украиной, который поддержал рынок в начале торгов, быстро сошел на нет.

В пятницу глава Белого дома Джо Байден сообщил, что Соединенные Штаты отказываются от импорта из РФ спиртных напитков, морепродуктов и алмазов.

Кроме того, он подписал указ, согласно которому теперь резидентам США запрещены новые инвестиции в любой сектор российской экономики в зависимости от решения американского Минфина.

Добавили негатива и статданные по Соединенным Штатам, которые показали, что в марте индекс потребительского доверия в стране от Мичиганского Университета упал до 59,7 пункта по сравнению с 62,8 пункта месяцем ранее. Значение индикатора стало минимальным с ноября 2011 года. Это сигнализирует о признаках торможения потребительской активности американцев и грозит не оправдать прогнозов инвесторов относительно прибылей компаний.

«Основной риск для прибылей компаний S&P 500 несет в себе рост цен на сырье и вызванное этим слабое потребительское доверие и низкие темпы экономического роста», – заявили стратеги The Goldman Sachs.

Новый прогноз банка для индекса S&P 500 предполагает, что индикатор завершит год небольшим снижением.

При этом The Goldman Sachs не исключает ухудшения ситуации, оценивая в 35% шансы на рецессию в США в связи с ростом цен на нефть и другими негативными последствиями конфликта вокруг Украины.

Риск рецессии частично заложен в текущие котировки акций, говорят эксперты банка.

«В случае реализации негативного сценария мы ожидаем снижения прибылей компаний и 15%-ного падения S&P 500, до 3600 пунктов к концу года», – отметили они.

«Все сейчас на нервах. Рынок готов пойти вверх в случае деэскалации украинского кризиса, однако он может пойти вниз, если ситуация ухудшится», – сообщили в Neuberger Berman Group.

Чем закончится противостояние между Москвой и Киевом? Этот вопрос волнует многих, и на него нет четкого ответа.

Есть четыре сценария.

1) Прекращение огня и «замороженный» конфликт

Российские и украинские официальные лица поддерживают связь почти с того момента, как Москва приказала своим войскам войти в соседнее государство. Хотя переговоры пока не принесли результатов, тот факт, что диалог продолжается, открывает путь к прекращение боевых действий. Это будет рассматриваться как первый шаг к долгосрочному урегулированию, но оно может превратиться в «замороженный» конфликт, подобный тому, что наблюдается в Донбассе в течение последних восьми лет.

Случайные стычки и продолжающиеся санкции Запада против Москвы превратили бы первоначальное оживление на рынках в постепенный спад.

Угроза вспышки новой полномасштабной войны будет способствовать росту цен на нефть и газ. Гринбек, как правило, выигрывает во времена неопределенности, и вероятное ужесточение монетарной политики ФРС, связанное с повышением стоимости энергоносителей, а также с внутренним ценовым давлением, еще больше укрепит американскую валюту, тогда как акции еще сильнее пострадают.

2) Заключение сделки

Инвесторы вздохнули бы с облегчением, если бы военные действия на Украине закончились долгосрочной сделкой.

Обязательство Киева воздерживаться от вступления в НАТО при вступлении в ЕС и отступление российских войск с большей части территории Украины может стать основой для сделки.

При таком сценарии акции взлетят, а цены на нефть и газ упадут, поскольку Россия вернется на мировые рынки с некоторым потенциалом.

Доллар сначала рухнет на фоне распродажи защитных активов, но позже вырастет, поскольку ФРС останется на переднем крае монетарного ужесточения. Важно помнить, что базовая инфляция в США выше, чем во многих других странах, и именно это имеет значение для Центробанка.

3) Капитуляция Украины

Если бы Киев поднял белый флаг под натиском военной мощи Москвы, такой сценарий удержал бы Россию в изоляции, а Запад мог бы ввести дополнительные санкции на импорт товаров из страны.

Это не только подтолкнуло бы цены на нефть и газ к дальнейшему росту, но и привело бы к резкому увеличению цен на продовольствие, что вызвало бы рецессию во многих странах, потенциальному перевороту, который вынудил бы ФРС проводить более мягкую политику.

В таком случае доллар упадет, поскольку полная капитуляция обеспечит больше уверенности, чем прекращение огня, которое может быть нарушено в любой момент.

Такая уверенность – в изолированной, но более крупной России – в конечном итоге была бы выгодна для американских акций, ведь экономика Соединенных Штатов меньше зависит от России, чем европейская экономика.

4) НАТО ввязывается в конфликт

Если Запад решит действовать, конфликт резко расширится, что спровоцировало бы массовый обвал акций и, возможно, привело бы к паузе в торговле. При этом защитный доллар будет пользоваться еще большим спросом.

Поначалу цены на нефть будут расти, но нефтедобывающие страны могут увеличить производство, в то время как рост цен на другие товары и снижение потребительского доверия приведут к разрушению спроса, что в конечном итоге приведет к падению цен.

Сложно сказать, кто в конечном итоге одержал бы верх в такой войне, но победа стала бы разрушительной ценой для всего мира.

Возможные последствия для рынков осложняют работу крупнейших центральных банков, включая ФРС и ЕЦБ, поскольку они стремятся поддержать замедляющийся экономический рост на фоне усиливающейся инфляции, резкого выплеска цен на энергоносители и внешних потрясений.

Поскольку прекращение военных действий на Украине пока представляется отдаленной перспективой, рост экономики еврозоны, скорее всего, резко замедлится, что может вынудить ЕЦБ переключиться с инфляции обратно на рост и потребность в рабочей силе.

Но на данный момент в Управляющем совете ЕЦБ побеждают как раз «ястребы».

По итогам мартовского заседания регулятор дал понять, что он больше сосредоточен на высокой инфляции, чем на замедлении экономического роста. Банк свернет программу покупки облигаций к сентябрю или даже раньше, отказавшись от предыдущих заявлений о том, что покупки продолжатся в октябре или позже. Этот шаг положил бы конец важнейшему инструменту стимулирования ЕЦБ, который действовал большую часть последних семи лет.

«Возможно, ЕЦБ пожалеет об этом решении», – считают специалисты PGIM Fixed Income.

Экономика еврозоны стала замедляться еще до того, как Россия ввела свои войска на Украину. Возможно, конфликт обернется стагфляционным шоком для Европы, которая граничит с Россией и имеет тесные торговые связи с этой страной, в том числе сильно зависит от российских энергоносителей.

Более того, конфликт на Украине повышает риск третьей рецессии в еврозоне за два года. Это может привести к ограничению экспорта, перебоям с уже и так дефицитными поставками и росту цен на энергоносители и сырьевые товары для домохозяйств и производственного сектора региона.

Еврозона является крупным импортером нефти и природного газа, а это означает, что резкое повышение цен на нефть и газ стало своеобразным налогом на домохозяйства и предприятия. Из-за этого крупный профицит торгового баланса еврозоны недавно сменился дефицитом, говорят экономисты Института международных финансов.

Аналитики The Goldman Sachs ожидают, что объемы производства в еврозоне во втором квартале фактически сократятся, ссылаясь на близость региона к Украине.

При этом перебои с поставками ключевых товаров непропорционально ударят по экономике еврозоны и задержат ужесточение политики ЕЦБ, отмечают стратеги ABN Amro, у которых теперь есть базовый сценарий падения пары EUR/USD до паритета или даже ниже впервые примерно за 2 десятилетия.

Основная валютная пара в четверг подскочила до недельных максимумов в районе 1,1120, однако довольно быстро отказалась от набранных очков, сведя на нет рост, начавшийся после оглашения вердикта ЕЦБ по монетарной политике.

Регулятор заявил, что свернет масштабную программу покупки облигаций раньше, чем ожидалось, и заложит основу для повышения процентных ставок в конце этого года.

При этом ЕЦБ опубликовал новые экономические прогнозы, в которых не было ничего позитивного для евро.

Фининститут понизил прогноз роста ВВП еврозоны в 2022 году с 4,2% до 3,7%, тогда как оценка инфляции на текущий год была повышена с 3,2% до 5,1%.

Прекратив покупку активов раньше, чем ожидалось, европейский Центробанк рискует пойти на опасный шаг ужесточения перед лицом замедления экономического роста.

ФРС также столкнулась с чрезвычайно сложной задачей.

«Регулятору придется буквально балансировать между инфляцией и подталкиванием нас к рецессии», – сообщили эксперты PGIM Quantitative Solutions.

Когда поводом для беспокойства была только пандемия COVID-19, чиновники Федрезерва сплотились вокруг мнения, что они могут укротить инфляцию с помощью умеренного повышения процентных ставок, в то время как экономика и рынок труда процветали.

Однако российско-украинский конфликт наложился поверх кризиса здравоохранения, и когда политики центрального банка США соберутся позднее на этой неделе, им придется решить, насколько большой ущерб был нанесен этим радужным перспективам, и уменьшились ли их надежды на мягкую посадку экономики или вообще рухнули.

Глава ФРС Джером Пауэлл в последнее время использует менее конкретные термины, такие как «проворный», для политики, которая, как ожидается, будет включать устойчивое повышение ставок в этом году, но которую, возможно, придется либо ускорить, либо замедлить в ответ на быстро меняющиеся события и условия.

Выступая перед Конгрессом в начале этого месяца, председатель американского ЦБ ясно дал понять, что внимание регулятора сосредоточено на инфляции и что он готов повысить процентные ставки и увеличить их на полпроцента, если рост цен не замедлится.

Но Дж. Пауэлл также признал, что мир стал более сложным, и для его понимания может потребоваться время.

«Российско-украинский конфликт меняет правила игры и, возможно, будет с нами очень долго. Главные события, похоже, еще впереди, и мы не знаем, каково будет реальное влияние на экономику США. Также мы не знаем, будут ли эти последствия достаточно длительными или нет», – заявил глава ФРС на слушаниях в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей 2 марта.

В ближайшие дни произойдет заседание Федрезерва, по итогам которого регулятор примет решения относительно дальнейшего курса монетарной политики.

Сейчас нет никаких сомнений в том, что FOMC начнет повышать ставки. Однако все хотят знать, что ФРС будет делать дальше?

Федрезерв почти наверняка повысит свою базовую процентную ставку на четверть процентного пункта в конце своего двухдневного заседания в среду. Более важными будут прогнозы, показывающие, насколько, по мнению политиков, необходимо будет повысить ставки в этом году и в 2023–2024 годах.

Если новые прогнозы покажут, что целевая ставка по федеральным фондам превысит 2,50% в ближайшие годы, это будет сигнализировать о том, что большинство членов FOMC настолько обеспокоены инфляцией, что не заботятся о риске рецессии, чтобы быстро снизить ее. Это было бы очень «ястребиным» развитием событий и поддержало бы доллар.

Специалисты Capital Economics ожидают повышения ФРС базовой ставки на 25 базисных пунктов и продолжения приверженности агрессивному циклу ужесточения, который может возобновить ралли американской валюты.

В понедельник индекс USD вырос во время азиатской сессии до 99,30 пункта, приблизившись к 22-месячному максимуму, однако затем был вынужден вернуться в зону ниже 99,00 на фоне возродившихся надежд на дипломатическое решение конфликта в Украине.

Глава офиса президента Украины Михаил Подоляк заявил в воскресенье, что Россия ведет конструктивные переговоры, добавив, что стороны могут достичь результатов в течение нескольких дней. Российский делегат Леонид Слуцкий в свою очередь отметил, что в переговорах достигнут существенный прогресс.

Тем не менее боевые действия на Украине продолжаются.

Представитель Кремля сегодня сообщил, что все планы России на Украине будут выполнены в полном объеме и в намеченные сроки.

«Спецоперация развивается по плану, будет завершена в срок и в полном объеме», – заявил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. При этом он уточнил, что срок ее окончания не озвучивается.

Если не произойдет существенной деэскалации конфликта на Украине, доллар должен оставаться более сильным, полагают в MUFG Bank.

Текущий «бычий» настрой американской валюты по-прежнему подкрепляется 6-месячной линией поддержки, которая сейчас проходит вблизи 95,80, в то время как более долгосрочный прогноз по USD остается позитивным, пока он держится выше 200-дневной скользящей средней на уровне 94,35.

Отслеживая некоторое улучшение рисковых настроений, пара EUR/USD в понедельник отскочила от уровня 1,0900 и отыграла основную часть пятничных потерь. Однако, как отмечают в Scotiabank, техническая картина остается явственно «медвежьей».

«Основной валютной паре нужно будет, по крайней мере, протестировать в скором времени уровень 1,1000 (после внутридневного максимума 1,0990), иначе более широкий нисходящий тренд продолжит оказывать на нее давление, подталкивая к повторному тестированию уровня 1,0800 в ближайшие дни», – сказали стратеги банка.

«Уровень 1,1050 выступает в качестве следующего сопротивления после 1,1000. Поддержкой ниже 1,0940–1,0950 является область 1,0900, за которой следует зона 1,0850», – добавили они.

Что касается более долгосрочных перспектив, по словам экономистов Nomura, пара EUR/USD снизится до 1,0800 во 2 квартале и, скорее всего, восстановится до 1,1400 к концу 2022 года.

«Существует три типа рисков, которые могут привести к снижению курса евро по отношению к доллару США: 1) более высокие цены на энергоносители в Европе, сильно зависящей от российского газа и нефти; 2) более высокие цены на продовольствие; 3) стоимость санкций для европейских банков. Учитывая эти риски, мы пересмотрели наш прогноз по паре EUR/USD в сторону понижения до 1,0800 во 2 квартале, но с вероятностью более сильного восстановления с 3 квартала до 1,1000, 1,1400 к концу 2022 года и 1,2000 к концу 2023 года», – сообщили в банке.

Поддержка евро в будущем, вероятно, будет вызвана ослаблением конфликта между Россией и Украиной, переходом к более позитивным прогнозам роста в еврозоне и повышением ожиданий нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, полагают эксперты Nomura.

Они указывают на то, что негативные риски для единой валюты включают длительный геополитический кризис, который может усилиться в третьем квартале.

«Это приведет к тому, что пара EUR/USD еще больше приблизится к паритету около 1,0200–1,0300, если мы увидим, что новые экстремальные цены на энергоносители приведут к закрытию европейских заводов», – отметили в Nomura.