FX.co ★ EUR/USD: доллар и евро зашлись в головокружительном танце, пока ФРС и ЕЦБ пытаются решить дилемму, что важнее: геополитика или инфляция

Ситуация на глобальных рынках остается нестабильной.

Инвесторы пытаются оценить, какие последствия будут иметь как сама военная спецоперация России на Украине, так и жесткие экономические санкции Запада против РФ.

Цены на акции и облигации колеблются из-за противоречивых импульсов, и нет никаких указаний на то, что может одержать верх: война, которая угрожает подорвать хрупкое восстановление мировой экономики, или инфляция, вызванная скачком цен на нефть, который центральным банкам будет трудно не заметить.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США накануне выросла до 1,862%, продемонстрировав самый большой однодневный рост с 18 марта 2020 года. Днем ранее показатель упал на 12,8 базисного пункта, достигнув 1,708%.

В среду S&P 500 изменился более чем на 1% уже шестой раз за семь последних сессий.

По итогам вчерашних торгов индекс вырос на 1,86% после того, как во вторник понизился на 1,55%.

Столь сильные колебания отражают хрупкость рынка, говорят эксперты.

Аналогичная картина наблюдается на валютном рынке, где волатильность на этой неделе подскочила до самого высокого уровня за 14 месяцев, согласно соответствующему индексу Deutsche Bank.

Пара EUR/USD в среду просела до самых низких значений с мая 2020 года в районе 1,1060, после чего отскочила до 1,1130 и завершила сессию практически на том же уровне, с которого стартовала, – вблизи 1,1125.

Американская валюта продолжает пользоваться спросом в качестве актива-убежища из-за напряженной ситуации вокруг Украины.

Накануне индекс USD вырос третий день подряд и отметил новые годовые пики в диапазоне 97,80–97,85.

Инвесторы по-прежнему сторонятся единой валюты, опасаясь, что именно еврозона понесет наибольший экономический урон среди развитых стран из-за ситуации на Украине.

«В условиях нынешнего кризиса мы рассматриваем статус евро как уязвимый», – отметили стратеги Rabobank.

«На корпоративном уровне существует сеть сложных взаимоотношений между европейскими и российскими фирмами, особенно в энергетическом секторе», – добавили они.

Многие ожидают, что курс евро по отношению к доллару США опустится ниже $1,10, говорят специалисты Jefferies.

«Рынок может подойти к этой точке, если ситуация продолжит ухудшаться, а она может продолжить ухудшаться, однако, если мы увидим разрешение конфликта, курс евро может подскочить в паре с долларом», – отметили они.

Пока сложно прогнозировать дальнейшее развитие событий в геополитической плоскости, но если предположить, что в конечном счете геополитическая премия уйдет из курса евро и рынок вернется в нормальное русло, пара EUR/USD сможет отыграть потери.

Однако до тех пор, пока не будет найдено решение кризиса, пара, скорее всего, останется под давлением.

По мнению экономистов Westpac, пара EUR/USD все еще рискует пробить уровень 1,1000.

«Продолжающийся российско-украинский конфликт будет продолжать оказывать давление на евро и региональные ставки, противодействуя более высокой и устойчивой инфляции», – сообщили они.

«При таком сценарии пара EUR/USD вряд ли сможет развивать отскоки. Сопротивление проходит перед уровнем 1,1300, оно может усилить давление на пару, отправив ее тестировать область 1,1000 или даже отбросить в направлении 1,0775–1,0700», – полагают в Westpac.

Расходящаяся дивергенция траекторий монетарной политики ФРС по сравнению с ЕЦБ является еще одним фактором, определяющим динамику EUR/USD, способствуя дальнейшему укреплению доллара и оказывая давление на евро.

«Индекс потребительских цен в еврозоне неожиданно вырос в феврале на 5,8% в годовом исчислении, но, в отличие от ФРС, у ЕЦБ есть больше оснований считать это инфляцией, обусловленной предложением», – сказали эксперты ING.

«Мы предпочитали широкий диапазон 1,1000–1,1500 в паре EUR/USD в этом году после "ястребиного" поворота со стороны ЕЦБ, но сейчас риски большого прорыва ниже 1,1000 нарастают», – добавили они.

Согласно прогнозам, в марте индекс потребительских цен в еврозоне поднимется выше 6%.

При этом чиновники ЕЦБ разошлись во мнениях относительно того, как регулятор должен реагировать на всплеск цен.

Согласно экономической теории, для охлаждения экономики и снижения инфляции требуется повышение ключевой ставки. В таком случае кредиты станут дороже, оборот денег замедлится, а рост цен остановится.

Однако проблема заключается в том, что в текущих условиях увеличение ключевой ставки грозит снижением темпов роста ВВП, рецессией и даже стагфляцией.

Индексы менеджеров по закупкам в области промышленного производства и в сфере услуг еврозоны за февраль были пересмотрены в сторону понижения.

Согласно данным Markit Economics, в минувшем месяце первый показатель составил 58,2 пункта, а второй достиг 55,5 пункта.

Аналитики прогнозировали, что индикаторы останутся на уровне предварительной оценки в 58,4 пункта и 55,8 пункта соответственно.

Потенциальное влияние российско-украинского конфликта на рост экономики еврозоны на данный момент оценивается в пределах 0,3–1,0%.

Член Совета управляющих ЕЦБ и президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил в среду, что монетарная политика ЕЦБ должна учитывать высокую инфляцию.

«Если это требуется для стабилизации цен, ЕЦБ должен скорректировать курс монетарной политики», – сообщил Й. Нагель.

При этом он отметил, что невозможно оценить экономические последствия войны в Украине.

Ряд представителей ЕЦБ считают, что возросшие риски вынуждают регулятора действовать более осторожно.

«Конфликт в Украине в настоящее время негативно влияет на условия спроса и предложения, усугубляя риски для среднесрочных перспектив инфляции с обеих сторон. В этих условиях было бы неразумно заранее брать на себя обязательства по будущим шагам до тех пор, пока последствия нынешнего кризиса не станут более ясными», – заявил в понедельник член Совета управляющих ЕЦБ Фабио Панетта.

«Мы должны тщательно скорректировать политику и перекалибровать ее по мере наступления последствий наших решений, чтобы избежать проблем с восстановлением и закрепить прогресс в направлении ценовой стабильности», – добавил он.

Срочный рынок ожидает от ЕЦБ чуть менее двух шагов по повышению ставок на 10 базисных пунктов в 2022 году по сравнению с 50 базисными пунктами вскоре после заседания ЕЦБ 3 февраля.

Специалисты BlackRock и вовсе полагают, что российско-украинский конфликт вынудит ЕЦБ сохранить ставки на нулевом уровне до следующего года.

В отличие от своего европейского коллеги, американский ЦБ уже подтвердил намерение поднять ключевую ставку на 0,25% позднее в этом месяце.

Повышение ключевой процентной ставки ФРС на мартовском заседании будет целесообразным в связи с высокой инфляцией, существенным спросом в экономике и исключительной жесткостью рынка труда, заявил в среду председатель американского ЦБ Джером Пауэлл.

В рамках своего выступления в комитете по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США он сказал, что поддержит повышение ставки на четверть пункта, когда FOMC соберется 15–16 марта, фактически положив конец дебатам о начале раунда повышения ставок после пандемии с большим, чем обычно, повышением на полпункта.

При этом глава ФРС подчеркнул, что регулятор готов, если потребуется, использовать более масштабные или более частые изменения ставок, если инфляция не замедлится.

Это свидетельствует о том, что Федрезерв уделяет особое внимание инфляции как ключевой проблеме, которая может подорвать доверие к центральному банку, если ситуация ухудшится, что подорвет покупательную способность домохозяйств и начнет искажать инвестиционные и решения предприятий и семей.

Рынок труда, как отметил Дж. Пауэлл в подготовленных показаниях, был «чрезвычайно напряженным», и чиновники FOMC заявили, что их цель по максимальной занятости была эффективно достигнута.

По словам главы ФРС, влияние пандемии коронавируса на американскую экономику, похоже, ослабевает, найм остается сильным, а инфляция стала главным риском.

В январе потребительские цены в Соединенных Штатах подскочили до 7,5% в годовом выражении.

Согласно опубликованному накануне отчету от ADP, занятость в американском частном секторе в феврале увеличилась на 475 тыс. против прогнозируемых 350 тыс. Этот релиз является опережающим индикатором ключевого отчета по рынку труда в США, который выйдет в пятницу и, как ожидается, отразит рост занятости на 450 тыс.

Дж. Пауэлл признал, что ФРС сталкивается с новыми сложностями в связи с последними событиями в Европе, которые могут не только усилить ценовое давление, но и потенциально подорвать рост.

«Ближайшие последствия для экономики США от вторжения России в Украину, санкций и грядущих событий остаются крайне неопределенными. Но мы находимся в состоянии повышенной готовности и будем продолжать действовать в том же духе», – заявил председатель американского ЦБ и подтвердил обещание регулятора быть настолько жестким, насколько это необходимо, чтобы вернуть цены к норме.

После выступления Дж. Пауэлла срочный рынок начал закладывать в котировки шесть повышений ставки по федеральным фондам на четверть пункта в этом году по сравнению с пятью по состоянию на вторник.

При этом к концу года аналитики ожидают увидеть ставку в диапазоне 1,5–2,5%.

Предполагается, что «ястребиная» политика ФРС при бездействии ЕЦБ приведет к снижению пары EUR/USD в среднесрочной перспективе.

В среду доллар замедлил укрепление к евро, однако единая валюта все еще испытывает проблемы с привлечением спроса, поскольку инвесторы воздерживаются от приобретения рисковых активов в свете сохраняющейся напряженности между Россией и Украиной.

Если продавцам удастся протолкнуть пару EUR/USD ниже 1,1060, могут наблюдаться дополнительные потери при движении в направлении 1,1000. Индекс относительной силы (RSI) остается ниже 50, что подтверждает «медвежий» уклон.

В качестве альтернативы может последовать восстановление за пределы недельной линии сопротивления на 1,1190, прорыв которой позволит «быкам» нацелиться на 1,1230 и 1,1270.