FX.co ★ EUR/USD. Не допустить фальстарта: евро и доллар в ожидании «жаркого» марта

Разбушевавшаяся по обе стороны Атлантики инфляция уже не только бьет по карманам потребителей, но и не дает спокойно спать центральным банкирам, которые начинают отказываться от экстренных мер, которые они ввели в ответ на пандемию.

За этим сдвигом стоят опасения относительно того, что инфляция не скоро утихнет на фоне сохраняющей напряженности, связанной с цепочками поставок, роста цен на сырьевые товары, а также нехватки рабочей силы.

Задача политиков усложняется тем, что экономический рост может замедлиться, что побуждает некоторых экспертов предупреждать о стагфляции.

По итогам январского заседания FOMC председатель ФРС Джером Пауэлл просигнализировал о том, что у регулятора нет иного выбора, кроме как пойти по агрессивному пути ужесточения монетарного курса.

«Судя по всему, в рядах ФРС началась паника. Сейчас задача ЦБ состоит в том, чтобы подавить инфляцию, не позволив пламени в экономике в целом погаснуть. При этом у регулятора, похоже, нет никакой дорожной карты для того, чтобы сделать это после резкого роста инфляции», – сообщили специалисты Grant Thornton.

О том, что у американского ЦБ нет определенной долгосрочной стратегии, говорит то, что за последние полгода расклад мнений внутри ФРС стал резко меняться в ответ на растущую инфляцию.

Еще прошлым летом члены FOMC пришли к единому мнению, что в 2022 году повышения процентной ставки не будет, а в конце 2023 года будет только одно повышение. Теперь же они ожидают как минимум трех повышений ставки в этом году и выступают за то, чтобы начать повышать ставки в марте.

Хотя стремительный рост цен в Соединенных Штатах требует решительных мер, однако ФРС вынуждена балансировать, выбирая между инфляцией и рецессией.

Стратеги Bank of America полагают, что регулятору после серии повышений ключевой процентной ставки уже в 2023 году придется вернуться к стимулированию экономики. По их словам, это единственный шанс избежать обвала для экономики, где финансовые активы в 6,3 раза превышают объем национального ВВП.

На данный момент повышение процентной ставки на заседании ФРС 15–16 марта практически гарантировано. Но даже размер этого увеличения висит в воздухе, поскольку некоторые аналитики ожидают, что регулятор вместо обычного повышения ставки на четверть процентного пункта выберет более значительное повышение на полпроцента, чтобы быстрее ужесточить политику и продемонстрировать серьезность намерений в снижении инфляции.

Однако многое зависит от того, как поведут себя экономика, инфляция, финансовые рынки и коронавирус в ближайшие недели.

Потребительские настроения американцев продолжили снижаться в начале 2022 года, достигнув самого низкого уровня за десятилетие, согласно последним данным Университета Мичигана, специалисты которого предупреждают, что сочетание «Омикрона», высокой инфляции и постоянного потока новостей о будущих повышениях ставок ФРС может вызвать негативную реакцию потребителей.

«Главная опасность заключается в том, что потребители могут слишком остро отреагировать даже на эти крошечные толчки», – сказали они.

Производственный индекс от ISM, являющийся важным индикатором бизнес-цикла Америки, отметил существенное замедление в январе. Показатель снизился до 57,6 пункта с декабрьских 58,7 пункта.

Релиз от ISM может быть первым тревожным звоночком для ФРС, что процесс подавления инфляции первым делом подавит экономику.

Однако регулятор, возможно, проводит тонкую грань между тем, что необходимо для снижения цен, и тем, что было бы чрезмерным.

Сейчас американскому ЦБ приходится реагировать на всплеск инфляции, который главным образом вызван дефицитом предложения.

Не имея возможности увеличить предложение, все, что банкирам остается – это придушить спрос.

Главная задача ФРС, скорее всего, состоит не в том, чтобы вернуть инфляцию ниже 2%, а чтобы она не выросла слишком сильно.

Ведь сейчас инфляция ниже таргета в 2% несет куда больше рисков, нежели ее превышение. По этой же причине регулятор не спешил поднимать ставку. Очевидно, что ошибка с ее резким повышением может дорого обойтись.

Согласно декабрьским прогнозам FOMC, базовая инфляция в США снизится до 2,7% в этом году и до 2,3% в 2023 году. В то же время ставка по федеральным фондам составит от 0,6 до 0,9% в текущем году и от 1,4 до 1,9% в следующем.

Следует отметить, что эти прогнозы ниже оценки ФРС в отношении нейтральной процентной ставки, которая составляет 2,5%. Более того, предполагаемые реальные процентные ставки тоже являются отрицательными.

При рекордном уровне госдолга США в $30 трлн и стабильном его превышении 100% ВВП начиная с 2012 года, регулятору сложно говорить о положительных реальных процентных ставках, а можно думать лишь об уменьшении уровня их «отрицательности».

Даже реальная ставка в 4% будет означать что весь дефицит бюджета в посткризисный период будет уходить на обслуживание долга и запустит таким образом долговую спираль.

Поэтому ФРС, возможно, тут же остановит резкое поднятие ставки, как только увидит существенное снижение инфляции.

Несмотря на кажущуюся «ястребиную» позицию американский ЦБ, глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари недавно заявил, что цель регулятора состоит не в том, чтобы ограничить экономическое восстановление, а в том, чтобы немного снять ногу с педали акселератора.

«Нам нужно будет очень тщательно подумать о том, как идут дела, как экономика реагирует на наши первые шаги. Мы не настроены на какую-то определенную траекторию. Данные расскажут нам, что происходит», – сказал президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик.

На данный момент не исключен сценарий пяти повышений ставки по федеральным фондам с обычным шагом в четверть пункта. Однако первый агрессивный раунд с повышением на полпункта покажет, что ФРС настроена серьезно, и, возможно, предотвратит более активные действия в дальнейшем.

«Рынки начинают задаваться вопросом не только о том, когда центральные банки собираются повысить ставки, но, что более важно, как быстро и насколько высоко они поднимутся. Однако теперь это уже не только история ФРС, но и история ЕЦБ», – сообщили специалисты National Bank of Australia.

Один из самых «мягких» центральных банков мира наконец признал растущие инфляционные риски и даже приоткрыл дверь для повышения процентной ставки в этом году.

В январе инфляция в еврозоне достигла рекордно высокого уровня в 5,1%, что значительно превысило собственные прогнозы ЕЦБ. Глава регулятора Кристин Лагард признала, что эта цифра, обусловленная повышением цен на энергоносители и продовольствие, застала врасплох даже Центробанк.

«Ситуация действительно изменилась. По сравнению с нашими ожиданиями в декабре риски для прогноза инфляции смещены в сторону повышения, особенно в ближайшей перспективе», – заявила накануне К. Лагард по итогам январского заседания ЕЦБ.

При этом она отказалась повторить предыдущие рекомендации о том, что повышение процентной ставки в этом году крайне маловероятно.

Реакция инвесторов оказалась бурной, а рыночные движения были необычайно значительными.

Сейчас рынок рассчитывает на повышение ставки в еврозоне к декабрю на целых 50 базисных пунктов.

В четверг индекс USD просел почти на 0,7%, достигнув трехнедельного минимума в районе 95,27, а EUR/USD выросла более чем на 100 пунктов, с 1,1305 до 1,1435.

«ЕЦБ изменил свои заявления о намерениях, и теперь рынки активно спекулируют на тему того, что регулятор начнет ужесточение в 2022 году. На этом фоне пара EUR/USD может обосноваться в новом диапазоне 1,1300–1,1500, в котором будет консолидироваться в ожидании следующего решающего заседания ЕЦБ, запланированного на 10 марта», – сказали аналитики ING.

По словам К. Лагард, дальнейшие шаги ЕЦБ будут зависеть от данных, и он не будет торопиться с принятием каких-либо решений.

Хотя инфляция в районе 5% стала неприятным сюрпризом для ЕЦБ, однако инфляционное давление, вызванное скачком цен на топливо, а также проблемами в цепочках поставок, будет ослабевать, полагает руководство Центробанка.

«Инфляция, видимо, останется высокой дольше, чем ожидалось, но уже в течение этого года снизится», – заявила накануне К. Лагард.

Согласно декабрьским оценкам ЕЦБ, инфляция в 2022 году в еврозоне составит 3,2%, а в 2023 году опустится до 1,8%.

На фоне своих глобальных коллег европейских ЦБ заметно выделяется. Он по-прежнему оказывает обильное денежно-кредитное стимулирование после того, как большую часть последнего десятилетия не достигал целевого показателя инфляции.

ЕЦБ все еще считает, что текущая инфляция – это временное явление, и подчеркивает различные экономические тенденции в зоне евро. Он также осознает зависимость части корпоративного сектора от дешевого финансирования, поэтому необходима по крайней мере некоторая «разумная» инфляция, потому что в «дешевых» деньгах долги просто лучше погашаются.

Вчера К. Лагард сказала, что мартовская встреча ЕЦБ будет иметь решающее значение, поскольку новые экономические прогнозы могут послужить обоснованием для любого политического шага.

Рынок посчитал, что глава ЕЦБ оставила открытой дверь для изменения руководства регулятора по ставкам в марте.

В то время как многие экономисты меняют свои прогнозы после выступления К. Лагард, некоторые по-прежнему полагают, что ЕЦБ будет действовать постепенно.

Стратеги Goldman Sachs и Deutsche Bank теперь прогнозируют повышение ставки по депозитам на четверть пункта в сентябре и декабре, в результате чего она впервые с 2014 года обнулится.

В Berenberg ожидают первого повышения ставки лишь в марте 2023 года.

Специалисты ABN Amro и вовсе не видят изменений в ставках в течение прогнозного горизонта ЕЦБ, который в настоящее время простирается до конца 2024 года.

«Хотя шансы на повышение ставки в этом году явно значительно возросли, мы пока не меняем наш базовый сценарий. Нам трудно увидеть целесообразность повышения процентных ставок перед лицом шока со стороны предложения, когда мы видим мало признаков вторичных эффектов», – сообщили они.

В пятницу пара EUR/USD попыталась продлить вчерашний отскок, но столкнулась с сопротивлением на 1,1480.

Повышательный импульс несколько ослаб после выхода статистики по американскому рынку труда за январь.

В минувшем месяце в экономике США было создано 467 тыс. рабочих мест, что оказалось выше прогноза в 150 тыс. Декабрьское значение показателя было пересмотрено с 199 тыс. до 510 тыс.

Данные о сильном росте числа занятых подкрепляют уверенность инвесторов в том, что ФРС повысит ставку в марте, и это благотворно сказывается на долларе.

Тем не менее евро близок к тому, чтобы показать лучший недельный прирост по отношению к «американцу» с марта 2020 года – на 2,5%.

«Закрытие недели выше ключевого сопротивления на 1,1483–1,1495 (максимумы января и марта 2020 года) станет сигналом формирования парой EUR/USD основания и обусловит более устойчивый рост. Следующее сопротивление располагается на 1,1513–1,1524 и 1,1558 (38,2% коррекции "медвежьего" хода 2021–2022 годов). Отметка 1,1558 должна ограничить рост, а ее пробой обусловит тестирование 1,1678 (200-дневная скользящая средняя)», – заявили эксперты Credit Suisse.

«Пара сохранит "бычий" настрой, пока она торгуется выше 1,1414. Ниже поддержка находится на 1,1376–1,1371, далее – на 1,331, но лишь пробой 1,1268–1,1266 усилит "медвежьи" риски», – добавили они.