FX.co ★ Если доллар пошатнется, уровень 1,15 станет для пары EUR/USD заметным препятствием, однако риски ее снижения к отметке 1,10 кажутся более вероятными

ФРС не стала ходить вокруг да около в среду и дала понять, что бушующая инфляция является для нее самым большим риском, наряду с быстро распространяющимся в мире новым вариантом COVID-19 «Омикрон».

В своих новых прогнозах и заявлении по итогам декабрьского заседания американский ЦБ все более настойчиво делает акцент на нормализации политики после почти двух лет усилий, направленных на помощь национальной экономике в преодолении последствий пандемии.

Тем временем коронавирус продолжает шествовать по планете, и его новый омикрон-вариант добавляет неопределенности.

По словам главы Федрезерва Джерома Пауэлла, пока неясно, каким будет влияние «Омикрона» на инфляцию, рост экономики или занятости, однако люди учатся жить с каждой новой волной вируса.

Очевидно, что пройдет время, прежде чем руководство американского ЦБ поймет, каким будет рынок труда США после обуздания пандемии.

«Вряд ли это произойдет в ближайшее время», – сказал Дж. Пауэлл.

По мнению председателя ФРС, одной из наиболее существенных угроз для восстановления национального рынка труда является высокая инфляция.

«Нам необходим еще один период длительного роста. Это то, что реально потребуется для возвращения к тому рынку труда, который мы хотели бы видеть, и чтобы это произошло, нам нужно сохранять ценовую стабильность», – заявил Дж. Пауэлл.

О том, что американский ЦБ твердо намерен бороться с инфляцией, свидетельствуют его планы по ускоренному сворачиванию QE. В ноябре ФРС начала сокращать объем выкупаемых активов с $15 млрд в месяц, а в декабре нарастила эту сумму до $30 млрд. Учитывая, что в настоящее время объем покупки облигаций составляет $90 млрд, есть вероятность, что Федерезерв завершит сворачивание в марте.

Регулятор сообщил, что будет корректировать темпы покупок активов исходя из экономических перспектив.

Он также повысил свои оценки инфляции на 2021 и 2022 годы и снизил прогноз для безработицы на следующий год.

Обновленные экономические прогнозы ФРС, опубликованные по итогам двухдневного заседания, предполагают, что рост потребительских цен в следующем году составит 2,6% по сравнению с ожидавшимися ранее 2,2%, а безработица сократится до 3,5%, что фактически соответствует уровню полной занятости, если не превышает его.

Уверенный рост занятости и повышенное ценовое давление позволили чиновникам Федрезерва рассмотреть возможность скорого повышения процентных ставок. Теперь члены FOMC ожидают как минимум трех раундов увеличения стоимости заимствований в следующем году. Еще в сентябре около половины из них считали, что повышение ставок раньше 2023 года будет неоправданным.

Прогнозы ФРС по ставкам – это не план, процесс будет определяться поступающими статданными, заявил Дж. Пауэлл. При этом он не думает, что интервал между завершением покупок активов и повышением ставок будет длительным.

Срочный рынок видит примерно 90-процентную вероятность увеличения ставки по федеральным фондам в апреле 2022 года и 100-процентную – в мае. Шансы на подъем ставки в марте оцениваются в 50%.

Перспективы повышения ставок должны были привести к росту гринбека и падению фондового рынка США. Вместо этого акции укрепились, а доллар довольно быстро растерял всю прибыль, полученную после оглашения итогов декабрьской встречи FOMC.

Дело в том, что шоковый сценарий Bank of America, согласно которому ФРС могла неожиданно повысить ставки на ближайшем заседании, не реализовался, и рынки вздохнули с облечением.

Возможно, ситуация изменится кардинальным образом, когда регулятор повысит ставки. Но все это произойдет не скоро, и повышение ставок будет постепенным.

«Никто не говорит о резком ужесточении. И это является хорошей средой для принятия риска инвесторами», – сказали специалисты Nuveen.

К тому же ФРС, похоже, удалось избежать паники, в отличие от 2013 года, когда доходность казначейских облигаций США резко подскочила во время так называемой «истерики сужения».

Накануне доходность десятилетних трежерис умеренно выросла, а сегодня и вовсе перешла к снижению.

Сценарий, предложенный Федрезервом, по сути, является мягкой посадкой. Центробанк признал, что рост цен превысит цель в 2% в течение некоторого периода, но прогнозирует, что инфляция постепенно замедлится в ближайшие годы, а безработица в растущей экономике останется низкой.

В качестве первоначальной реакции индекс USD обновил трехнедельные пики, поднявшись выше 96,80, после оглашения итогов двухдневного заседания ФРС.

Однако в ходе пресс-конференции Дж. Пауэлла акции нашли в себе силы позеленеть, тогда как гринбек развернулся вниз.

«Американская экономика больше не нуждается в увеличении объемов политической поддержки», – заявил глава Федрезерва, противопоставляя условия, близкие к депрессии в начале пандемии коронавируса в 2020 году, сегодняшнему росту цен и заработной платы, а также быстрому улучшению ситуации на рынке труда.

Дж. Пауэлл настолько зарядил рынки оптимизмом, что основные индексы Уолл-стрит отмахнулись от недавних потерь и вернулись на положительную территорию, даже несмотря на готовность американского ЦБ повысить процентные ставки по мере необходимости для контроля инфляции.

Между тем гринбек не смог сохранить свой рост и стал свидетелем разворота вблизи 16-месячного максимума, достигнутого в ноябре.

Учитывая, что рынки оценивали перспективы более быстрого ужесточения политики ФРС, долларовые «быки» быстро получили некоторую прибыль. Это, наряду с импульсом к риску, подорвало относительный статус USD как безопасного убежища и помогло паре EUR/USD привлечь некоторые покупки на более низких уровнях.

Накануне она упала до нового месячного минимума в ответ на более «ястребиный» настрой ФРС, прежде чем начать восстановление примерно на 70 пунктов из области 1,1220.

По итогам вчерашних торгов евро подорожал по отношению к доллару США почти на 0,30%, до 1,1290.

Расхождение в курсах ФРС и ЕЦБ послужило встречным ветром для единой валюты и ограничило прибыль «быков» по EUR/USD.

В четверг фокус внимания сместился на заседания ЕЦБ, и основная валютная пара притихла под отметкой 1,1300 в ожидании вердикта регулятора по монетарной политике.

Индекс USD сегодня консолидирует свои недавние потери, торгуясь вблизи 96,00 пункта.

«В некоторой степени реакции на ФРС, возможно, придется подождать до того, что сделает ЕЦБ, потому что мы ожидаем, что контраст между настроениями ЕЦБ и ФРС станет ясен сегодня вечером, и это может стать катализатором для доллара США», – отметили стратеги National Australia Bank.

«Редко когда обстановка для принятия важного решения ЕЦБ была такой неудобной и неопределенной, как сейчас», – сказали специалисты Berenberg.

«Резкий рост числа заражений коронавирусом и инфляции, а также появление нового штамма "Омикрон" усложняет обстановку до такой степени, что Совету управляющих ЕЦБ может потребоваться больше времени, чтобы принять решение относительно всех деталей корректировки нетрадиционных инструментов в рамках монетарной политики», – заявили эксперты Natixis.

Европейский Центробанк почти наверняка сократит стимулирование еще на одну ступень в четверг, пообещав продолжать поддерживать финансовую систему валютного блока в следующем году, придерживаясь своего давнего мнения о том, что тревожно высокая инфляция снизится сама по себе.

В связи с тем, что экономика еврозоны вернулась к своим допандемийным уровням, на ЕЦБ оказывается все большее давление, требующее последовать примеру своих мировых коллег и перекрыть денежные краны.

Однако члены ЕЦБ опасаются, что слишком быстрое отступление от текущей политики может свести на нет многолетнюю работу по возрождению некогда слабой инфляции.

Дилемма регулятора еще сильнее осложняется необычайно неопределенными перспективами, которые могут вынудить лиц, устанавливающих ставки, отложить многие из своих важных решений до нового года, оставив политику исключительно гибкой с ограниченными обязательствами.

Компромиссом, скорее всего, станет ясность в отношении рамок политики ЕЦБ в 2022 году. При этом детали будущего курса будут намечены по мере того, как политики обретут уверенность в том, что инфляция, которая в настоящее время более чем в два раза превышает целевой уровень банка в 2%, быстро снизится в 2022 году.

Что представляется несомненным, так это то, что покупки облигаций в рамках Программы экстренных закупок в связи с пандемией (PEPP) на сумму €1,85 трлн евро будут сокращены в следующем квартале, а затем свернуты. Однако долгосрочная Программа покупки активов (APP) будет расширена, компенсируя часть этого утраченного стимула. Общий объем покупок может остаться на уровне около €40 млрд в месяц, что составляет менее половины от текущих покупок.

Эффективное сокращение стимулирующих мер может быть намного меньшим. Хотя ожидается, что объем выпуска новых государственных долговых обязательств сократится, ЕЦБ продолжит поглощать большую часть нового долга.

Регулятор также, вероятно, даст понять, что продолжит покупать облигации в течение года, стремясь контролировать доходность и исключить любое повышение ставок в 2022 году

Если ЕЦБ проявит осторожность и сохранит акцент на монетарном стимулировании, продолжит придерживаться мнения о временном характере инфляции и сосредоточится на экономических последствиях вспышки «Омикрона», евро может достичь 18-месячных минимумов по отношению к доллару США.

Если же регулятор присоединится к другим ведущим Центробанкам в их стремлении бороться с инфляцией, пару EUR/USD ждет ралли, поскольку трейдеры свернут их короткие позиции.

Однако данный сценарий пока выглядит маловероятным, поскольку ожидается, что ЕЦБ будет одним из последних, кто ужесточит свою политику.

Сигнал ФРС о том, что она прекратит покупки облигаций в эпоху пандемии в марте и трижды повысит ставки в следующем году, усложняет жизнь «быкам» по EUR/USD, поскольку два крупнейших центральных банка мира сейчас движутся в противоположных направлениях.

Специалисты Westpac считают, что резкий контраст «ястребиной» политики Федрезерва с большинством других, более осторожных, мировых ЦБ окажет сильную поддержку доллару США. Они ожидают, что в первом квартале 2022 года индекс USD может заметно вырасти.

«В конце этого года индекс USD может пережить период волатильности, поскольку ожидания "ястребиного" решения FOMC были преимущественно заложены в котировки, а позиционирование на рынке сильно перекошено в преддверии конца года. Однако базовый тренд по доллару остается сильным. Курс американской валюты еще не полностью отражает рост поддержки со стороны доходности, а ФРС ощутимо опережает ЕЦБ», – сказали эксперты банка.

«Просадка USD вряд ли уйдет значительно ниже 95,50, а в новом году мы ожидаем возобновления восходящего тренда и обновления гринбеком максимумов над отметкой 97,00 в первом квартале 2022 года», – добавили они.

Евро входит в число более слабых валют 2021 года, и это вряд ли изменится в 2022 году. ЕЦБ по-прежнему привержен сдерживанию ожиданий повышения ставок, в то время как еврозона страдает от крупной вспышки «Омикрона», а рост цен на энергоносители сокращает реальные доходы европейцев, отмечают стратеги Westpac.

«Пара EUR/USD, вероятно, будет бороться за рост выше 1,1350 в ближайшей перспективе, тогда как отметка 1,1500 станет более заметным препятствием, если доллар пошатнется. Однако риски снижения к 1,1000 кажутся более вероятными», – сообщили они.