FX.co ★ Декабрьское заседание ФРС: превью

Сегодня на валютном рынке ожидается повышенная волатильность: под занавес американской торговой сессии Федрезерв подведёт итоги своего декабрьского заседания и объявит о своём решении относительно перспектив монетарной политики.

Безусловно, это важнейшее событие в жизни долларовых пар. Сегодняшний вердикт ФРС может определить вектор движения американской валюты на несколько недель (или даже месяцев) вперёд. С другой стороны, трейдеры, на мой взгляд, слишком требовательны к американскому регулятору: по их мнению, члены Комитета сегодня должны не только одобрить досрочное завершение QE, но и анонсировать двойное (или даже тройное) повышение процентной ставки в рамках следующего года. Такие ястребиные запросы, как правило, не удовлетворяются Федрезервом – по крайней мере, в ожидаемом объёме. Поэтому риск ослабления гринбека на сегодняшний день достаточно высок, даже если Федрезерв и объявит об ускорении сокращения стимулирующей программы (в этом действительно сомневаться не приходится). Данное решение должно идти в связке с анонсированием агрессивного ужесточения монетарной политики в 2022 году. Только в этом случае доллар окажется «на коне», организовав очередное масштабное ралли.

Трейдеры eur/usd застыли в ожидании, торгуясь в достаточно узком диапазоне. На протяжении последней недели пара последовательно отталкивается от границ ценового эшелона, словно маятник. Это уже своеобразный ритуал: пара ежедневно заходит в область 13-й фигуры, но завершает торговый день неизменно под отметкой 1,1300.

Такая нерешительность участников рынка вполне оправдана. Ситуация носит незаурядный и даже, можно сказать, беспрецедентный характер. Действительно, как правило, завышенные ожидания трейдеров не оправдываются, не находят своего отклика со стороны ФРС. Однако сложившийся фундаментальный фон позволяет предположить, что в этот раз «требования» участников рынка носят адекватный и соизмеримый характер.

В частности, наиболее предпочитаемый Федрезервом показатель инфляции – индекс расходов на личное потребление (PCE) – впервые за долгое время существенно превышает целевой уровень регулятора. Считается, что данный индикатор отслеживается членами американского регулятора «с особым пристрастием». Базовый индекс PCE, не учитывающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос в октябре до отметки 4,1% (в годовом выражении). При этом результат сентября был пересмотрен в сторону увеличения (с 3,6% до 3,7%). В августе, июле, июне показатель выходил на отметке 3,6%. С учетом цен на энергоносители и продукты питания индекс цен вырос на 5% по сравнению с октябрем прошлого года. Это самый быстрый темп роста индикаторов с 90-х годов.

Скачкообразный рост демонстрирует и американский индекс потребительских цен. В ноябре он разогнался до отметки 6,8% г/г. Это максимальное значение индикатора за последние 39 лет. Стержневой индекс потребительских цен, без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители, в годовом выражении подскочил до 4,9%. В данном случае речь идёт о 30-летнем рекорде. Инфляционное давление является широкомасштабным – цены растут на продукты питания, энергоносители, жильё, автомобили (как новые, так и подержанные), медицинское обслуживание.

Такие тенденции говорят о том, что Федрезерв сегодня действительно может занять более агрессивную позицию, оправдав тем самым прогнозы «ястребов». Даже противоречивые Нонфармы могут быть интерпретированы членами Комитета в пользу ужесточения монетарной политики, хотя количество занятых в ноябре возросло лишь на 210 тысяч при прогнозе роста на 530 тысяч. С другой стороны, уровень безработицы в США снизился до 4,2%, а доля экономически активного населения увеличилась до 61,8%. Да и зарплаты вышли «на уровне» – в частности, в годовом исчислении уровень средней почасовой оплаты труда вырос на 4,8%.

Как известно, растущий риск затяжной и высокой инфляции вынудил Джерома Пауэлла инициировать досрочное завершение QE. Но главная интрига декабрьского заседания заключается в другом: готовы ли члены Комитета и сам глава ФРС идти дальше? Готовы ли они к агрессивным темпам повышения ставки? Положительный ответ на этот вопрос позволит доллару США усилить своё давление по всему рынку. Отрицательный ответ отправит гринбек в нокдаун. Но возможен и третий, «комбинированный», вариант, при котором точечный (медианный) прогноз отразит готовность членов Комитета повысить ставку дважды в 2022 году, но при этом риторика Джерома Пауэлла будет носить осторожный и неуверенный характер. В таком случае реакцию рынка предугадать сложно – маятник может качнуться как в сторону американской валюты, так и в обратную сторону.

Таким образом, рынок ожидает от Федрезерва напористости. Впервые за долгое время ожидания/требования трейдеров действительно обоснованы и справедливы. Но выйдет ли ФРС за рамки «анонсированной программы» – вопрос открытый. Поэтому на сегодняшний день парой eur/usd (равно как и другими долларовыми парами) лучше не торговать: слишком большие ставки на кону и слишком высокая степень неопределённости.