FX.co ★ EUR/USD: пока рынки гадают, удастся ли ФРС найти золотую середину, которая до сих пор была неуловимой, доллар идет по проторенной дорожке, а у евро на душе скребутся кошки

Доллар укрепляется, оставляя пару EUR/USD под давлением, в начале новой недели, в течение которой состоятся заключительные в этом году заседания ФРС и ЕЦБ.

В 2021 году гринбек подорожал более чем на 7% по отношению к своим основном конкурентам, включая евро.

По мнению ряда экспертов, путь наименьшего сопротивления для американской валюты будет пролегать наверх и в 2022 году. Они полагают, что «ястребиные» действия Федрезерва станут катализатором для роста USD к новым вершинам. При этом главный целевой уровень будет находиться на 100,00.

«Это был хороший год для доллара США, и мы ждем, что эта тенденция в основном сохранится», – сказали стратеги ING.

«На очередном заседании, которое завершится в среду, американский ЦБ должен изменить свою позицию в отношении инфляции и объявить о более быстрых темпах сокращения покупок активов. Нас также особенно интересуют точечные графики ФРС, которые, по нашему мнению, изменили "медвежий" тренд по доллару в июне этого года. Если предположить, что регулятор действительно перейдет к медианному ожиданию двух повышений в 2022 году, ставки денежного рынка США снова вырастут, толкая гринбек вверх», – добавили они.

Свидетельства того, что американская экономика растет быстрее, чем европейская, а также потенциальное увеличение разрыва между процентными ставками в Соединенных Штатах и еврозоне, оказывают поддержку доллару и способствуют подъему индекса USD, в котором доля единой европейской валюты самая высокая – 57,6 %.

«Федрезерв активно расчищает себе пространство для маневра, готовясь к более раннему повышению ставок, если потребуется. Это резко контрастирует с денежно-кредитной политикой в еврозоне. Различия в оценке перспектив инфляции и в ожиданиях относительно процентных ставок могут продолжить оказывать поддержку доллару в краткосрочной перспективе», – отметили специалисты ANZ.

Они считают, что ЕЦБ увеличит свои ежемесячные покупки активов в рамках перехода от PEPP со следующего апреля, и ждут, что обновленный прогноз регулятора покажет инфляцию ниже целевого уровня в 2023 году, обосновывая предположение о том, что ЦБ не будет повышать процентные ставки в следующем году.

«Евро может ослабнуть еще сильнее, если наступление новой волны COVID-19 заставит европейские власти пойти на ужесточение мер социального дистанцирования, а усугубление проблем с поставками газа нанесет дополнительный удар по экономике региона. Поэтому мы не исключаем тестирования парой EUR/USD уровня 1,1000 или его прорыва», – сообщили в ANZ.

Некоторые аналитики говорят, что многие ждут от Федрезерва более агрессивного сворачивания покупок активов, и такой сценарий уже учтен в котировках. Если регулятор сочтет разумным оставить для себя открытой двери для более быстрого ужесточения монетарной политики, но не станет спешить с действиями прямо сейчас, это может разочаровать долларовых «быков».

«Как широко ожидается, ФРС сделает объявление об ускорении с января темпов сворачивания программы покупки облигаций. Завершение программы прогнозируется в марте. Реакция рынка на исход заседания будет зависеть от контекста. Федрезерв не будет демонстрировать "голубиного" настроя, однако основная часть "ястребиного" настроя ЦБ к настоящему моменту уже заложена в котировки», – заявили эксперты Citigroup.

Глава ФРС Джером Пауэлл в рамках своего недавнего выступления в Конгрессе США сообщил, что с учетом высокого инфляционного давления имеет смысл ускорить темпы ежемесячного сокращения объемов выкупа активов, и отметил, что FOMC может обсудить этот вопрос уже в декабре.

Опубликованные под занавес минувшей пятидневки данные показали, что в ноябре инфляция в Соединенных Штатах достигла 39-летнего максимума, однако эффект от релиза оказался ограниченным, поскольку результат на уровне 6,8% совпал с прогнозами.

Судя по всему, инвесторы опасались более агрессивного разгона потребительских цен и после выхода данных вздохнули с облегчением.

В результате гринбек отступил от локальных пиков в районе 96,40 и завершил пятничные торги на негативной территории, вблизи 96,00. Это позволило паре EUR/USD восстановиться до 1,1315, тогда как ранее она снижалась до 1,1265.

Хотя свежие данные по американской инфляции указали на самое быстрое повышение потребительских цен в стране с июня 1982 года, основные индексы Уолл-стрит в пятницу закрылись в плюсе. При этом S&P 500 обновил исторический максимум, увеличившись по итогам всей прошедшей недели на 3,8%.

Недавнее выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла перед Конгрессом заставило многих полагать, что ФРС ускорит процедуру сворачивания программы выкупа активов. На данный момент все выглядит так, будто фондовый рынок готов с этим смириться, либо не верит в способность регулятора пойти на этот шаг.

Очевидно, что эксперимент Федрезерва по управлению «горячей» экономикой продвинулся на исторически неизведанную территорию, где уровень безработицы никогда не достигался без соответствующего повышения ставок Центробанка. К этому добавляется уровень инфляции, который в прошлом также вызывал ответные меры монетарных властей.

Обращает на себя внимание тот факт, что рост зарплат (+4.8% г/г) отстает от темпов увеличения CPI, снижая благосостояние населения США. Поможет ли ускорение QE и повышение ставок, а также охлаждение темпов роста экономики решить эту проблему? Скорее нет, чем да.

Впрочем, трейдеры, похоже, надеются, что Центробанк на этот раз найдет «золотую середину», которая до сих пор была неуловимой, обеспечив «мягкую посадку», которая снизит инфляцию с более высоких, чем хотелось бы, уровней, позволяя рынку труда продолжать восстанавливаться.

Эксперты разошлись во мнениях относительно дальнейших шагов Федрезерва.

В то время как одни считают, что столь высокий уровень инфляции требует от чиновников FOMC активизации борьбы с ценовым давлением, которое больше нельзя называть «преходящим», другие полагают, что регулятору не стоит принимать поспешных решений.

«ФРС следует быстро принять меры, чтобы взять инфляцию под контроль. Центробанку не стоит считать усиление инфляции в США временным явлением. Это создает высокую вероятность ошибки в политике», – сказал главный экономический советник Allianz SE Мохамед эль-Эриан.

Между тем Джозеф Лаворна, главный экономист по Северной и Южной Америке в Natixis, обеспокоен тем, что ФРС, после нескольких месяцев трактовки инфляции как «временной», теперь совершает ошибку, переоценивая ее продолжительность и ужесточая монетарную политику в неподходящий момент.

«Это может привести к тому, что в следующем году чиновникам Федрезерва снова придется менять курс, если текущая инфляционная тенденция иссякнет. Это в свою очередь может вызвать вопросы о доверии к политике ФРС», – сообщил он.

«В любом случае они находятся в трудном положении», – отмечает экономист из Гарварда Джереми Штайн, входивший в совет управляющих ФРС с 2012 по 2014 год.

«Если им действительно придется значительно поднять ставки, то вы можете себе представить, что произойдет с оценкой активов: рынки очень чувствительны к процентным ставкам», – заявил он.

Чиновникам Федрезерва еще предстоит получить ответ на вопрос, вернется ли инфляция к целевым 2% в ближайшие год–полтора или же задержится вблизи 4%.

Пока что инвесторы находятся в ожидании декабрьской встречи FOMC и надеются услышать подсказки относительно дальнейшей монетарной политики американского ЦБ.

«Заседание ФРС может стать катализатором падения пары EUR/USD до 1,1000. Хотя трейдеры, вероятно, предпочтут дождаться вердикта ЕЦБ по монетарной политике, прежде чем последовать за этим шагом», – отметили стратеги ING.

Основная валютная пара не смогла развить пятничный рост, а вместо этого привлекла продавцов в понедельник на фоне возобновления спроса на доллар США.

В условиях пустого экономического календаря гринбек устойчиво держится против основных соперников.

Игроки, похоже, убеждены, что ФРС будет вынуждена прибегнуть к более быстрому ужесточению политики в ответ на усиление инфляционного давления. Подобные ожидания оказывают поддержку американской валюте.

В то же время евро не добавляет оптимизма тот факт, что ЕЦБ не спешит нормализовать политику и не считает необходимым принимать меры для сдерживания инфляции.

Предполагается, что Федрезерв в декабре удвоит темпы сворачивания количественного смягчения. Это позволит регулятору завершить QE в марте–апреле и откроет дорогу для более раннего повышения ставок, возможно, уже в мае.

В отличие от ФРС, ЕЦБ планирует свой первый шаг в этом направлении сделать лишь в 2023 году.

На своем декабрьском заседании европейский регулятор, скорее всего, будет обдумывать, как смягчить окончание PEPP, и вероятно, взамен временно расширит APP. А то и вовсе перенесет тяжесть решения на февраль из-за увеличения заболеваемости коронавирусом в Старом Свете. Это будет плохая новость для евро.

Но есть шансы, что ЕЦБ все-таки решит ускориться, последовав примеру своего американского коллеги, и превратится из «голубя» в «ястреба». Это станет приятным сюрпризом для «быков» по EUR/USD.

Подобный сценарий не стоит списывать со счетов, учитывая, что из недр ЕЦБ начинают доноситься «ястребиные» заявления таких авторитетных политиков, как Изабель Шнабель.

«Сохранение большого объема покупок активов только для того, чтобы избежать корректировки долгосрочной доходности, несмотря на неизбежные риски для ценовой стабильности, уступит место налогово-бюджетному и финансовому доминированию», – заявила она в минувшую среду.

«Однако еврозона, состоящая из 19 стран, склонна к фрагментации, поскольку ее финансовая архитектура неполна, поэтому корректировки политики ЕЦБ могут быть усилены в некоторых странах, что приведет к росту стоимости заимствований больше, чем предполагалось», – предупредила И. Шнабель.

«Надежная опора, призванная противостоять таким рискам фрагментации, может помочь защитить от беспорядочных изменений и тем самым позволить центральному банку сосредоточиться на выполнении своего обязательства обеспечения ценовой стабильности», – добавила она.

Пока что фундаментальный фон благоприятствует «медведям» по EUR/USD, и попытки роста пары могут расцениваться как удобная возможность для продаж.

Если отметка 1,1280 превратится в сопротивление, пара может продолжить спуск к 1,1240, а затем к 1,1220 и 1,1185.

С другой стороны, первоначальное препятствие расположено на уровне 1,1300, за которым следуют 1,1340 и 1,1390.