FX.co ★ Ноябрьское заседание ФРС: превью

Итак, сегодня Федрезерв США подведёт итоги ноябрьского заседания. Это будет предпоследняя встреча в этом году, которая обещает быть не «проходной». Регулятор должен свести воедино все фундаментальные факторы и очертить перспективы монетарной политики – и в контексте судьбы QE, и в контексте судьбы процентной ставки. Забегая вперёд, необходимо отметить, что с момента последнего заседания прозвучало множество противоречивых сигналов, интерпретация которых позволит понять – готов ли регулятор к ужесточению монетарной политики уже в следующем году или же этот вопрос снова останется в подвешенном состоянии. Учитывая общие «ястребиные» ожидания рынка, Федрезерву сложно будет их оправдать. Хотя некоторые фундаментальные факторы говорят в пользу этого сценария. Иными словами, интрига ноябрьского заседания сохраняется, и данный факт предвещает повышенную волатильность среди долларовых пар. В том числе – и по паре eur/usd.

В преддверии сегодняшних событий гринбек снова усилил свои позиции по всему рынку. Индекс доллара США вернулся в область 94-й фигуры, отражая повышенный спрос со стороны инвесторов. Пара евро-доллар также опустилась ниже таргета 1,1600. Подобные «авансы» выглядят настораживающе, так как далеко не все последние релизы были на стороне «ястребов». Поэтому регулятор в сопроводительном заявлении вполне может расставить акценты соответствующим образом, разочаровав долларовых быков.

Здесь необходимо напомнить, что американская экономика в третьем квартале заметно сбавила обороты роста. Данные по росту ВВП США недотянули даже до слабых прогнозных значений. На фоне распространения дельта-штамма коронавируса третий квартал ознаменовался проблемами в глобальных цепочках поставок, нехваткой сырьевых товаров и дефицитом рабочей силы. Активность как в промышленном, так и в потребительском секторе заметно снизилась, как и реальные доходы американцев (на 5,6%). По мнению ряда экспертов, ослабление темпов экономического роста в Штатах носит временный характер. В четвертом квартале этого года, а также в первых двух кварталах следующего года подъем экономики должен ускориться. Согласятся ли с такими предположениями члены Федрезерва – вопрос открытый.

На рынке труда США также сложилась противоречивая ситуация. Количество занятых в несельскохозяйственном секторе в сентябре выросло на 194 тысячи, тогда как эксперты ожидали этот индикатор гораздо выше – почти на уровне полумиллиона. Разочаровал и показатель прироста числа занятых в частном секторе экономики – в этой сфере было создано 317 тысяч рабочих мест при прогнозе роста до 455 тысяч. Снизилась и доля экономически активного населения. А вот зарплаты оказались лучше прогнозных значений. Уровень средней почасовой оплаты труда в месячном исчислении вырос до отметки 0,6% (лучший результат с апреля этого года), тогда как трейдеры ожидали его увидеть на отметке 0,3%. В годовом выражении индекс также ускорил свой рост, достигнув 4,6% (лучший результат с февраля этого года). Своеобразной «ложкой мёда» выступил и уровень безработицы, который снизился до отметки 4,8%. Это годовой рекорд – в последний раз показатель был в этой области в апреле 2020 года (4,4%). Октябрьские данные будут опубликованы уже после заседания ФРС (в пятницу), поэтому члены американского регулятора вынуждены оперировать вышеуказанными цифрами. К слову, согласно общим прогнозам, в октябре ситуация на рынке труда улучшится: уровень безработицы должен снизиться до 4,7%, количество занятых в несельскохозяйственном секторе вырасти на 400 тысяч, а средний уровень почасовой оплаты труда увеличиться на 4,9% г/г (0,4% м/м).

Основным козырем «ястребов» остаётся инфляция. Общий индекс потребительских цен в сентябре разогнался до отметки 5,4% г/г: на этом уровне общий ИПЦ выходил в августе и в июле, а до этого – 13 лет назад, в 2008 году. В месячном исчислении индекс также продемонстрировал положительную динамику, поднявшись до отметки 0,4% (после двухмесячного нисходящего движения). Стержневой ИПЦ, без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители, вышел на уровне прогнозов: в месячном выражении был зафиксирован прирост до 0,2%, в годовом – до 4,0%. Кроме того, наиболее «любимый» членами ФРС инфляционный индикатор – индекс расходов на личное потребление – также оказался «на высоте». Базовый индекс PCE, не учитывающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос в сентябре на 3,7% (в годовом выражении), оставшись на том же уровне, на котором выходил и в августе, и в июле, и в июне.

Согласно базовому сценарию, Федрезерв сегодня объявит о старте сворачивания масштабной программы количественного смягчения. Данный факт уже учтён в ценах, поэтому может спровоцировать лишь краткосрочную реакцию. Основное внимание трейдеров будет приковано к вопросу дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики. На мой взгляд, здесь ожидания рынка носят завышенный характер. Например, по мнению аналитиков Goldman Sachs (с ними солидарны и многие другие эксперты), американский Центробанк повысит ставку в следующем году дважды – в июле и в ноябре. В 2023 и 2024 годах регулятор также будет повышать ставку дважды.

Такие ястребиные прогнозы диссонируют с риторикой Джерома Пауэлла, который, с одной стороны, не исключил повышение ставки в следующем году, но с другой стороны, отнёс данный вариант развития событий к категории маловероятных сценариев. Глава ФРС продолжает настаивать на том, что рост инфляции в США является временным явлением. Полагаю, что на сегодняшней пресс-конференции он озвучит аналогичные мессиджи, оказав давление на американскую валюту. Необходимо понимать, что Федрезерв не загнан в угол – по крайней мере, если говорить о текущей ситуации. Пауэллу нет никакой необходимости «потакать» рыночным ожиданиям. Допускаю и вариант того, что глава ФРС в той или иной форме повторит фразу главы РБА Филиппа Лоу, который вчера заявил о том, что ожидания участников рынка относительно более ранних сроков повышения процентной ставки «не соотносятся с объективными реалиями».

Таким образом, торговать сегодня долларовыми парами крайне рискованно. На мой взгляд, трейдеры в большинстве своём переоценивают «ястребиность» американского регулятора. Данный факт может оказать участникам рынка «медвежью услугу», в прямом и переносном смысле. Учитывая такую степень неопределённости, трейдерам целесообразно дождаться итогов ноябрьского заседания ФРС «на заборе».