FX.co ★ Слабые нонфармы могут указывать на приближение еще одной кризисной волны. Обзор USD, EUR, GBP

Данные о занятости в США оказались слабее прогнозов (235 тыс. против прогноза 733 тыс.), и теперь объявление о начале выхода из программы QE на заседании ФРС 22 сентября практически исключено. Вероятнее всего, теперь потребуется два позитивных отчета (в октябре и ноябре), что делает наиболее вероятным объявление о сворачивании QE в декабре.

Слабый отчет по занятости – это лишь один из «звоночков», и, возможно, даже не основной. Слишком многое указывает на то, что пик восстановления после старта масштабной вакцинации и открытия экономик уже позади и мир ждет еще одна волна кризиса, которая может оказаться даже глубже предыдущей.

Судите сами. После мощного подъема в первой половине года индексы PMI замедляются во всем мире без исключения.

Отчет CFTC, опубликованный в пятницу, показал устойчивую тенденцию как в росте короткой позиции по евро, так и в росте длинной позиции по золоту, что обычно является признаком надвигающегося роста напряженности и повышения спроса на защитные активы. По основным валютам отчет CFTC также показал негативную динамику по сырьевым валютам, позиции CAD, NZD, AUD ухудшились, а вот евро, франк и иена как минимум остались при своих или немного улучшились, в совокупности это признаки роста напряженности.

Глобальный кредитный импульс (объемы кредита как доля от ВВП) снижается во всех юрисдикциях, сейчас он на минимумах с 2008 г., что также косвенно указывает на потерю динамики восстановления мировой экономики.

Вероятность того, что отсрочкой по выходу из QE рисковым активам воспользоваться не удастся, растет. На текущей неделе вероятен рост спроса на защитные активы, что означает и возобновление роста доллара после некоторой паузы.

EURUSD

В отличие от США и Китая, ВВП еврозоны по-прежнему ниже примерно на 3% допандемических уровней, хороший рост во 2 квартале не подтверждается данными опросов, таких как IFO и Gfk, розничные продажи не поднимаются выше докризисных уровней (в июле -2.3% м/м и 3.1% г/г, хуже чем в июне), реальные располагаемые доходы населения, несмотря на серьезные стимулирующие меры, также не растут. В июне в Германии и Франции объем промышленного производства все еще оставался ниже уровня, предшествующего пандемии.

Отчет CFTC по евро оказался нейтрально-оптимистичным, динамика доходностей немецких гособлигаций также оказалась чуть лучше, чем у аналогичных UST, что в совокупности позволило расчетной цене уйти выше долгосрочной средней. Пока нельзя утверждать, что произошел разворот, но шансы на коррекционный рост после слабых пятничных нонфармов стали заметно выше.

9 сентября состоится заседания ЕЦБ. Руководство ЕЦБ в последние недели сменило тон комментариев на более ястребиный, и рынки почти уверились в том, что на ближайшем заседании ЕЦБ скорректирует планы начать сворачивание QE скорее раньше, чем позже. Слабые нонфармы путают все карты, теперь рынкам нужно сначала понять, как ФРС собирается интерпретировать рост средних зарплат с одновременным замедлением общей занятости, а потому ЕЦБ вновь необходимо найти аргументы для того, чтобы выдержать паузу.

Предполагаем, что EURUSD может подняться в рамках коррекции к зоне сопротивления 1.2000/10, однако долгосрочный рост почти исключен, и ЕЦБ в четверг найдет нужные слова, чтобы погасить бычий импульс.

GBPUSD

Markit несколько снизил индекс PMI в сфере услуг Великобритании (55 против 55.5 в июле), но пока нужно исходить из того, что экономика страны продолжает восстановление без особых препятствий. Важных макроэкономических данных до пятницы не ожидается, внутренний фон остается спокойным. Казначейство собирается скорректировать пенсионные выплаты в сторону снижения, что может привести к некоторому снижению потребительского спроса, правительство Шотландии предполагает усилить призывы к проведению референдума, эти события окажут на фунт умеренное давление.

Расчетной цене не удалось подняться выше долгосрочной средней, хотя краткосрочные перспективы фунта стали чуть лучше.

Фунту не удалось подняться до зоны сопротивления 1.3910/20, медвежий перевес не ликвидирован, возобновление продаж – более вероятный сценарий, чем продолжение роста. Возможен еще один короткий импульс вверх, в этом случае продажи возобновятся по мере приближения к сопротивлению 1.3980.