FX.co ★ Основные причины, по которым американская экономика будет замедляться

Пока трейдеры раздумывают над тем, почему Федеральная резервная система вместе с Джеромом Пауэллом продолжают придерживаться выжидательной тактики, курс европейской валюты, казалось бы, стабилизировался после пятничного роста в расчете на очередной скачек вверх в конце месяца. И если такая политика ФРС оказывает давление на американский доллар, то фондовый рынок на подобные новости отреагировал очередным ростом к историческим максимумам. Шаткость ситуации для центральных банков заключается в следующем: как рынки и экономика отреагируют на осенний всплеск очередной волны пандемии коронавируса. Будут ли люди более активно придерживаться мер социального дистанцирования, либо, несмотря на угрозу заразиться новым штаммом Дельта, сохранят прежний ритм жизни, что так необходимо экономике, которая после резкого весенне-летнего рывка сейчас постепенно замедляется и демонстрирует более медленные темпы роста.

Представители Федеральной резервной системы, которые также выступили в прошлую пятницу, отметили, что сбои в деятельности ряда компаний из-за пандемии сохранятся намного дольше, чем ожидалось. Подобного рода проблемы будут наблюдаться как в 2022 году, так и немного позже. Проблемы в цепочках поставок и наблюдающийся разрыв между предложением и спросом на чипы наносят достаточно серьезный ущерб автомобильной промышленности. Однако компания Toyota недавно заявила, что готова сократить производство на 40% в сентябре этого года. Устойчивые проблемы с поставками и в других отраслях будут и дальше сдерживать рост, сохраняя при этом инфляцию на высоком уровне.

Акцент на этой неделе, конечно, сместится на отчет по занятости за август этого года, который будет опубликован в пятницу. Некоторые экономисты уже начинают думать, что у Штатов не получится быстро вернуться к максимальному уровню занятости, а также создать те условия на рынке труда, которые наблюдались до Covid-19. В ФРС есть и те, кто считают, что состояние рынка труда до коронавируса не должно больше быть тем правильным ориентиром, основываясь на который можно принимать решения о достижении (или нет) экономикой полного уровня занятости. Экс-министр финансов Лоуренс Саммерс находится в числе тех, кто выступает за изменения этого показателя.

Еще одной проблемой, которая будет замедлять экономический рост, является сложность в решении фискальной политики. Республиканцы и демократы продолжают вести жаркие дискуссии на тему того, каким должен быть потолок государственного долга, а тем временем у казначейства США заканчиваются деньги. Спустя несколько недель казначейство может столкнуться с тем, что перестанет выполнять обязательства. Республиканская партия совсем недавно отказалась поддержать увеличение лимита госдолга в качестве ответа на недавний многомиллионный план демократов по увеличению расходов на социальные программы. Тупиковая ситуация может также привести к частичному закрытию правительства, поскольку демократы пообещали привязать потолок госдолга к жизненно важному законопроекту о временных расходах. Это поможет сохранить работу правительства после 30 сентября, когда заканчивается финансовый год.

В ЕЦБ все чаще говорят о планах по сворачиванию программы покупки облигаций.

И если в США ничего сверхъестественного не происходит (обычная борьба осенью между двумя ведущими партиями), то в Европейском центральном банке продолжают появляться те, кто все чаще говорят о необходимости сворачивания программы покупки облигаций – зеленый свет для европейской валюты. Член Управляющего совета Европейского центрального банка Франсуа Вильруа де Гальо совсем недавно заявил, что управляющим органам следует учитывать более благоприятные условия финансирования в регионе, когда они будут принимать следующее решение о темпах экстренной покупки облигаций. Тем самым он намекает, что замедление темпов роста может быть неизбежным. По словам Виллероя, который также является управляющим Банка Франции, любые изменения в европейской программе PEPP никак не будут связаны с тем, о чем говорил в прошлую пятницу председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл. Тем не менее ЕЦБ, скорей всего, и дальше будет придерживаться принципа более крупной программы покупки облигаций, что позволит поддерживать хорошие условия восстановления европейской экономики.

«Что касается ежемесячных объемов покупки облигаций, то мы смотрим на текущие условия финансирования, и мы должны подчеркнуть, что сейчас они находятся в более приемлемом виде, чем на нашей июньской встрече»,– сказал Виллерой. «Теперь мы должны определить ежемесячные объемы на четвертый квартал». И вот тут основной момент – если вдруг в Европейском центральном банке всерьез заговорят о сокращении программы покупки облигаций раньше намеченного строка в марте 2022 года, когда завершается действующая программа PEPP, как минимум это станет довольно значимым потрясением для рынка.

Но реальных предпосылок к этому нет. Ведь в ходе своего последнего заседания Кристин Лагард много говорила о новой программе поддержки экономики, которая может быть введена сразу по завершении действующей чрезвычайной программы. Нет в еврозоне и того бурного инфляционного давления, о котором так часто говорят в США, нет и стремительного роста рынка труда. Все это позволяет сохранять Европейскому регулятору те мягкие денежно-кредитные условия и дальше, далеко не беспокоясь о тех последствиях, которые могут наступить вследствие перегрева экономики. Комментарии Виллероя прозвучали в преддверии заседания ЕЦБ на следующей неделе, на котором руководство ЕЦБ должно будет решить, в каком объеме денежно-кредитного стимулирования регион нуждается в оставшиеся месяцы 2021 года. Центральному банку еще предстоит потратить довольно много миллиардов евро в рамках своей чрезвычайной программы стоимостью 1,85 триллиона евро.

И если мы уже начали поднимать тему инфляции, то стоит сказать о вчерашних данных от Destatis. В отчете говорится, что инфляция в Германии ускорилась до самого высокого уровня с 2008 года. Произошло это из-за цен на энергоносители. Инфляция потребительских цен выросла до 3,9 процента в августе с 3,8 процента годовых в июле. Гармонизированная по стандартам ЕС инфляция подскочила до 3,4 процента с 3,1 процента месяц назад. В месячном исчислении индекс потребительских цен оставался неизменным, в то время как ожидалось повышение цен на 0,1 процента. Эти данные не привели к изменениям на рынке и были полностью проигнорированы, так как никого не удивили.

Еще один отчет по индикатору потребительской уверенности в еврозоне также совпал с прогнозами экономистов, а вот экономическая уверенность в еврозоне в августе этого года упала до трехмесячного минимума. По данным исследования, проведенного Европейской комиссией, индекс экономической уверенности упал до 117,5 пункта в августе с 119,0 пункта в июле. Оценка также оказалась ниже прогноза экономистов. Экономические настроения были ослаблены падением доверия в потребительской сфере, сфере услуг и промышленности. Рост был зафиксирован в сфере строительства и розничной торговле. Индекс настроений в промышленности составил 13,7 пункта, а индекс потребительского доверия составил -5,3 пункта.

Что касается технической картины пары EURUSD, то прорыв сопротивления 1.1810 открывает для покупателей европейской валюты хорошие перспективы по восстановлению в район максимумов 1.1860 и 1.1890. Такой сценарий только усилит восходящий тренд по паре в начале следующего месяца. Если давление на евро вернется в последний день лета 2021 года, то только после прорыва промежуточной поддержки 1.1785. Это приведет к сносу ряда стоп-приказов и к более крупному движению торгового инструмента вниз к минимумам 1.1765 и 1.1740.