FX.co ★ Золото ищет защиты у центробанков

Несмотря на, казалось бы, благоприятный внешний фон в виде высокой инфляции, рекордно низких реальных ставок по американским долгам и страхов перед дельта-вариантом COVID-19 инвесторы не спешат вкладывать деньги в ETF, ориентированные на золото. По мнению Всемирного золото совета, отток капитала из специализированных биржевых фондов в 129 т в первом полугодии стал главным драйвером снижения котировок XAUUSD. Не спасли «быков» ни восстановление спроса на ювелирные изделия, ни повышенный аппетит к драгметаллу со стороны центральных банков.

В январе-июне регуляторы купили 333,2 т золота, что на 39% выше пятилетнего среднего за этот период. Особую активность проявляли центробанки Таиланда, Венгрии и Бразилии.

Покупки золота центробанками

Тем не менее, совокупный спрос на драгметалл в первой половине текущего года упал на 10% г/г до 1833 т, и Commerzbank считает, что для повышения котировок XAUUSD необходимо возвращение на рынок поклонников продуктов ETF. На мой взгляд, они следуют за ценами, а не формируют их. Что касается благоприятного внешнего фона, то это впечатление обманчиво.

Когда в 2008-2014 баланс ФРС расширился с $900 млрд до $4500 млрд, рынки были уверены в разгоне инфляции. Однако Федрезерв при помощи займов в форме обратного РЕПО в размере $2600 млрд снизил темпы роста денежной массы до среднегодовых 7% и поставил инфляцию на колени. За последние три месяца объем операций обратного выкупа облигаций возрос с $272 млрд до $1260 млрд, снизив темпы роста денежного агрегата M2 до 4%. Лично я не сомневаюсь, что центробанк вновь покажет инфляции, где раки зимуют.

«Быкам» по XAUUSD не стоит обольщаться и по поводу рекордно низких реальных ставок по облигациям США. В начале года было слишком много разговоров, что успешная вакцинация разгонит американские ВВП и инфляцию и заставит инвесторов избавляться от этих бумаг. Чрезмерно раздутые спекулятивные нетто-шорты обернулись ростом цен и падением доходности. Бесконечно долго так продолжаться не может. Позиционирование приходит в норму, и позитивная статистика по рынку труда США поднимет ставки по долгам.

Динамика золота и доходности облигаций США

Если добавить к этому оптимистичные перспективы доллара США, на стороне которого играют дивергенции в экономическом росте Штатов и еврозоны и в монетарной политике ФРС и ЕЦБ, то будущее золота начинает играть серыми красками. Тем не менее, далеко не все уверены в падении котировок XAUUSD. По мнению фонда Quadriga Igneo, центробанки были настолько агрессивны в монетарной экспансии, что создали сразу несколько пузырей на рынках активов. Чтобы они не лопнули, регуляторы будут вынуждены избавляться от стимулов с черепашьей скоростью, а при первых признаках регресса увеличат масштабы QE. Это позволит золоту подпрыгнуть к $3000 за унцию.

Технически на дневном графике анализируемого актива был сформирован паттерн «Всплеск и полка». Выход котировок за пределы нижней границы диапазона консолидации $1793-1830 за унцию – повод для продаж. Напротив, прорыв сопротивления на $1830 – сигнал для формирования длинных позиций по золоту.

Золото, дневной график