FX.co ★ EUR/USD. Протокол ФРС и новая стратегия ЕЦБ

Опубликованный вчера протокол последнего заседания ФРС не спровоцировал долларового ралли и вообще не оказал поддержки американской валюте. Более того, пара eur/usd смогла приостановить своё падение и на данный момент демонстрирует северную коррекцию. Хотя на протяжении почти всего вчерашнего дня гринбек дорожал по всему рынку – в паре с европейской валютой доллар протестировал 17-ю фигуру, обновив трёхмесячный минимум на отметке 1,1780. Но к разочарованию медведей пары, «минутки» ФРС не позволили им закрепиться под уровнем 1,1800. Доллар в очередной раз стал жертвой завышенных ожиданий трейдеров: учитывая «ястребиные» итоги июньского заседания Федрезерва, многие эксперты были уверены в том, что протокол этой встречи лишь усилит позиции американца. Поэтому на протяжении почти всей среды доллар «покупали на слухах». Но как только слухи не подтвердились, валюту стали продавать «на фактах».

Тем не менее опубликованный вчера документ отнюдь не является «голубиным». Протокол, конечно, не блистал конкретикой и не очертил временные рамки сворачивания QE (разочаровав тем самым долларовых быков). Но вместе с тем он подтвердил «ястребиный» настрой регулятора. Федрезерв лишь уточнил, что не желает спешить с принятием соответствующих решений по ужесточению параметров монетарной политики.

Так, согласно тексту протокола июньского заседания, члены регулятора настроены «сохранять терпение» в вопросе начала сворачивания программы покупки активов, так как неопределенность относительно перспектив восстановления экономики «несколько усилилась». Члены Комитета решили и дальше анализировать поступающие данные «для оценки дальнейшего продвижения Центробанка к своим целевым уровням». При этом Федрезерв признал, что общие финансовые условия «значительно улучшились» в период с мая по июнь, то есть за период времени, прошедший между предпоследним и последним заседаниями. По мнению членов ФРС, это «свидетельствует о стабильности экономического восстановления». В то же время представители Федрезерва подчеркнули, что инфляция в среднесрочной перспективе «останется под контролем», а её рекордный рост обусловлен временными факторами. Подводя итоги заседания, члены Комитета пообещали заблаговременно предупредить рынки о готовящемся сворачивании QE.

Здесь необходимо напомнить события почти годичной давности. В августе 2020 года в рамках экономического симпозиума в американском городе Джексон-Хоул (мероприятие проводилось в online-режиме) глава ФРС рассказал о пересмотре стратегии американского Центробанка. Это было широко анонсируемое и столь же широко ожидаемое событие. Переход Федрезерва США к таргетированию средней инфляции называли «историческим событием» – и с этим утверждением трудно не согласиться, так как резонансное решение ФРС до сих пор «аукается» гринбеку. Ведь новая стратегия американского Центробанка позволяет регулятору удерживать базовые ставки на текущем рекордно-низком уровне на протяжении более длительного времени. Образно говоря, Федрезерв в прошлом году согласился «терпеть» инфляцию на уровне выше двух процентов, не ужесточая при этом параметры монетарной политики. Учитывая рекордный рост индекса потребительских цен в этом году (и других инфляционных индикаторов), можно предположить, что члены американского регулятора ещё в августе прошлого года предвидели такой вариант развития событий.

Среди аналитиков тогда звучали разные сценарии, в том числе и наиболее худшие для доллара – например, некоторые валютные стратеги допускали, что регулятор будет «терпеть» и трёхпроцентную инфляцию, удерживая при этом ставки на низком уровне. На фоне таких предположений американская валюта оказалась под сильнейшим давлением – пара eur/usd выросла с 17-й фигуры до границ 20-й.

На данный момент этот фундаментальный фактор утратил свою актуальность: Федрезерв на последнем заседании обозначил условия, при выполнении которых повысит процентную ставку, тогда как точечный прогноз позволил трейдерам рассчитывать на двойное повышение ставки в 2023 году. Если говорить о перспективах QE, то, вопреки «голубиным» ремаркам ФРС, на рынке сохраняется уверенность в том, что регулятор приступит к сокращению стимулов уже в этом году. Например, аналитики конгломерата Goldman Sachs вчера заявили о том, что, по их оценкам, ФРС объявит о сворачивании QE если не в ноябре, то в декабре, на финальном в этом году заседании. А соответствующие намёки регулятор начнёт озвучивать уже на ближайших заседаниях – в августе или сентябре.

Примечательно, что евро сейчас находится лишь в начале того пути, который уже прошёл доллар. Дело в том, что Европейский Центробанк вчера завершил стратегический пересмотр своей политики, и сегодня (вероятнее всего) объявит о своём решении. По мнению большинства экспертов, регулятор повысит целевой уровень по инфляции до двух процентов (ранее он определялся Центробанком) как «немного ниже, но вблизи двухпроцентной отметки»). Также ЕЦБ может объявить цель по инфляции «симметричной», допуская тем самым возможность превышения инфляцией этого уровня в случае такой необходимости. Здесь необходимо напомнить, что последний релиз по росту ИПЦ в еврозоне оказался в красной зоне: общий индекс потребительских цен замедлил свой рост, выйдя на отметке 1,9% (после роста к 2%), а стержневой индекс вышел на отметке 0,9% (после майского роста к 1%).

Таким образом, новая стратегия ЕЦБ, а также «ястребиные» намерения ФРС в среднесрочной перспективе могут оказать существенное давление как на евро в целом, так и на пару eur/usd – в частности. Поэтому любой более-менее масштабный рост пары по-прежнему следует использовать для открытия коротких позиций с первой целью 1,1780 (трехмесячный ценовой минимум) и основной целью 1,1750 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).