FX.co ★ FOMC не видит оснований для изменения риторики. Реальная доходность снижается, доллар под давлением. Обзор USD, EUR, GBP

Протокол FOMC, опубликованный в среду вечером, показал, что задача, поставленная Комитетом о «дальнейшем значительном прогрессе», пока должна считаться невыполненной. Ряд участников отметил, что они ожидали, что условия для начала снижения темпов покупок активов будут выполнены раньше. Никаких неожиданных ястребиных комментариев в Протоколе не содержится, что привело к падению доходностей (10-летние UST снижались ниже 1.3%), фондовые индексы торговались с минимальным ростом.

Глава ФРБ Атланты Бостик заявил чуть позже, что он ожидает ослабления высокого инфляционного давления, но не видит возможности возврата инфляции ниже 2%, ФРС приближается к тому, чтобы сокращать активы, но вот преждевременное поднятие ставки неизбежно скажется на экономике негативно.

Вопрос по ставкам чрезвычайно важен для экономики, поскольку позволяет спрогнозировать направление инвестиционных потоков. Инвестор заинтересован в том, чтобы получать больше доходности при прочих равных условиях, и с этой точки зрения доллар на текущем этапе проигрывает, сравнение реальной доходности в еврозоне (ставка за вычетом инфляции) и в США явно не в пользу последних.

На данный момент реальная ставка в США слишком низкая. Изменить ситуацию можно либо снижением инфляции, но это сделать невозможно, пока в рамках поддержки в экономику осуществляются гигантские вливания. Либо поднятием ставки, но при текущем уровне дефицита бюджета у США просто не будет ресурсов для обслуживания дорожающего долга. Ситуация патовая, и как из нее будет выходить ФРС – пока неясно.

В целом нужно исходить из того, что спред доходности не в пользу доллара, чем и объясняется значительный перевес евро на фьючерсном рынке. Если ФРС и правительство Байдена не найдут способа повышения реальной доходности, то у доллара в долгосрочной перспективе просто не останется драйвера к росту.

EURUSD

Германия опубликовала данные по промышленному производству за май, которые выглядят несколько разочаровывающе, ожидается, что в краткосрочной перспективе нехватка сырья будет оказывать давление на реальный сектор.

Несмотря на то что индикатор экономических настроений ZEW для Германии снизился до 63,3 пункта, он всё еще остается на очень высоком уровне (на максимумах с 2007г), как отмечается в релизе ZEW, ожидается, что в ближайшие 6 месяцев ситуация в экономике будет «исключительно позитивной».

Утром в четверг евро торгуется вблизи нижней границы треугольника, технически обоснован разворот вверх с целью 1.22, волатильность невысокая из-за отсутствия значимого драйвера. В то же время фундаментальных причин для разворота не просматривается. Сегодня ЕЦБ опубликует протоколы июньского заседания, в пятницу выступит глава ЕЦБ Лагард. Больше внимания привлекает близкая публикация стратегического обзора, где ожидается пересмотр целевого показателя инфляции до 2%. Маловероятно, что евро сможет вернуться на устойчивую траекторию роста до заседания ЕЦБ 22 июля.

GBPUSD

Великобритания готовится к полному открытию экономики 19 июля, но одновременно с приближением этой даты еще более быстрыми темпами наступает мутация коронавируса под названием Дельта. Прогнозируется, что к 19 числу количество обращений за медпомощью может достигнуть 50 тыс. в день, и правительство Великобритании надеется, что число случаев заболевания будет расти без роста смертности из-за проведенной массовой вакцинации.

Как бы то ни было, у быков по фунту нет оснований переходить в наступление, поскольку ситуация может измениться в негативную сторону в любой момент.

В пятницу будут опубликованы данные по внешней торговле, промышленному производству и росту ВВП, отклонение от прогнозов в негативную сторону может спровоцировать распродажу фунта. Ближайшая цель 1.3670, далее – зона поддержки 1.3510/30. Время для покупок еще не пришло.