FX.co ★ На рынки уже скоро могут вернуться прежние опасения, что позволит USD избежать дальнейшего падения

С конца марта американская валюта неуклонно снижается, однако может развернуться вверх, когда трейдеры начнут закладывать в котировки ожидания по поводу ужесточения монетарной политики в США, особенно если ФРС отреагирует на признаки роста инфляции в стране.

Джером Пауэлл и его коллеги продолжают утверждать, что ускорение инфляции носит временный характер, а процентные ставки останутся низкими надолго.

Это позволяет инвесторам игнорировать инфляционные риски и явно перекупленный характер фондового рынка США.

Ускорение инфляции, вероятно, станет проблемой для американского рынка акций, предупреждают специалисты Crescat Capital.

По их оценкам, в апреле реальная доходность S&P 500 с поправкой на инфляцию впервые за последние сорок лет опустилась ниже нуля и достигла минимальных уровней с декабря 1980 года.

«Это является следствием крайней переоцененности американского рынка акций», – сказали эксперты.

Стратеги Bank of America в свою очередь проводят аналогию с 1967–1969 годами, когда правительство США пыталось задобрить разные электоральные группы, увеличивая дефицит госбюджета и тем самым провоцируя быстрый рост рыночных ставок. ФРС тогда занимала излишне «мягкую» позицию, в результате чего инфляция в стране выросла до многолетних максимумов.

С начала года индекс S&P 500 поднялся более чем на 13%. Высокие показатели фондового рынка во многом обусловлены стимулирующей политикой со стороны Федрезерва.

Инвесторы выкупают регулярно проседающие акции и другие рисковые активы, параллельно продавая безопасный доллар, полагая, что недавний всплеск инфляции не приведет к ужесточению позиции ФРС.

«Участники рынка, похоже, разделяют мнение чиновников ФРС о том, что всплеск инфляции, скорее всего, будет временным», – сообщили эксперты National Australia Bank.

«Временный скачок потребительских цен вряд ли побудит центробанк к отмене стимулирующей политики», – добавили они.

Недавно глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что даже открывать дискуссию о начале сокращения покупок активов американским регулятором слишком рано.

Еще один представитель ФРС, Патрик Харкер, сказал, что хотел бы увидеть продолжающееся улучшение на рынке труда США, прежде чем регулятор начнет процесс отмены мер поддержки. По его словам, американской экономике, возможно, потребуется добавить до 11 млн рабочих мест, чтобы закрыть «дыру», оставленную пандемией.

Подобная риторика регулятора заставляет индекс USD скользить вниз. Во вторник он пробил нижнюю границу своего недавнего диапазона, достигнув самых низких уровней с начала января вблизи 89,50 пункта.

Далее индекс может нацелиться на минимумы текущего года в районе 89,20 пункта.

Приверженность ФРС ультрамягкой денежно-кредитной политике сдерживает рост доходностей казначейских облигаций США на фоне ускоряющейся инфляции, что оказывает давление на американскую валюту.

В понедельник показатель для 10-летних трежерис просел до 1,603% с 1,629%, зафиксированных в пятницу.

Снижение USD может продолжиться в случае, если инфляция в США будет ускоряться, а ФРС в ближайшие месяцы не подаст сигнала, что готовится к нормализации монетарной политики.

Однако Федрезерв вряд ли сможет долго игнорировать сильную макростатистику и ускорение инфляции, распространяющееся на все новые и новые сегменты экономики.

При таком сценарии рассчитывать на серьезное падение доллара в обозримом будущем не стоит.

Более того, индекс USD может продемонстрировать разворот вверх, если рынки начнут учитывать в котировках несколько более «ястребиный» настрой ФРС.

«Следующие несколько месяцев будут очень важными для рынков. Пока неясно, когда Федрезерв начнет говорить о сокращении QE. Однако это на 100% зависит от того, какими будут статданные по США в этом и следующем месяцах. Если мы получим подтверждение того, что какой-то из стимулов будет сокращен, ситуация может резко измениться», – полагают стратеги Nomura.

В пятницу, 28 мая, будет опубликован любимый инфляционный показатель ФРС – базовый PCE, и он может задать рынкам новый импульс.

Согласно прогнозам, в апреле индикатор вырос на 3% в годовом выражения после подъема на 1,8% месяцем ранее.

«Отчеты, которые будут опубликованы в пятницу, в том числе данные по личному потреблению и инфляции в США, могут заставить рынки ожидать более "ястребиного" тона на следующем заседании ФРС 15–16 июня. Однако на данный момент доллар остается под давлением», – отметили специалисты Brown Brothers Harriman.

Экономические перспективы США также зависят от налогово-бюджетной политики, которая все еще остается неопределенной.

В минувшую пятницу Белый дом заявил, что сократил свой план расходов на инфраструктуру до $1,7 трлн с $2,25 трлн, урезав инвестиции в широкополосную связь, дороги и мосты, но республиканцы отклонили эти изменения как недостаточные для сделки.

Кроме того, по некоторым данным, в Конгрессе нарастает сопротивление грядущему повышению налогов. Возможно, финансировать запланированные администрацией Джо Байдена стимулирующие программы придется, как и раньше, эмиссией и наращиванием госдолга. Это, скорее всего, позитивно для американской валюты на среднесрочном горизонте.

Что касается более отдаленных перспектив, по словам аналитиков Credit Agricole, любая положительная доходность USD в результате ужесточения политики ФРС может со временем уменьшиться, и исключительность Соединенных Штатов нивелируется по мере восстановления остального мира.