FX.co ★ Рубль показал свое оружие

После того как санкции и падение цен на нефть в 2014 больно ударили по экономике и национальной валюте, Россия начала сооружать крепость. В 2021 пришло время испытать на прочность ее стены. Джо Байден всерьез настроен поквитаться с Москвой за вмешательство в президентские выборы в США и за другие «грехи». При этом даже после пандемии экономика РФ выглядит более прочной, чем 7 лет назад, что вкупе с «бычьей» конъюнктурой рынка черного золота позволяет предположить, что взлета котировок USDRUB к рекордным максимумам не случится.

Крепость действительно выглядит внушительно. Россия вступала в кризис с самым низким уровнем госдолга (14% от ВВП) среди 20 крупнейших экономик развивающихся стран: с самым высоким профицитом бюджета, а также с четвертыми по величине профицитом счета текущих операций и размером золотовалютных резервов. Последний показатель с минимальной отметки в $350 млрд в 2015 вырос до $580 млрд в 2020. Краткосрочные внешние долги РФ составляют лишь 10% от размера резервов по сравнению с 30% в среднем по странам EM.

Вместе с тем паника, спровоцированная западными санкциями в 2014, еще жива в памяти инвесторов. Они опасаются, что Джо Байден запретит иностранцам вкладывать деньги в долговые обязательства РФ. Бегство капитала могло бы больно ударить по спросу на бумаги на аукционах, однако, как показывают последние события, свято место пусто не бывает.

По итогам первичных размещений ОФЗ Минфином РФ было продано бумаг на 355 млрд руб., при этом дилеры отмечали высокий спрос со стороны российских банков, не испытывающих нынче проблем с ликвидностью. По словам руководителей ВТБ и Сбербанка, они готовы поддержать местный рынок долга, если на Москву будут наложены серьезные санкции. По сути, вмешательство российских банков в жизнь рынка облигаций напоминает бряцание оружием. Кремль хочет показать, что он не боится санкций США. По итогам аукционов доходность ОФЗ снизилась, а рубль укрепился.

Динамика доходности российских облигаций

Если бы не санкции, позиции «медведей» по USDRUB выглядели бы куда более устойчивыми. Рассчитывающая на поддержку Саудовской Аравии, готовой в одностороннем порядке сокращать добычу, нефть чувствует себя уверенно. Даже рост доходности 10-летних казначейских облигаций США с 0,91% до 1,74% к окончанию первого квартала, пугающий валюты развивающихся стран, не выглядит катастрофой для рубля. Ставки по российским облигациям-аналогам за этот же период прибавили 117 б.п, в том числе из-за ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.

Хотелось бы верить, что разум в конечном итоге восторжествует и Белый дом не станет выдавать запрет нерезидентам на покупку эмитированных в РФ бумаг, но, как говорится, рассчитывай на лучшее, но готовься к худшему.

Технически на дневном графике USDRUB продолжается реализация паттерна «Расширяющийся клин». Как я отмечал в предыдущем материале, отбой котировок от 75,3 с последующим их возвратом к 75,95 – повод купить пару. Держим лонги в расчете на продолжение ралли к 77 и 77,5. Напротив, закрытие ниже 75,95 позволит рассуждать о возможности открытия шортов.

USDRUB, дневной график