FX.co ★ Нефть $50, что дальше?

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

Нефть остается важнейшим товаром для российской экономики, от которого в буквальном смысле зависит не только курс рубля, но и рост ВВП, а также благосостояние российских граждан. Достаточно вспомнить, что индекс РТС, отражающий стоимость российских акций в долларовом эквиваленте, с 2007 года так и не сумел вернуться к значениям на уровне 2498, что было пиком российской экономики и благосостояния россиян. В 2011 году стоимость индекса достигла уровня 2134, а в начале 2020 года индекс РТС находился всего лишь на значении 1651, что было на 40% ниже, чем тринадцать лет назад.

Глядя на текущее значение индекса RTS на уровне 1375, понимаешь, что инвестиции в экономику России приносят иностранным инвесторам мало радости, и если бы не высокие дивиденды, то российский рынок был бы крайне непривлекательным вложением. Неудивительно, что большинство россиян не заморачиваются торговлей и инвестициями на финансовых рынках, а просто покупают доллары. Тем важнее для нас будет понять, что ожидать от рынка нефти в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Текущий год стал тяжелым испытанием для большинства жителей планеты Земля. Под воздействием пандемии COVID-19 котировки нефти опускались до отрицательных значений, однако к лету все более или менее нормализовалось. После периода осеннего снижения цена нефти вновь начала активно расти, и в декабре достигла значения $50 для североморского сорта Brent и $45 для североамериканского сорта WTI. Позитив на фондовых рынках, надежды на скорую вакцинацию и назначение президентом Джо Байдена послужили драйвером для поддержания оптимистического настроения на рынке нефти. Продление сделки ОПЕК+, которое предполагает увеличение добычи на 500 тыс. баррелей ежемесячно, несмотря на очевидные противоречия среди участников, также были встречены позитивно. Однако от любви до ненависти, как известно, один шаг, и в контексте текущей ситуации нам следует хорошо подумать: смогут ли котировки нефти продолжить повышение в текущих условиях или же нам стоит ожидать как минимум коррекции?

Основными факторами, влияющими на нефть, являются рост мировой экономики, уровень производства, слабость доллара США и настроения участников фьючерсного рынка. При этом, несмотря на то что главным импортером нефти стал Китай, все более теснящий США с места мирового лидера, ценообразование нефти по-прежнему осуществляется в долларах, а китайские биржи все еще отстают по объемам торгов от американских фьючерсных площадок.

В последние несколько недель доллар США активно снижался, что явилось отражением всеобщего ликования на мировых фондовых рынках, этот позитив и поддерживал нефть в ее стремлении вверх. Причем период восстановления нефтяных котировок практически полностью совпал с периодом снижения курса доллара, которое началось в конце октября (рис.1).

Рис.1: Рост котировок нефти начался 2 ноября одновременно с началом снижения курса доллара США

Казалось бы, доллару не светит укрепление, но позвольте вам напомнить, что в четверг, 10 декабря, состоится заседание Европейского Центрального Банка, которое может значительно повлиять на курс европейской валюты, а в следующую среду решение по монетарной политике вынесет ФРС США. Евро по своей сути является антагонистом доллара, и в совокупном курсе американской валюты занимает около 60%. Таким образом, снижение курса EURUSD, если оно, конечно, произойдет, автоматически повысит курс доллара, а значит окажет на цену нефти давление. Связь между нефтью и курсом EURUSD не корреляционная, но то, что курс евро и цена нефти движутся в одном направлении, сомнений вызывать не должно. Даже если это не происходит сразу, то в среднем задержка составляет не более двух недель.

Несмотря на рост цен, спрос на фьючерсном рынке нефти остается слабым, на уровне 2017 года, и составляет около 2.5 млн контрактов, при этом до пандемии спрос находился выше 3.5 млн контрактов. В конце ноября 2020 года, почувствовав восстановление рынка, спекулянты оживились и стали покупать нефть, но пока очень неуверенно, как бы опасаясь второй волны рецессии, накрывающей мировую экономику. Их опасения в полном объеме оправдались в среду, 9 декабря, когда отчет Минэнерго США показал рост запасов, которые составили 15.2 млн баррелей, в то время как прогноз предполагал снижение на 1.4 млн бочек.

Ранее, во вторник, 8 декабря, Минэнерго США (US EIA) опубликовало ежемесячный краткосрочный прогноз, согласно которого средние цены на сорт нефти марки Brent в 2021 году составят 49 долларов за бочку. Прогноз роста цен на сырую нефть в следующем году отражает ожидания EIA о том, запасы останутся высокими. Однако по мере роста мирового спроса и сдерживания добычи нефти ОПЕК +, запасы будут сокращаться. EIA прогнозирует, что цена нефти Brent в первом квартале 2021 года составит в среднем 47 долларов за баррель, а к четвертому кварталу вырастет до 50 долларов.

Среднее значение цены в первом квартале 2021 года будет на 5 долларов больше, чем прогнозировалось в краткосрочном прогнозе за прошлый месяц, в четвертом квартале текущего года цена будет выше на $1.

По мнению Минэнерго, более высокие ожидаемые цены для первого квартала отражают более резкое сокращение мировых запасов нефти в результате решения ОПЕК+ от 3 декабря. EIA ожидает, что высокие уровни мировых запасов нефти и избыточные производственные мощности будут ограничивать рост цены на нефть в течение большей части 2021 года. При этом трейдеры биржи NYMEX имеют примерно такое же видение цены, однако предполагают, что в январе цена нефти WTI с 95-процентной вероятностью будет выше $35.31 и ниже $58.48, рассматривая в средней тенденции уровень январских цен на значении $45.44 (рис.2)

рис.2: Прогноз динамики цены нефти сорта WTI на 2020 — 2021 годы

Как видим, прогноз от Минэнерго вполне оптимистичен, но как, мне кажется, он не учитывает факторы закрытия европейской экономики, возможного снижения фондовых рынков, оспаривание результатов выборов в США, а также срыв первоначальных сроков вакцинации. Все эти события, вместе взятые и по отдельности, могут значительно повлиять на краткосрочную динамику нефтяных цен.

Глубокое снижение нефтяных котировок, которое было в марте, по моему мнению, сейчас вряд ли возможно, но краткосрочная коррекция вполне реальна. Таким образом, в течение ближайших нескольких недель возникновение коррекционного снижения на рынке нефти является вполне вероятным. В свою очередь, снижение котировок нефти приведет к снижению российского рынка, и укреплению курса доллара против евро и российского рубля. Однако это всего лишь вероятный сценарий, который может не реализоваться. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом!