FX.co ★ Рубль выбрал верное время

Российский рубль воспользовался быстрым восстановлением цен на нефть и ослаблением денежно-кредитной политики ЦБ РФ и быстро зализал нанесенные обвалом WTI ниже нулевой отметки потери. Одна из самых высоких корреляций между USD/RUB и Brent среди валют развивающихся стран позволила «медведям» по анализируемой паре протестировать апрельское дно на фоне стремительного роста североморского сорта, в то время как приток капитала на российский рынок облигаций из-за падения ключевой ставки до 5,5% стал дополнительным драйвером укрепления рубля.

Нужно сказать, что Банк России выбрал очень удачное время для монетарного стимулирования экономики. Долгий период он, как, впрочем, и многие другие регуляторы с развивающихся стран, опасался оттока капитала и не следовал за ФРС по пути ослабления денежно-кредитной политики. Тем не менее 30% ралли американских фондовых индексов и рост цен на нефть создало благоприятную среду для реализации программы помощи пострадавшей от коронавируса экономике РФ. У Эльвиры Набиуллиной появилась прекрасная возможность заявить, что корректировки монетарной политики маленькими шагами недостаточно. Следует снизить ставку на 50 б.п и предупредить, что в ближайшем будущем она может упасть еще на 100 б.п. Основная задача – спасение утопающего ВВП, который, согласно прогнозам МВФ, может просесть на 5,5% по итогам 2020.

Динамика российского ВВП

После того как Владимир Путин заявил, что рецессия, вероятнее всего, окажется самой глубокой за все время нахождения его у власти, а деловая активность в производственной сфере России упала в апреле с 47,5 до 31,3, минимальной отметки с 1997, стало понятно, что для борьбы с коронавирусом все средства хороши. Можно даже пренебречь ускорением инфляции с 3,1% в марте до прогнозируемых ЦБ РФ 3,8-4,8% к концу текущего года. Аналитики Financial Times тут же заговорили, что подобные цифры по CPI могут стать результатом ралли USD/RUB к отметке 80, что станет основанием для замедления или прекращения цикла монетарной экспансии Банка России.

Динамика российской деловой активности

На мой взгляд, Эльвира Набиуллина лукавит. Глобальная рецессия и снижение цен на нефть – факторы, которые будут тянуть инфляцию на дно, а не наоборот. При этом высокая реальная доходность российских бондов на фоне улучшения глобального аппетита к риску и снижения волатильности вернет на местный рынок долга нерезидентов. Именно carry-трейдеры позволили рублю стать лучшим исполнителем среди наиболее ликвидных валют на Forex в 2019. Именно их бегство в марте стало катализатором взлета USD/RUB.

По моему мнению, продолжение ралли Brent и WTI, а также увеличение спроса иностранных инвесторов на российские ценные бумаги позволяют рассчитывать на продолжение пике анализируемой пары в направлении 70,7 и 68,7. Сформированные от уровней 76,7 и 75,25 шорты рекомендую удерживать.

Технически первый тест важной поддержки на 73 закончился для «медведей» по USD/RUB фиаско. Тем не менее продавцы не теряют надежд, и в случае их успеха при повторном штурме риски реализации таргета на 161,8% по паттерну «Краб» возрастут.

USD/RUB, дневной график