FX.co ★ Остановит ли доллар план «Б»?

Все попытки ФРС приструнить американский доллар оказались тщетны. Ни резкое снижение ставки по федеральным фондам, ни запуск неограниченных покупок казначейских и ипотечных облигаций в рамках QE, ни передача ликвидности иностранным центробанкам при помощи СВОП и РЕПО не погасили интерес инвесторов к покупкам индекса USD. Если так будет продолжаться далее, то, боюсь, без валютных интервенций дело не обойдется. По мнению BofA Merrill Lynch, это произойдет, когда пара EUR/USD опустится к 1,05.

Теоретически такие масштабы долларовой ликвидности и быстрое расширение баланса ФРС должны были свалить «американца» с ног. Тем не менее число сторонников теории «улыбки доллара» быстро растет. Она предполагает, что на первом этапе индекс USD укрепляется благодаря силе экономики США и связанному с ней притоку капитала на американский рынок ценных бумаг. Когда начинается рецессия, доллар достигает пика, так как инвесторы бегут в активы-убежища. Затем благодаря желающему спасти фондовые индексы от падения в пропасть при помощи агрессивной монетарной экспансии Федрезерву формируется дно улыбки. После этого доллар вновь начинает расти, так как на рынке усиливаются слухи, что Штаты справятся со спадом быстрее, чем все остальные страны.

В настоящее время индекс USD переходит на третий этап, так что потенциал нисходящего движения по EUR/USD выглядит приличным. Для того чтобы не допустить серьезной ревальвации «американца», нужен дополнительный фискальный стимул от Белого дома и, вероятнее всего, валютные интервенции.

Следует отметить, что на фоне рецессии возрастает обратная корреляция S&P 500 и доллара. Последний используется в качестве основного актива-убежища, что делает его покупки актуальными в случае возвращения фондового индекса к нисходящему тренду. Свою лепту в укрепление взаимосвязи внесла и ФРС. Ее операции СВОП и РЕПО существенно снизили стоимость хеджирования при покупках эмитированных в Штатах ценных бумаг. Теперь нерезиденты имеют прекрасную возможность страховать риски инвестиций в американские акции при помощи продаж фьючерсов на индекс USD.

Динамика стоимости хеджирования покупок американских активов

Таким образом, у Белого дома, которому наверняка не нравится укрепление доллара, есть два основных плана. План «А» предполагает использования всех возможных инструментов для роста американского рынка акций, включая дополнительный фискальный стимул. План «Б» – это валютные интервенции. Дональд Трамп уже намекал на увеличение инвестиций в инфраструктуру на $2 трлн, которые будут финансироваться за счет выпуска облигаций. Низкая, практически нулевая стоимость заимствований, по мнению президента США, позволяет реализовать эту программу быстро и дешево.

На мой взгляд, без улучшения эпидемиологической обстановки в Штатах, что позволит приступить к процессу восстановления экономики, рассчитывать на ралли S&P 500 не стоит. В лучшем случае фондовый индекс войдет в состояние консолидации, в худшем – восстановит нисходящий тренд. В связи с этим продажи EUR/USD с таргетом на 1,05, подсказанным паттерном AB=CD, выглядят актуальными.

EUR/USD, дневной график