FX.co ★ Слишком много совпадений (обзор EUR/USD, GBP/USD и USD/RUB от 30.03.2020)

Прискорбно об этом говорить, но кажется, что у нынешнего кризиса выскакивает все больше и больше параллелей с Великой Депрессией. Как и тогда, наблюдается резкий скачок уровня безработицы, вызванный схлопыванием пузыря на фондовом рынке, ставший следствием накопившегося перепроизводства, а поверх всего этого накладывается дополнительный усугубляющий фактор, никак не связанный с экономикой. Правда, тогда никто ни о каком кризисе производства ничего не знал. Это было совсем уж новинкой. Ведь индустриализация была еще далека от завершения, и человечество и представить себе не могло, что может быть переизбыток товаров. Да еще никому и в голову не могло прийти, что этот самый переизбыток может спровоцировать просто катастрофические последствия. Так что то, что во времена Великой Депрессии этот момент проглядели, вполне простительно, ибо с подобным никогда еще не сталкивались. Но в наши дни, когда мировая экономика уже неоднократно сталкивалась с кризисами перепроизводства, тот факт, что его проглядели, является просто непростительной ошибкой. А ведь то, что есть все признаки именно кризиса перепроизводства, было видно как минимум с 2018 года, когда началось стремительное снижение промышленного производства в Европе. Но по сей день никто не признает, что мы столкнулись именно с последствиями кризиса перепроизводства. Все валят на коронавирус, который появился совсем недавно. Уж явно гораздо позже, нежели все признаки кризиса перепроизводства. Но именно эпидемия коронавируса стала тем дополнительным фактором, который и делает нынешний кризис крайне похожим на Великую Депрессию. Нет никаких сомнений, что эта жуткая эпидемия усиливает все негативные последствия. А ведь во время Великой Депрессии тоже был дополнительный усиливающий фактор - голод. Да, во времена Великой Депрессии случилась жуткая и затяжная засуха, которая привела к голоду, последнему большому голоду в мире. Сочетание двух этих факторов привело к тому, что тогда крах рынка труда стал затяжным и сам по себе спровоцировал ухудшение экономической ситуации. Ведь если у людей долго нет работы, то у них и денег нет. А значит, некому что-либо продавать. Следовательно, бизнес не будет иметь денег на расширение производства, повышение зарплат и создание новых рабочих мест. Этакий замкнутый круг, из которого невозможно выбраться. Получается самовоспроизводящийся экономический кризис. И недавние данные по рынку труда в Соединенных Штатах говорят о том, что риск новой Великой Депрессии крайне велик. Миллионы людей всего за неделю оказались без работы, а эпидемия коронавируса создает такую ситуацию, когда найти новую работу будет крайне проблематично. А значит, есть риск затяжной массовой безработицы. Сначала в самих Соединенных Штатах, а потом и по всему миру. Но пока не стоит делать однозначных выводов. Есть надежда, что всплеск роста безработицы не будет носить затяжной характер. Хотя шансы эти невелики. Тем не менее именно эти страхи и способствовали ослаблению доллара в течение всей минувшей недели. Другое дело, что совершенно непонятно, куда бежать от доллара. Ведь экономика Соединенных Штатов так сильно связана с экономикой любой другой страны мира, что если уж в Америке будут проблемы, то они будут и у всех остальных.

При этом в действительности бегство капитала, которое и спровоцировало обвал рынков, по сути дела, продолжается. Например, доходность итальянских 6-месячных облигаций подскочила с -0,287% до 0,055%, впервые за долгое время став положительной. Конечно, в некоторой степени это связано с эпидемией коронавируса, которая в Европе сильнее всего проявляется именно в Италии. Но главной причиной является схлопывание биржевых пузырей и массовое бегство капитала обратно в Соединенные Штаты. Ну а это является следствием как раз все того самого кризиса перепроизводства. Эпидемия коронавируса лишь усиливает этот процесс.

Вместе с тем в Великобритании отчитались хоть о каком-то улучшении макроэкономической динамики, что, конечно, не может не радовать. Темпы спада производства автомобилей замедлились с -2,1% до -0,8%. Это, конечно, все еще спад, но уже не такой сильный. Правда, вечно снижаться нельзя. Рано или поздно будет достигнута нулевая отметка, ниже которой выпуск продукции опуститься не может. Как ни крути, но физически производить меньше нуля изделий просто невозможно. Но у Великобритании есть еще одно очень серьезное преимущество - она поражена коронавируса в гораздо меньшей степени, нежели Соединенные Штаты или страны зоны евро. Хотя уже сам Борис Джонсон признался, что заражен коронавирусом. Но в последнее время премьер-министры в Соединенном Королевстве меняются столь часто, что даже и говорить не хочется.

Производство автомобилей (Великобритания):

При этом, как и ожидалось, данные по личным доходам и расходам в Соединенных Штатах вообще никакого эффекта не произвели. Сами доходы выросли на 0,6%, а расходы на 0,2%. И вроде как, сильно опережающий рост доходов является негативным фактором, так как указывает на снижение потребительской активности. Но это данные за февраль, а в марте в Соединенных Штатах все перевернулось с ног на голову. При этом мы наблюдаем дальнейшие последствия резкого падения цен на нефть, так как, по данным Baker Hughes, число активных буровых установок в Соединенных Штатах сократилось с 664 до 624. Так что американские нефтяники продолжают нести колоссальные убытки. По всей видимости, справедливы утверждения о том, что текущие цены на нефть ниже себестоимости ее добычи. А значит, долго это продлиться не сможет, так как рано или поздно из-за падения рентабельности объем добычи упадет достаточно, чтобы начать угрожать возникновением реального дефицита черного золота. Ну а дальше сработает простой закон спроса и предложения, и цены начнут восстанавливаться. При этом хочу обратить внимание, что число буровых установок сокращается уже довольно долго. Это процесс начался в 2019 году. То есть признаки перепроизводства черного золота наблюдались уже давно, и падение цен на нефть являлось лишь вопросом времени.

Число буровых установок от Baker Hughes (Соединенные Штаты):

Сейчас мы наблюдаем некий намек на откат по сравнению с предыдущей неделей, в течение которой доллар только тем и занимался, что терял свои позиции. Правда, потери были несущественными на фоне предыдущих завоеваний. Во многом некий намек на возобновление роста доллара является следствием продолжающегося оттока капитала в Соединенные Штаты. Вместе с тем у единой европейской валюты есть повод для беспокойства, так как сегодня публикуются предварительные данные по инфляции в Германии, которые должны показать ее дальнейшее снижение с 1,7% до 1,4%. Если уж в крупнейшей экономике зоны евро складывается такая печальная картина, то и во всех остальных странах ситуация не лучше. Тем более что аналогичные данные по Испании уже показали замедление инфляции с 0,7% до 0,1%, а значит дефляция вполне может вернуться. Следовательно, в Европе инфляция продолжает идти вниз, а значит у Европейского Центрального Банка все больше и больше причин для размышлений на тему снижения ставки рефинансирования. Вслед за другими основными центральными банками мира.

Инфляция (Германия):

Ничуть не лучше прогнозы и по Великобритании. Точнее, по рынку кредитования Соединенного Королевства. Самое главное, что число одобренных ипотечных кредитов должно сократиться с 70,9 тыс. до 67,5 тыс. Да и сам объем ипотечного кредитования может уменьшиться с 4,0 млрд фунтов до 3,8 млрд фунтов. И это всё крайне печально, так как рынок недвижимости традиционно считается главным критерием определения инвестиционной привлекательности Великобритании. И если еще в феврале наблюдается спад на рынке жилищного кредитования, то от марта можно ждать просто катастрофической картины. Кроме этого, хотел бы обратить внимание еще и на то, что в течение многих лет объем ипотечного кредитования продолжает оставаться довольно внушительным, а значит на нем также видны признаки перегрева, и в текущих условиях вполне вероятно ждать его обвала. Вместе со всем рынком недвижимости Соединенного Королевства. Но плохо все складывается не только в плане ипотеки, но и прочих сегментов рынка кредитования. Так, объем потребительского кредитования должен составить 1,0 млрд фунтов против 1,2 млрд фунтов в предыдущем периоде.

Число одобренных ипотечных кредитов (Великобритания):

Но не стоит думать, что доллар сегодня вообще никаких препятствий не встретит. Мешать ему будет собственная американская статистика. Темпы роста незавершенных сделок по продаже жилья должны замедлиться с 5,7% до 1,5%. Следовательно, стоит ждать снижения активности на рынке жилья в виде уменьшения продаж. Другое дело, что, в отличие от Великобритании, в Соединенных Штатах пару лет назад наблюдался заметный спад на рынке жилья, после чего он восстанавливался, так что о какой-либо перегретости в этом плане нет, а значит и существенного падения рынка не будет. Тем не менее спад есть спад, так что он и будет сдерживать доллар.

Незавершенные сделки по продаже жилья (Соединенные Штаты):

Кроме всех вышеописанных негативных факторов, не стоит забывать про продолжающийся отток капитала. И сегодняшнее размещение французских облигаций может стать еще одним подтверждением того, что о смене тренда говорить пока еще рано. Так что стоит ждать постепенного снижения единой европейской валюты до 1,0950.

Фунт тут ничем не отличается от единой европейской валюты. Другое дело, что показательным для него будет сегодняшнее размещение американских векселей. Да и волатильность по фунту существенно выше, нежели по единой европейской валюте. Среднесрочная цель по фунту - это 1,2050. Но сегодня он будет снижаться до 1,2275. Следующая отметка - это 1,2175.

Рубль следует в общем фарватере, и тоже снижается. На него также оказывает влияние всеобщее бегство капитала. Да и падение цен на нефть, хотя оно само является во многом следствием того самого бегства капитала. Тем не менее, пока никаких дополнительных факторов нет. Общая смена настроений будет негативно сказываться на рубле. Другое дело, что он довольно устойчив, хотя и находится в крайне широком коридоре. Так что в ближайшее время доллар будет предпринимать попытки к росту до 81,50 рубля.