FX.co ★ Нефть #CL, ценовая война. Саудовская Аравия против России. Раунд первый: 1-0

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Российская экономика попала в очередной идеальный шторм, который в России случается раз в два года. Не успели инвесторы и трейдеры накопить жирок и вздохнуть чуть свободней, как настал очередной кризис, связанный с цикличностью, перекосами финансирования и прочими прелестями «свободного рынка», где все участники равны, но некоторые равнее. Падение цен активов и глобальный маржинкол по всем рынкам накрыли Россию волной распродаж, но ещё в большей степени она пострадала от падения цен на энергоресурсы. Вот с этой ситуацией я бы и хотел сегодня разобраться, оценив перспективы на победу каждой из сторон.

Схватка уже началась, и первый раунд, очевидно, остался за Саудовской Аравией, Россия пропустила несколько чувствительных ударов, и в связи с обвалом курса рубля российских инвесторов в буквальном смысле этого слова охватила паника. Почему бездействовали Центральный Банк и Правительство России и к каким последствиям это привело - я разберу в другой статье, сегодня же обсудим рынок нефти и его перспективы.

Очевидно, что Саудовская Аравия выбрала тактику блицкрига, сопровождаемую мощнейшей информационной подготовкой. Во-первых, СА объявила об увеличении добычи нефти до 12.3 млн баррелей в сутки, а во-вторых, начала предлагать значительную скидку европейским покупателям, стремясь за счет своих резервов вытеснить Россию с этого рынка.

Момент, надо сказать, саудиты выбрали вполне удачный. Европа стала эпицентром коронавируса, и потребление топлива на континенте значительно упало. Это обрушило цены на нефть, и российскую нефть в Европе стало невозможно продать. По сообщениям агентства Reuters, нефтетрейдеры не смогли реализовать нефть в Европе, несмотря на предложенную скидку:

*Trafigura предлагала погрузку Urals из Приморска или Усть-Луги 30 марта - 3 апреля по цене Brent минус $ 3,35 за баррель, но не смогла найти покупателя.

* Glencore предложила отгрузить 100 тыс. тонн Urals из балтийских портов 4-8 апреля по цене Brent минус $ 3,70 за баррель.

* Glencore также предлагала погрузку груза 27-31 марта по цене Brent минус $ 3,80 за баррель, но не смогла найти покупателя.* Shell предлагала 100 тыс. тонн Urals ex-Baltic ports 31 марта - 4 апреля по цене Brent минус $3,25 за баррель, но никто не был заинтересован.

* Total предложила Urals-cargo для погрузки 28 марта - 1 апреля по цене Brent минус $3,30 за баррель, но также не смогла найти покупателя.

* Торговый дом Glencore зафрахтовал 3-миллионный баррельный нефтеналивной перевозчик "Европа" для хранения нефти в море, по меньшей мере на 6 месяцев, сообщили торговые источники во вторник.

В результате падения спроса и предложенных саудитами скидок, нефть опустилась до минимальных отметок 2002 года. Североамериканский Сорт WTI #CL в апрельском контракте снизился до уровня $20, североморский сорт Brent в майском контракте упал до уровня $24.50.

Падение нефти под влиянием транспортных ограничений, вызванных COVID-19, привело к резкому обвалу курса рубля, который с начала марта упал на 26%, что явилось рекордом среди валют развивающихся стран. Таким образом, можно с уверенностью сказать, что Саудовская Аравия выиграла первый раунд противостояния в войне нефтяных цен. Действия страны-бензоколонки напугали даже американских конгрессменов-республиканцев, написавших письмо королю с просьбой прекратить уничтожать американскую нефтяную промышленность.

Однако выигранное сражение - отнюдь не выигранная война. Для того чтобы выиграть войну, Саудовская Аравия должна удерживать низкие цены длительное время. Первичный анализ показывает, что сланцевые производители застрахованы от снижения цен на 3-6 месяцев. Можно предположить, что и российские производители тоже застрахованы на эту глубину, да и сами саудовцы наверняка хеджировали свои риски. Таким образом, цену нужно держать на текущих значениях минимум год, а лучше два. Возможно, в этот период спрос на нефть действительно будет низкий, что поможет саудовцам держать демпинг, но смогут ли они сами удерживать низкие цены на нефть? Это большой вопрос, ответ на который пытается дать Агентство Энергетической Информации США - US EIA.

Воспользуемся этой информацией и посмотрим на перспективы добычи нефти странами OPEC. Как следует из данных, опубликованных Агентством в краткосрочном прогнозе за март 2020 года, сделанном уже после начала противостояния Саудовской Аравии и России, в феврале страны картеля добывали 28.5 млн баррелей в сутки, а в декабре 2020 года их добыча нефти составит 29.4 млн баррелей, рост всего на 0.9 млн бочек. Проблема саудитов в том, что наращивание ими добычи компенсируется за счет перебоев с поставками в других странах. Да и способность СА значительно увеличить производство, при снижении капитальных затрат Saudi Aramco, также вызывает у многих аналитиков большие вопросы.

Рис.1: Баланс спроса и предложения на рынке нефти в 2020 и 2021 годах

Сланцевые производители в этом году свою добычу тоже не снизят. Согласно данным US EIA, добыча нефти в США в декабре 2020-го составит 12,99 млн баррелей в сутки против 12.23 млн баррелей в 2019 году. При этом, по мнению аналитиков Агентства, цена нефти во втором полугодии начнет расти и в среднем для сорта Brent составит 43 доллара за баррель. Мировое производство нефти будет на уровне 102.1 млн баррелей в сутки, в свою очередь, потребление будет на уровне 101.1 млн бочек (рис.1), что вызовет профицит на рынке нефти. В свою очередь, профицит приведет к росту складских запасов.

При этом пандемия коронавируса COVID-19 может внести свои коррективы и привести к более глубокому падению потребления и цены нефти. В любом случае Саудовской Аравии нужно готовиться к длительному противостоянию, и пока непонятно, сумеет ли она поддерживать текущие уровни добычи на высоких значениях, тем более что сейчас она просто распродает свои запасы и активно блефует в информационном поле.

При этом Саудовская Аравия и США могут договориться о совместных действиях против России. США уже предпринимают шаги в направлении закрытия мирового рынка для российской нефти через введение различных санкций. Это проблематично было сделать в условиях дефицита нефти, но в условиях, когда на рынки давит излишек, удаление российской нефти может быть компромиссным вариантом, приемлемым для обеих сторон. Поэтому с высокой вероятностью можно предположить именно такое развитие событий. При этом главным фактором, влияющим сейчас на нефть и другие рынки, является пандемия коронавируса COVID-19, вызвавшая резкое падение спроса на топливо. Перефразируя известную поговорку - Господь создал все страны разными, но коронавирус уравнял их шансы.