FX.co ★ EUR/USD. Итоги декабрьского заседания ФРС: доллар стал жертвой завышенных ожиданий

Федрезерв не оправдал надежд долларовых быков: и хотя решения регулятора соответствовали «основным требованиям» базового сценария, итоги декабрьской встречи разочаровали гринбек. Индекс доллара направился к основанию 97-й фигуры, отражая снижение спроса на американскую валюту по всему рынку. Пара евро-доллар, в свою очередь, с лихвой наверстала утраченные позиции, достигнув середины 11-й фигуры и обновив тем самым 5-недельный хай. Теперь быкам пары предстоит пережить ещё один экзамен в виде декабрьского заседания ЕЦБ. Впрочем, уязвимость доллара в любом случае будет оказывать влияние на динамику цены, поэтому в данном случае всё-таки следует разобраться – что же именно пришлось не по нраву долларовым быкам?

Забегая вперёд следует отметить, что прежде всего доллар стал жертвой завышенных ожиданий рынка. Буквально за две недели до декабрьского заседания ФРС американские макроэкономические отчёты выходили в «зелёной зоне», один лучше другого (за исключением производственной сферы): данные по росту ВВП за третий квартал были пересмотрены в сторону улучшения, Нонфармы обновили 10-месячный максимум, уровень безработицы снизился до 50-летнего минимума, а темпы роста общего индекса потребительских цен в годовом выражении оказались наиболее сильными с января 2018 года (притом что остальные компоненты также вышли лучше ожиданий).

Такие результаты позволили долларовым быкам рассчитывать на более «ястребиный» настрой среди членов ФРС. Согласно общим ожиданиям рынка, регулятор должен был намекнуть на повышение ставки на 25 базисных пунктов в течение следующего года. Тогда как сам факт выжидательной позиции ФРС был уже полностью учтён в ценах.

Но по итогам последнего в этом году заседания Федрезерв сохранил осторожный настрой. Нельзя сказать, что тональность вчерашней встречи носила «голубиный» характер – члены регулятора не оставили без внимания последние тенденции в экономике США. Но тем не менее – трейдеры ожидали от ФРС большего. Череда положительных релизов, которые предшествовали декабрьскому заседанию, создала иллюзию ястребиных намерений со стороны членов Федрезерва. И после того как регулятор опроверг данные намерения, доллар рухнул по всему рынку.

Итак, из положительных моментов можно отметить следующее. Во-первых, члены ФРС убрали из текста сопроводительного заявления фразу о «неопределенности в отношении дальнейших прогнозов». Во-вторых, за сохранение статус-кво проголосовали все члены Комитета единогласно (такой сплоченности в стане Комитета не было с мая этого года). В-третьих, члены регулятора акцентировали своё внимание на положительных аспектах американской экономики. Они отметили «силу» рынка труда в США и умеренный экономический рост страны в целом. Также регулятор выразил уверенность в том, что в следующем году инфляция достигнет целевого двухпроцентного уровня.

Собственно, этим и исчерпывается перечень положительных моментов вчерашнего заседания. Все остальные аспекты декабрьской встречи играли против американской валюты. Прежде всего следует отметить, что регулятор не забыл и о негативных тенденциях. По словам Джерома Пауэлла, рост потребления существенно замедлился (с 4,6% до 2,9%), в то время как спад капвложений заметно усилился. Инвестиции компаний и экспорт остаются слабыми. Инфляция де-факто остается ниже целевого двухпроцентного уровня, и если данная тенденция сохранится, это может привести, по словам Пауэлла, к «нездоровой динамике». Кроме того, глава ФРС повторил своё мнение о том, при каких условиях регулятор приступит к ужесточению монетарной политики. По его словам, инфляция должна превысить 2-процентный уровень и удерживаться на этой планке какое-то время, прежде чем Федрезерв рассмотрит возможность повышения базовой процентной ставки. Данную мысль он озвучивал ещё летом, выступая в Конгрессе США – и сейчас лишь напомнил рынку о неизменности своих намерений. Также Пауэлл заявил о том, что Федрезерв «продолжит отслеживать поступающие данные, включая глобальные события», при том что «денежно-кредитная политика не следует заранее заданным курсом». Данные формулировки говорят о том, что при существенном изменении внешнего фундаментального фона (то есть в случае эскалации торговой войны) регулятор может прибегнуть к ответным мерам.

И всё же долларовых быков расстроила не столько риторика Пауэлла, сколько точечный прогноз (dot plots). Большинство членов регулятора – 13 – выступают за сохранение выжидательной позиции на протяжении всего следующего года. При этом ещё в сентябре «ястребов» было больше – 9 из 17 членов ФРС голосовали за повышение ставки в 2020 году. Теперь же за данный шаг выступают всего четверо чиновников Комитета. К повышению процентной ставки Федрезерв планирует вернуться лишь в 2021 году. Девять членов ФРС выступили за одно или два повышения – остальные коллеги либо выступили за сохранение выжидательной позиции, либо за более резкое увеличение ставки (правда, за данный шаг проголосовал всего 1 член Комитета).

Таким образом, Федрезерв поставил на долгосрочную паузу процесс смягчения монетарной политики, однако долларовые быки рассчитывали на один раунд повышения ставки в рамках следующего года. Доллар по-прежнему остаётся уязвимым, но говорить о перспективах eur/usd ещё рано – трейдерам этой пары необходимо полностью сложить пазл фундаментальной картины с учётом позиции ЕЦБ под председательством Кристин Лагард.