FX.co ★ «Минутки» ФРС: раскол мнений, вопрос QE-4 и риски развития американо-китайского конфликта

«Минутки» ФРС относительно редко провоцируют сильную волатильность среди долларовых пар. Как правило, по истечению двухнедельного срока после последнего заседания рынок уже осведомлён об общих настроениях членов регулятора благодаря выступлениям многих из них. Вчерашний протокол ФРС не стал в этом плане исключением: ключевые его тезисы не стали откровением для трейдеров, поэтому доллар минимально отреагировал на данный релиз. Кроме того, участники рынка находятся в ожидании других более важных и актуальных событий фундаментального характера – прежде всего речь идёт о торговых переговорах между США и Китаем, а также о данных по росту американской инфляции, которые будут опубликованы сегодня.

Тем не менее полностью игнорировать «минутки» не стоит. И хотя данный документ не повлиял на динамику доллара в моменте «здесь и сейчас», его значение не стоит преуменьшать. Например, вчерашний релиз ещё раз напомнил рынку о том, что в стане ФРС произошёл серьёзный раскол мнений, и этот факт может повлиять на дальнейшие решения американского регулятора.

Напомню, что на сентябрьском заседании Федрезерв снизил процентную ставку на 25 базисных пунктов. Против данного шага выступили такие члены ФРС, как глава ФРБ Канзаса Эстер Джордж и глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен. Они были против смягчения монетарной политики ещё в июле, поэтому на последнем заседании лишь подтвердили свою позицию. Более того, точечный график ожиданий членов ФРС (dot plot) говорит о том, что Джордж и Розенгрен не единичны в своём мнении. Так, семеро чиновников Федрезерва заявили о целесообразности дальнейших шагов по смягчению монетарной политики, тогда как пятеро их коллег выступили за сохранение выжидательной позиции – по крайней мере до конца года. Ещё пятеро членов ФРС не исключили и повышение ставки на 25 пунктов.

Как видим, мнения членов Комитета существенно разошлись: у каждого свои аргументы в пользу того или иного решения. Так, по мнению «голубей», Федрезерву необходимо играть на опережение – по их словам, снижение процентной ставки поможет нивелировать негативные последствия замедления мировой экономики. Кроме того, торговый конфликт с Китаем оказывает негативное влияние на перспективы экономического развития США. Также сторонники мягкой монетарной политики указали на слабый рост инфляции, базовый индикатор которой уже долгое время не может достигнуть целевого двухпроцентного уровня. По мнению же «ястребов», регулятор в данном случае опережает события, лишая себя соответствующих рычагов влияния, которые понадобятся в будущем. Они полагают, что наиболее сильные потрясения экономического характера (возможно) ещё впереди, поэтому регулятору необходимо держать сейчас паузу или даже увеличить ставку на 25 пунктов.

Несмотря на существующий раскол в стане ФРС, рынок почти уверен в том, что регулятор прибегнет к ещё одному раунду снижения ставки: вероятность данного шага составляет почти 90%. Многие из них не исключают и двойное снижение – в ноябре и декабре. На мой взгляд, такой сценарий будет реализован в случае провала американо-китайских переговоров и нового витка торговой войны. Необходимо отметить ещё один немаловажный тезис опубликованных «минуток»: члены Федрезерва согласились с тем, что будут принимать решение по ставкам, ориентируясь на экономические данные. Здесь стоит напомнить, что в последнее время американские релизы не радуют долларовых быков: индекс цен производителей и производственный индекс ISM вышли в «красной зоне», замедлившись и существенно не дотянув до прогнозных значений. Если сегодняшние данные по росту инфляции в США также разочаруют, то вероятность как минимум одного снижения ставки возрастёт до 100%.

Ещё один важный нюанс. В ходе своего последнего выступления глава ФРС неожиданно заявил о том, что в скором времени американский Центробанк возобновит регулярные операции на открытом рынке, наращивая балансовый счет. Рынок интерпретировал данный шаг по-своему – по мнению ряда экспертов, регулятор, по сути, начинает QE-4, хотя Пауэлл отдельно подчеркнул, что речь не идёт о возобновлении стимулирующей программы. Согласно протоколу сентябрьского заседания, члены регулятора обсуждали данный вопрос. Глава ФРС заявил, что серия «точечных денежных инъекций» для поддержания надлежащего уровня резервов отличается от программы полномасштабного количественного смягчения, и рынки должны эту разницу понимать и принимать.

Таким образом, суть опубликованного протокола сводится к следующему: Федрезерв готов снижать процентную ставку и дальше. Другой вопрос в том, когда именно это необходимо сделать: до или после возможных экономических потрясений. Одни выступают за применение превентивных мер, другие же призывают не расходовать рычаги влияния, которые могут пригодиться в будущем.

Всё это говорит о том, что судьба процентной ставки опять зависит от итогов торговых переговоров между Вашингтоном и Пекином. Если они завершатся провалом, ставка наверняка будет снижена на ближайшем заседании. В ином случае регулятор может занять выжидательную позицию до начала следующего года, отслеживая динамику ключевых макроэкономических показателей США.