FX.co ★ Рубль держат в черном теле

Если кто-то думает, что только в Штатах идут перебранки между исполнительной властью и Центробанком, то он заблуждается. В отличие от ФРС, которая в настоящее время подчеркивает свою аполитичность, ЕЦБ когда-то указывал Греции, Кипру и Италии, что им нужно делать, чтобы не лишиться поддержки. В России сейчас имеет место конфликт между Министерством экономики и Банком РФ. Первое ведомство обвиняет Эльвиру Набиуллину и ее команду в неторопливой монетарной экспансии, Центробанк считает, что причиной замедления роста ВВП является медленный прогресс в реформах и неспособность правительства обеспечить благоприятную инвестиционную среду.

Российская экономика в первом полугодии замедлилась до 0,7%, хотя в 2018 расширилась на 2,3%. Во втором полугодии ситуация, вероятнее всего, улучшится благодаря увеличению государственных расходов, однако очевидно, что до прошлогодних темпов роста ВВП вряд ли доберется. Каждое ведомство пытается снять с себя вину, при этом замедление инфляции используется в качестве аргумента. Министерство экономики прогнозирует, что темпы роста потребительских цен к концу 2020 снизятся до 3% (предыдущая оценка – 3,8%), что существенно ниже ожидаемых центробанком 4%.

Динамика российской инфляции

Если правительство окажется правым, то монетарная экспансия действительно должна идти быстрее. 12 из 13 экспертов Bloomberg считают, что Банк России снизит ключевую ставку с 7,25% до 7% в сентябре, а к марту 2020 она упадет до 6,75%. Вполне возможно, что 6 числа регулятор пересмотрит свои прогнозы по инфляции в сторону понижения, а ставки к концу первого квартала следующего года окажутся ниже, чем ожидают специалисты. Если так, то у «быков» по USD/RUB появится новый аргумент для атак – агрессивная монетарная экспансия.

Давление на рубль создает и неблагоприятный внешний фон. Опасения по поводу рецессии американской экономики, продолжения торговых войн и замедления глобального ВВП способствуют распродажам валют развивающихся стран. Отток капитала из ориентированных на эти активы ETF идет седьмую неделю подряд, и имеющие место из-за высокого спроса в начале года положительные притоки вот-вот готовы превратиться в отрицательные.

Динамика потоков капитала в ETF, ориентированных на активы EM

В результате валюты EM остаются в черном теле, подтверждением чего является 4,5%-й обвал рубля против доллара США в августе. Негатив идет, в том числе, от падения американских фондовых индексов, которое может продолжится в сентябре из-за срыва торговых переговоров Вашингтона и Пекина.

Таким образом, «медведям» по USD/RUB приходится непросто. Растущие риски агрессивной монетарной экспансии Банка России, замедление экономики РФ и ее основных торговых партнеров, а также масштабные распродажи активов развивающихся стран толкают котировки анализируемой пары вверх.

Технически обновление августовского максимума активирует паттерн AB=CD. Его таргет на 161,8% соответствует отметке 68,15. Восходящее движение доллара США против рубля может продолжиться дальше, так как целевой ориентир по модели «Летучая мышь» на 88,6% пока никто не отменял.

USD/RUB, дневной график