FX.co ★ EUR/USD. Не спешите покупать доллар: глава ФРС в Конгрессе расставит точки над i

Первую неделю июля доллар США завершил в плюсе. Достаточно сильные Нонфармы вернули долларовым быкам надежду на ужесточение риторики членов ФРС и, соответственно, на изменение планов по смягчению монетарной политики. Спрос на американскую валюту возрос, и всего за несколько часов пятницы гринбек изменил конфигурации основных валютных пар.

Безусловно, опубликованные данные по рынку труда на фоне торгового перемирия с Китаем позволяют инвесторам рассчитывать на определённые перемены. Очевидность данной причинно-следственной связи «подкупает», поэтому доллар может расти по инерции и в понедельник. Но, несмотря на все вышеперечисленные факторы, дальнейшее ралли гринбека под большим вопросом. Определённые признаки говорят о том, что Федрезерв не отступит о своих намерений, даже после релиза сильных Нонфармов и политических событий в Осаке. Так это или нет, мы узнаем уже через день, а именно во вторник.

Центральное событие грядущей недели – это выступление Джерома Пауэлла перед конгрессменами, где он озвучит полугодовой отчёт. Это весьма важное мероприятие, которое проходит лишь два раза в год. В начале года из-за затяжного шатдауна данный доклад несколько раз переносился, поэтому глава ФРС озвучил свою позицию перед депутатами лишь в конце февраля. На этот раз Конгресс работает в штатном режиме, поэтому Пауэлл в течение двух дней (вторник и четверг) будет общаться с американскими депутатами, обсуждая с ними экономические перспективы страны и перспективы монетарной политики. Кроме самого доклада перед двумя профильными комитетами, глава Федрезерва ответит на поставленные вопросы. Тут стоит обратить внимание на несколько аспектов в контексте последних событий.

Дело в том, что полугодовой отчёт готовится и поступает в Конгресс США за несколько дней до его «официальной презентации» главой американского регулятора. В данном случае документ был отправлен в профильные Комитеты Конгресса ещё в пятницу, поэтому рынок узнал о его ключевых тезисах уже под самый финал торговой недели. Примечательно, что данный отчёт включает в себя ключевые мессиджи июньского заседания Федрезерва.

Напомню, что по итогам данного заседания вероятность снижения ставки возросла почти до 100%. В тексте сопроводительного заявления регулятор исключил фразу о «проявлении терпения». Данная формулировка означала, что Федрезерв готов занимать выжидательную позицию, сохраняя статус-кво в обозримом будущем. Исключив эту фразу из итогового коммюнике, Центробанк предупредил о том, что готовится смягчать параметры монетарной политики. «Точечный прогноз» ФРС подтвердил данное предположение, правда, в этом вопросе мнения членов регулятора разошлись: за снижение ставки до конца текущего года высказалось 8 членов ФРС (причём 7 из них прогнозируют два снижения), тогда как ещё 8 выступили за сохранение выжидательной позиции.

Обнародованный в пятницу доклад о денежно-кредитной политике говорит о том, что члены Федрезерва в целом не изменили своего мнения относительно перспектив монетарной политики. Регулятор по-прежнему недоволен темпами роста экономики США (в том числе и во втором квартале) и замедлением инфляционных показателей. Вопреки росту потребительских расходов, объём капиталовложений бизнеса снизился, а показатели экспортной сферы и производственных заказов и вовсе оказались в отрицательной области. В Федрезерве не отрицают, что всё это последствия торговой войны с Китаем. Члены регулятора пояснили, что введение дополнительных пошлин привело к существенному падению как объемов импорта, так и объёмов экспорта в Штатах. Общий рост неопределённости относительно перспектив торговой политики Белого дома вынудил американскую бизнес-сферу снизить уровень капиталовложений, и данный факт негативно отразился на инвестиционном климате страны. Кроме того, в докладе указан ещё один тревожный сигнал: спад глобальных продаж технологических продуктов. Данный факт ограничил торговлю и производственную активность, особенно в азиатских emerging markets.

Динамика роста инфляционных индикаторов, по мнению членов ФРС, также вызывает тревогу. Базовая инфляция находится ниже целевого уровня, хотя многие члены регулятора до сих уверены в том, что данная тенденция носит временный характер и к концу года ценовое давление усилится. Тем не менее цифры говорят сами за себя: согласно последним данным, в годовом выражении индекс вышел на двухпроцентном уровне, хотя эксперты ожидали рост до 2,1%. Ниже этого значения индекс выходил лишь в феврале прошлого года. Общий индекс потребительских цен также оказался в «красной зоне» – как в годовом, так и в месячном выражении. Индекс потребительских цен в мае вырос всего на 0,1% м/м и 1,8% г/г, тогда как аналитики ожидали увидеть ИПЦ на отметках 0,2% и 1,9% соответственно. Другими словами, инфляционная динамика вполне обоснованно вызывает тревогу у ФРС.

Таким образом, подготовленный Федрезервом США полугодовой отчёт говорит о сохраняющихся намерениях американского регулятора снизить процентную ставку в ближайшем будущем. Но загвоздка в том, что данный доклад готовился ещё до релиза достаточно сильных данных по рынку труда США. Повлияли ли Нонфармы на позицию ФРС в целом и на Джерома Пауэлла в частности – вопрос открытый.

Поэтому двухдневное выступление главы Федрезерва в Конгрессе сейчас имеет особо важную роль. Если он акцентирует своё внимание на неопределённость относительно американо-китайских торговых отношений, а также на замедление многих экономических индикаторов, доллар рухнет по всему рынку столь же стремительно, как вырос в конце прошлой недели. Но если же Пауэлл заявит о целесообразности сохранения выжидательной позиции, гринбек продолжит своё ралли, и в паре с евро направится в сторону 10-й фигуры. Данный сценарий имеет и обратную сторону – ведь в таком случае Белый дом может привести в действие доступные инструменты по ослаблению курса доллара (применив, к примеру, механизм стабилизации или компенсационную интервенцию). Но как говорится, «это совсем другая история»: первоначальная реакция рынка на «ястребиный» настрой Пауэлла будет однозначно в пользу доллара.

В целом, судьба дальнейшего ралли американской валюты будет зависеть от позиции ФРС. Реакция рынка на Нонфармы носит преждевременный характер, так как глава регулятора на этой неделе может разочаровать трейдеров своей «голубиной» риторикой, невзирая на успехи американского рынка труда.