FX.co ★ Доллар нуждается в конкретике

Глава ФРС Джанет Йеллен, выступая в четверг, заявила, что экономике США не грозят никакие серьезные риски, однако остаются проблемы низкой производительности и растущего неравенства.

По её словам, инфляция растет и уже довольно близка к таргету 2%, безработица на низком уровне, а рост средней платы начал наконец-то долгожданное ускорение. Однако производительность труда продолжает оставаться на довольно низком уровне, и «экономисты пытаются понять причину этого».

Производительность труда, как и оплата труда, снижаются с середины 70-х, когда доллар потерял золотое обеспечение, но получил взамен право неограниченной эмиссии долга. Капитал устремился туда, где была потребность в кредите, а значит и более высокая норма прибыли. Фактически экономика США стала заложником глобального статуса доллара, который уходил в новые центры индустриализации, уводя за собой и производственные мощности.

По оценке бюджетного комитета Конгресса, уровень участия в рабочей силе, то есть процент работающих или ищущих работу, продолжит снижаться, этот процесс – отражение неизбежного выхода на пенсию поколения «беби-бумеров».

Соответственно, необходимо обеспечить опережающий рост производительности труда в ближайшие годы, но остается совершенно неясным, за счет каких мер и каких ресурсов это будет сделано.

Эти факторы, как и многие другие, повышают напряженность в преддверии инаугурации Дональда Трампа, которая состоится в пятницу, 20 января. Поскольку прошедшая на прошлой неделе пресс-конференция не дала сколько-нибудь серьезных ориентиров, рынки будут ждать публикации плана на ближайшие 100 дней. Пока сохраняется неопределенность, сохраняется и вероятность совершенно разной реакции рынков.

На графике ниже можно увидеть, что к концу года крупнейшие рынки поддерживали ралли доллара, поскольку публиковавшиеся макроэкономические новости неизменно оказывались выше ожиданий. В совокупности по всем трем крупнейшим экономикам surprize – индекс забрался довольно высоко, и, как показывает опыт, обычно дело заканчивается откатом.

Нервозность на рынках будет нарастать, поскольку бесконечно расти на слухах еще никому не удавалось, а со стороны макроэкономики поддержка начала замедляться. Розничные продажи в декабре выросли на 0.6%, это несколько выше ноябрьских +0,25, но ниже ожиданий, к тому же декабрь – месяц распродаж и повышенной потребительской активности, и рост в 0.6% может расцениваться как весьма скромный. Предварительное значение индекса потребительского доверия от Университета Мичиган в январе неожиданно снижается до 98.1п, в то время как экспертный прогноз предполагал рост до 98.5п, что может послужить дополнительным основанием для развития коррекции.

В понедельник банки США будут закрыты по случаю празднования Дня рождения Мартина Л.Кинга, во вторник никаких значимых новостей не ожидается, а вот среда может оказаться довольно волатильной. Будет опубликован отчет по потребительской инфляции в декабре, рынок ожидает, что базовый индекс CPI увеличится на 0.2%, а годовое значение достигнет уровня 2.2%. Широкая инфляция тоже, вероятно, возрастет, в первую очередь за счет роста цен на нефть.

Также в среду будет опубликован отчет по промышленному производству за декабрь. Рынки ждут роста, опираясь, в первую очередь, на синхронный рост индексов PMI в декабре, которые еще никак не отразились на увеличении реального производства.

Джанет Йеллен выступит на текущей неделе дважды, первый раз в среду, второй раз – в пятницу. Вряд ли рынки узнают из этих выступлений что-то новое, гораздо больше внимания привлечет инаугурационная речь Трампа, в частности, особое внимание будет к вероятности высокого курса доллара. В то же время конкретика вряд ли появится в ближайшее время, как минимум до того, как будет назначен новый министр финансов.

Доллар в долгосрочной перспективе сохраняет импульс к росту, однако сохраняются серьезные опасения развития коррекции.