На фоне ожидаемого повышения ключевой ставки Банком России до 23% в декабре эксперты обсуждают возможность так называемого «турецкого сценария», при котором ключевая ставка может достичь экстремальных уровней, таких как 50%.
Однако текущая экономическая ситуация в России и ключевые отличия от Турции делают такой сценарий маловероятным.
Почему Россия отличается от Турции?
Инфляция и реакция регулятора
В Турции повышение ставки началось, когда инфляция достигла 40% в годовом исчислении и оставалась в диапазоне 40–80% в течение полутора лет. В России ситуация существенно отличается: после инфляции в 12% летом 2023 года Центральный банк принял меры, увеличив ставку до 13%, а затем до 21%, сохраняя контроль над ценовой стабильностью.
Роль валютных активов
Турецкая банковская система сильно зависит от валютных активов (30% активов и 60% пассивов), что снижает эффективность повышения ставок, поскольку компании и граждане могут легко перейти на валютное кредитование или сбережения.
В России, напротив, наблюдается процесс девалютизации банковских балансов, что делает ключевую ставку более действенным инструментом контроля.
Возможные элементы «турецкого сценария»
Вместо резкого повышения ставок до экстремальных значений Россия может воспользоваться отдельными инструментами, применяемыми в Турции:
Лимиты на рост кредитного портфеля. В Турции эти меры активно применяются для контроля над ростом розничного и корпоративного кредитования. В России лимиты пока действуют в иной форме, но их пересмотр и ужесточение могут стать актуальными.
Повышение нормативов обязательного резервирования. Увеличение требований к резервам по депозитам позволяет ограничить объем доступной ликвидности, что может снизить инфляционное давление. Этот инструмент активно применяется в Турции и может быть адаптирован в российской практике.
Макропруденциальные меры. Россия уже использует макропруденциальные механизмы для контроля финансовых рисков. Однако их расширение и регулярный пересмотр могут усилить эффект текущей монетарной политики.
Вероятный сценарий для России
Ужесточение денежно-кредитной политики и повышение ключевой ставки остаются главными инструментами Банка России для борьбы с инфляцией. Однако предположения о ставке в 50% выглядят чрезмерными.
Основной упор, скорее всего, будет сделан на сочетание умеренного повышения ставок с активной макропруденциальной политикой. Это позволит избежать сильного давления на экономику и поддерживать ее адаптацию в условиях санкционного давления и волатильной инфляции.
Таким образом, российская экономика, хотя и сталкивается с высокими инфляционными рисками, вряд ли пойдет по турецкому пути, полагаясь на сбалансированный подход к денежно-кредитной политике.