Рынок нередко сравнивают с рулеткой, где крупье-ФРС запускает шарик, а остальные делают ставки. Кто-то на черное в виде снижения ставки по федеральным фондам на четверть пункта. Кто-то на красное в надежде на срез на полбалла. Однако, в отличие от казино, движения финансовых активов по факту вердикта Центробанка могут быть еще более непредсказуемыми, чем движение шарика по кругу. Кто может дать гарантию, что EUR/USD не упадет в ответ на агрессивный старт цикла монетарной экспансии? Или не взлетит в небеса, если Федрезерв сделает скромный шаг.
История показывает, что из 13 стартов циклов ослабления денежно-кредитной политики ФРС S&P 500 вырос в 11. То есть дважды фондовый индекс падал в ответ на снижение ставки. Каждый цикл уникален, и исключения могут запросто повториться. Тем более что прямой корреляции между широким фондовым индексом и EUR/USD может уже не быть. Да, в теории ралли рынка акций – отличный фон для евро и ужасный для доллара США как актива-убежища. Но на старте сентября основная валютная пара росла, когда S&P 500 падал, так как инвесторы как огня боялись рецессии в американской экономике.
На самом деле все зависит от состояния ее здоровья. Когда в июле прогнозы FOMC показали всего один акт монетарной экспансии, это выглядело логично. Штаты оказались куда более устойчивы к самой агрессивной рестрикции ФРС за несколько десятилетий. Однако с тех пор индекс экономических сюрпризов неизменно шел вниз. Фактические данные постоянно разочаровывали, и у Центробанка появились опасения по поводу рецессии. Нужно было что-то делать, и уверенное падение инфляции в направлении таргета позволило Джерому Пауэллу совершить «голубиный» разворот.
Проблема в том, что, так же как в первом квартале, индекс экономических сюрпризов с третьей декады августа начал расти как на дрожжах. Эксперты Bloomberg вновь недооценивают экономику, а требующие из-за этого агрессивной монетарной экспансии от ФРС финансовые рынки могут серьезно поплатиться. Давайте вспомним, как в январе-апреле рос американский доллар. Кто сказал, что ему не по силам сделать то же самое сейчас?
Трейдеры настолько зациклились на крупье во время игры в рулетку, что пропускают мимо ушей важные факты. Китай уже долгое время не может прийти в себя, а еврозону опять лихорадит. Экономика США по-прежнему выглядит как самая чистая рубаха в корзине с грязным бельем, и фактор американской исключительности может запросто увеличить численность «медведей» по EUR/USD на международном валютном рынке. Хотя бы за счет перелива капитала в Северную Америку.
Есть еще один фактор, который заставляет ФРС действовать осторожно. Снижение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. ослабит доллар США против иены. Это спровоцирует репатриацию капитала в Японию и заставит рынки повторить Черный понедельник 5 августа. Ни Вашингтону, ни Токио этого не хотелось бы. Так почему бы крупье не бросить шарик на черное?