Все первые дни 2022 года прошли под сенью геополитики и европейских волнений по поводу возможного вторжения России на Украину, в Швецию, Польшу, Латвию, Литву и Эстонию, Молдавию, Великобританию (нужное подчеркнуть). Однако, как неоднократно случалось ранее на бычьем рынке, скептики были посрамлены, все прогнозы скорого конца света остались нереализованными, а вторжение отложили из-за плохой погоды, природы, новогодних праздников, ожидания письменных гарантий...
Причём сроки российского вторжения переносились по мере того, как назначенное время X истекало. Американцы вновь грозили России адскими санкциями, рубль нервничал, а иностранцы хоть и распродавали российские активы, но делали это скрепя сердцем. Ещё бы, когда дисконтирование доходности производится по ставке около 9%, то от такой премии очень сложно просто так отказаться.
Ситуация резко изменилась где-то в середине января, когда российский рынок под воздействием панических настроений рухнул, не выдержав напора негативных новостей. Индексы валились по 6 процентов в день, лидеры банковского сектора летели камнем вниз. Инвесторы не знали, за какие части тела им в ужасе хвататься и с удивлением узнавали потрясающие вещи: оказывается, в случае паники размер дивидендов не имеет значения! «Да как же так!, - вопрошали некоторые из них, - Неужели акции компаний, выплачивающих по 13-15 процентов в год, никому не нужны?!» Нужны, конечно, но только не тогда, когда они падают камнем вниз. Дивидендный разрыв ведь ещё и закрыть нужно, а сделать это на фоне падения рынков весьма проблематично, какой хорошей ни была бы компания.
Рис.1: Индекс RTS растерял половину своего роста с марта 2021 года
Свою лепту в крах российского рынка, конечно же, внёс маржинколл. Как это часто бывает, на фоне роста волатильности биржа повысила залоги, и те, кто торговал с кредитным плечом, не смогли выдержать снижения. Всем, кого посетил дядя Коля, пришлось увеличивать покрытие или закрывать убыточные позиции, что ещё больше давило рынок вниз.
Инвесторы, ранее не переживавшие такие падения, в ужасе застыли перед своими мониторами словно кролики, парализованные взглядом удава. Никто ни храбрился и не рассказывал окружающим, что наконец-то настало время купить подешевевшие активы с хорошей скидкой. Шок и трепет неслись по рынку. Однако были и те, кто заработал на падении неплохие деньги, но была ещё одна существенная деталь, о которой стоит упомянуть особо, - это поведение курса российского рубля.
Рис.2: Нефть предприняла рост и преодолела поддержку благодаря атаке хуситов на ОАЭ
Обычно на таких падениях курс рубля стремительно обесценивается, но не в этот раз. Несмотря на отток капитала, уход нерезидентов, угрозу санкций и запланированные покупки валюты Минфином на 36.6 млрд рублей в день, курс национальной валюты практически не изменился. Ну право, не считать же повышение доллара от уровня 74 до уровня 76 обвалом. Попытки двинуть рубль к отметке 77, конечно, были, но кто-то очень большой не давал ход девальвации рубля, и хотя угроза падения курса в случае введения санкций все ещё остаётся актуальной, очень хочется надеяться, что в этот раз все будет по-другому и Центробанк не будет девальвировать рубль в ответ на каждый чих мировой финансовой системы.
Рублю, конечно, здорово подсобили энергетический кризис созданный Европой, налоговый период, а также повстанцы хуситы, за которыми стоит Иран, обстрелявшие ОАЭ, в ответ на бомбардировки жилых кварталов коалицией во главе с Саудовской Аравией. После того как Эмираты были объявлены небезопасной страной, а её нефтедобывающая и перерабатывающая промышленность подверглась нападению, цена нефти Брент пробила потолок на уровне 86 и теперь имеет все шансы оказаться возле уровня 100 долларов за бочку.
Здесь, правда, нужно сделать оговорку. Пока такой сценарий рассматривается ведущими аналитическими агентствами как маловероятный, однако, как показывает практика, аналитики практически всегда переобуваются в кувырке. Сегодня по рынку уже поползли слухи, что в связи с тем, что к лету в мировой экономике вновь образуется дефицит чёрного золота, цена нефти будет расти и дальше. Будущего, как известно, не знает никто, но в целом техническая картина подтверждает такой сценарий развития событий. По крайней мере дальнейший рост нефти не выглядит столь уж невероятным, и нам в своих сделках как минимум надо учитывать его возможность.
При этом, рассматривая стойкость рубля в текущих рыночных реалиях, следует учесть, что падение российских акций происходило в тот момент, когда мировые финансовые площадки росли. Американский рынок не рухнул и даже не упал, и если говорить откровенно, то вероятность обвала акций США сейчас не очень высока. Хотя, кончено, покупать без оглядки, особенно по таким ценам, в наше смутное время как-то тревожно. Все озадачены вопросом: как политика ФРС повлияет на рынки? Ещё недавно Федеральный Резерв в 2022 году собирался повысить ставку всего лишь один раз, но последние протоколы ФРС убедили инвесторов, что ставка будет повышена уже в марте, а всего ожидается три повышения.
Сейчас 88 процентов инвесторов считает возможным ужесточение политики количественного стимулирования на мартовской встрече Комитета по открытым рынкам, так что росту ставок быть. Однако это не обязательно приведёт к снижению рыночных котировок. Сейчас в результате операций обратного РЕПО ФРС откачивает с рынка до 1.5 трлн долларов ежедневно, причём банки дают регулятору в долг по ставке 0.1%, а значит, деньги им просто не нужны, и полтора триллиона лишних долларов будут поддерживать рынки на плаву и подхлёстывать инфляцию ещё очень долго.
Рис.3: Процент бычьих настроений в акциях входящих в индекс Nasdaq100
С другой стороны, рост доходности казначейских облигаций США приводит к перетоку денег из секторов роста в сектора стоимости, а это не очень хорошо для индекса Nasdaq 100. Сейчас всего 33 процента компаний, входящих в этот индекс, настроены по бычьи, остальные грустят. В SP500, да и вообще на американском рынке, оптимизм и пессимизм разделились почти поровну, но тренд все равно остаётся восходящим, да и сигналов на разворот пока нет. Поэтому не стоит бежать впереди паровоза. Как говорится, надейся на лучшее, но готовься к худшему.