Иена вышла в фавориты. Надолго ли?

В четверг утром японская валюта взяла передышку в своем сокрушительном ралли. Напомним, что за две последние сессии курс JPY подскочил к доллару почти на 2%, что стало его лучшим недельным результатом за три месяца. Разбираемся, что послужило ракетным топливом для иены, какие факторы угрожают ее дальнейшему росту и почему эксперты сомневаются в том, что валюта сможет повторить бычий сценарий 2019 года в текущих реалиях.

На вчерашних торгах японская валюта выросла к доллару на 0,8%, преодолев 200-дневную скользящую среднюю на уровне 151,99 и достигнув в моменте 5-недельного максимума 150,43.

Таким образом, за два дня иена подскочила в паре со своим американским оппонентом на 1,9%, что вывело ее на первое место в рейтинге валют Группы 10.

Одной из причин резкого укрепления JPY стали возросшие надежды инвесторов на сокращение монетарной дивергенции между Японией и США в следующем месяце.

На этой семидневке трейдеры повысили вероятность того, что на своем декабрьском заседании BOJ снова поднимет процентные ставки. Сейчас она составляет примерно 60% по сравнению с 50% неделю назад.

Уверенность рынка в ястребином сценарии подкрепили недавние комментарии главы BOJ Кадзуо Уэды. Напомним, что на прошлой неделе чиновник оставил открытой возможность декабрьского повышения ставок, заявив, что регулятор снова ужесточит монетарные условия в стране, если его прогнозы относительно инфляции и экономического роста оправдаются.

Последние макроданные Японии показали, что тенденции в инфляции и экономике развиваются в соответствии с оценками Центробанка, что подтвердило ожидания рынка касательно скорого повышения ставок в стране.

Перспектива продолжения ужесточения в Японии оказала хорошую поддержку иене, как и тот факт, что на этой неделе инвесторы не получили достаточно веских аргументов в пользу паузы на декабрьском заседании ФРС.

Несмотря на то, что протокол последнего заседания FOMC показал, что большинство американских чиновников поддерживают постепенное снижение ставок, в понедельник президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что по-прежнему целесообразно рассмотреть возможность еще одного снижения в следующем месяце.

Сейчас инвесторы оценивают вероятность декабрьского сокращения со стороны Центробанка США примерно в 67%. Разубедить их в голубином сценарии не смогли даже опубликованные вчера данные, которые указали на устойчивость американской инфляции.

Согласно статистике, в октябре индекс цен расходов на личное потребление (PCE) вырос в годовом исчислении с 2,1% до 2,3%, тогда как базовый показатель поднялся с 2,7% до 2,8%.

– Многие думали, что инфляция снова подскочит, но она, похоже, не выходит из-под контроля. Это открывает путь к снижению ставки на 25 б.п. в декабре, – прокомментировал данные аналитик Питер Кардилло.

Его коллега из Commonwealth Bank of Australia Кэрол Конг также видит возможность изменения монетарной политики в декабре как со стороны ФРС, так и со стороны Банка Японии, что, по ее мнению, должно еще больше укрепить иену к доллару.

Такой же точки зрения придерживается и валютный стратег Kansai Mirai Bank Такеши Ишида:

– Если оба центральных банка изменят свою политику в следующем месяце, японская валюта может укрепиться выше уровня 150,00 за доллар, – сказал он.

Однако далеко не все аналитики разделяют оптимизм в отношении иены. Так, экономисты Bloomberg предупреждают о возможном развороте курса JPY, если хотя бы один из регуляторов не оправдает надежд рынка и сохранит ставки на текущем уровне в декабре.

Эксперты подчеркивают, что вероятность такого сценария остается реальной как для Федеральной резервной системы, так и для Банка Японии.

Среди потенциальных препятствий для принятия решения в декабре для японского регулятора называется политическая обстановка в стране.

Напомним, что партия, которую возглавляет премьер-министр Японии Сигеру Ишиба, потеряла большинство мест в нижней палате парламента на общенациональных выборах в прошлом месяце и теперь должна сотрудничать с оппозиционными партиями при составлении бюджета и пересмотре законов.

Не так давно лидер ключевой оппозиционной партии Юитиро Тамаки заявил, что Банку Японии не следует повышать ставки до марта, аргументируя это необходимостью наблюдать за тенденциями в области заработной платы, прежде чем предпринимать любые изменения в монетарной политике.

На этой неделе Мотохиса Фурукава, глава Демократической партии Японии для народа, также подчеркнул, что банк не должен спешить с повышением базовой ставки, когда экономика снова сталкивается с риском возврата к дефляции.

Что касается ФРС, существует риск того, что регулятор также может взять паузу в декабре, ориентируясь на последние сильные макроданные, которые подтвердили устойчивость американской экономики и стабильность на рынке труда.

В минувшую среду бюро экономического анализа сообщило, что экономика США продолжила неуклонно расти в третьем квартале, увеличившись на 2,8% в годовом исчислении, что совпало с первой оценкой.

Свежий отчет по безработице также оказался позитивным. На неделе, завершившейся 22 ноября, число новых заявок на пособие по безработице сократилось с 215 тыс. до 213 тыс.

Эти данные создают предпосылки для того, чтобы ФРС могла воздержаться от дальнейших повышений ставок, учитывая текущую макроэкономическую стабильность.

Если Федрезерв и Банк Японии воздержаться от изменений своей монетарной политики в декабре, это приведет к ослаблению иены, но не такому резкому, как раньше, поскольку у JPY появился сейчас новый фактор для роста.

Резкий рост японской валюты на этой неделе также был обусловлен всплеском спроса на безопасные активы. Иена, которая считается валютой-убежищем, стала одним из главным бенефициаров усилившихся опасений инвесторов по поводу замедления мировой экономики на фоне масштабных торговых войн.

Панические настроения на рынке появились, конечно, не на пустом месте. Причиной послужили обещания недавно избранного американского президента Дональда Трампа ввести жесткие пошлины на товары трех ключевых торговых партнеров США: Китая, Мексики и Канады.

Аналитики The Goldman Sachs считают закономерным текущий рост интереса инвесторов к иене, учитывая ее резкое укрепление к доллару в ответ на тарифную политику Трампа во время его первого президентского срока.

Напомним, что после введения пошлин на китайские товары в 2018–2019 годах, японская валюта стала основным инструментом для хеджирования рисков. Тогда она выросла в течение всего нескольких месяцев на 7,5% в паре с долларом.

Эксперты считают, что в этот раз иена также будет расти на макроэкономических рисках, связанных с тарифной политикой Дональда Трампа, однако в текущих условиях ее укрепление может быть менее выраженным, чем несколько лет назад.

По мнению аналитиков The Goldman Sachs, сейчас существует два ключевых фактора, которые могут сдержать потенциал роста иены:

1. Инфляция в США

До 2019 года базовый индекс потребительских цен составлял в среднем 1,5%. В настоящее время он находится на уровне 2,65% после достижения пика почти в 5,7% в 2022 году. Такая разница в уровнях инфляции предполагает, что ФРС может снизить процентные ставки в 2025 году в меньшем объеме в отличие от ситуации в 2019 году.

2. Второй президентский срок

Тот факт, что в США на второй срок избран президент, придерживающийся привычного подхода к тарифам, скорее всего, приведет к менее резкой реакции рынка.

Хотя статус иены как валюты-убежища может оказать некоторую поддержку в периоды эскалации напряженности, потенциал ее укрепления представляется ограниченным.

Пара USD/JPY выглядит сейчас уязвимой к падению, особенно после того как произошел прорыв ниже ключевой 200-дневной простой скользящей средней. Преодоление этого уровня привело к усилению медвежьих настроений на рынке, что подтверждается отрицательной динамикой осцилляторов на дневных графиках.

Однако стоит отметить, что текущий уровень 38,2% коррекции Фибоначчи от восходящего движения сентября–ноября (на отметке около 150,20) уже показал котировке некоторую поддержку. Дальнейшее восстановление мажора выше круглой фигуры 152,00 может открыть путь к более высоким уровням, таким как 152,60, с возможным дальнейшим движением в сторону 153,00 и даже 153,30.

С другой стороны, если актив продолжит снижение, ближайшая поддержка расположена в районе 150,45, которая может быть подтверждена уровнем 38,2% Фибоначчи, а также психологически важной отметкой 150,00.

Пробой этих уровней может привести к более глубокому снижению, открывая пути для тестирования промежуточной поддержки в районе 149,40–149,35 и дальнейшего снижения к 149,00, что приведет к тестированию более сильных уровней поддержки на 148,25–148,20, что соответствует 50% коррекции Фибоначчи.