Рынок проигнорировал провальный отчет по занятости и делает ставку на более сильный доллар

Мировые рынки довольно спокойно отреагировали на провальный отчет по занятости в США – число новых рабочих мест в октябре увеличилось всего на 12 тыс. против прогноза +113 тыс., при этом пересмотр за два предыдущих месяца составил внушительные -112 тыс., то есть эффект от сильного отчета месяц назад в значительной степени ослаблен. Да, индекс доллара заметно просел после выхода данных, однако довольно быстро отыграл часть потерь, и можно сказать, что рынок в целом не обратил внимания на слабые нонфармы, поскольку в значительно большей степени озабочен будущими итогами выборов.

Безработица осталась на прежнем уровне 4.1%, поскольку потеря рабочих мест компенсировалась сокращением рабочей силы, и этот показатель остался без должной реакции.

Опубликованный в пятницу отчет CFTC показал, что спрос на доллар не слабеет – недельный прирост +8,6 млрд против основных валют, общий перевес достиг 17.8 млрд, это максимум с середины августа. Больше всего потеряли евро и иена, в минусе все остальные валюты, и только австралийский доллар остался на прежних позициях. Также обратим внимание, что позиционирование по основным видам сырья – нефти и меди – ухудшилось, что может косвенно указывать на нарастание озабоченности по поводу замедления мировых экономик, несколько снизилась длинная позиция по золоту, что, в свою очередь, косвенно указывает на силу доллара.

Крайне слабый отчет по занятости мог бы повысить ожидания того, что ФРС на ближайшем заседании решится на снижение ставки на 50п, однако, как показывает рынок фьючерсов на ставку, прогнозы практически не изменились – по ставке ФРС ожидается снижение на 25п. практически со 100%-й уверенностью.

Причину такого единодушия можно увидеть в динамике доходности 5-летних облигаций TIPS. Напомним, что эти облигации торгуются с поправкой на инфляцию и служат отличным индикатором инфляционных ожиданий в бизнес-среде. Как можно видеть, пятница закрылась на уровне четверга, то есть доходность по облигациям не снизилась, а в целом наблюдается сильный рост с начала сентября. Иными словами, рынок ожидает возобновления роста инфляции, а раз так, то о глубоком и быстром снижении ставки ФРС не может быть и речи.

Возможно, основной причиной того, что доходность TIPS осталась на прежнем уровне после публикации нонфармов, является рост средней заработной платы на солидные 0.4% в октябре. Слабый рынок труда или сильный – в данном случае имеет меньшее значение, главное здесь то, что потребительский спрос может остаться на высоком уровне и даже возрасти, а это одновременно означает и рост инфляции.

Отсюда вывод – доллар, несмотря на очень слабый отчет по занятости, по-прежнему чувствует себя уверенно, и реакция рынка к закрытию пятницы может считаться краткосрочной и коррекционной. Главное же событие наступившей недели – выборы в США, и именно их итог может привести к сильной волатильности. Дональд Трамп является фаворитом на победу на президентских выборах согласно рынкам прогнозов, республиканцы, как ожидается, получат большинство на выборах в Сенат, а выборы в Палату представителей остаются крайне неопределенными.

Но если республиканцам удастся получить из выборов максимум, что вполне вероятно, то экономические последствия предполагают рост госдолга, рост процентных ставок, а значит и более сильный доллар. Именно так рынок видит общую ситуацию на утро понедельника, индекс доллара вполне может завершить эту неделю существенно выше текущего уровня.