Вчера американская валюта совершила в паре с иеной резкий кульбит в сторону роста. Трамплином для доллара послужили устойчивые данные по инфляции США, которые существенно ослабили рыночные ожидания по поводу более масштабного начала монетарного разворота ФРС. Разбираемся, какие перспективы теперь открылись перед USD/JPY и почему этот долларовый мажор может еще приятно удивить.
Доллар взял реваншНапомним, что вчерашний день начался для доллара с сильного падения против иены. На старте дня пара USD/JPY рухнула на 1,24%, до самого низкого уровня в этом году 140,71.
Давление на котировку оказали комментарии члена правления Банка Японии Дзюнко Накагавы. Чиновница, которая раньше придерживалась нейтральной позиции в отношении монетарной политики, неожиданно переметнулась в ястребиный лагерь.
Дз. Накагава поддержала своих коллег, которые ранее в этом месяце заявили о продолжении ужесточения в Японии, отметив, что низкие реальные процентные ставки оставляют возможности для их дальнейшего повышения.
Такая жесткая риторика укрепила мнение инвесторов о том, что разница в процентных ставках Японии и США, которая уже начала сокращаться в этом году, может еще больше сузиться в обозримом будущем. Это спровоцировало сильную распродажу доллара к иене.
Однако во второй половине дня расстановка сил в паре USD/JPY резко поменялась. Доллар восстановил все свои потери к иене после публикации данных по потребительским ценам в США.
Отчет CPI показал, что в августе общая инфляция в Штатах выросла в месячном исчислении на 0,2%, что соответствует июльскому показателю и прогнозу. Однако ее базовый компонент, который не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, поднялся на 0,3%, что больше роста на 0,2% в июле и выше консенсуса.
Тот факт, что американская инфляция по-прежнему остается устойчивой, почти полностью развеял спекуляции о сентябрьском снижении ставок в США на 50 б.п. Сейчас трейдеры оценивают вероятность такого сценария всего лишь в 15% по сравнению с 30% накануне публикации данных по потребительским ценам.
Большинство инвесторов считают наиболее вероятным менее голубиный сценарий, согласно которому ФРС начнет в этом месяце цикл сокращения со снижения ставок на 25 б.п. Его вероятность составляет 85%.
Такое существенное ослабление рыночных ожиданий относительно более интенсивного смягчения политики американского ЦБ подстегнуло к росту доходность 10-летних US Treasuries, которая резко восстановилась после падения до 15-месячного минимума в 3,605%.
Подъем доходности в свою очередь выступил отличным катализатором для пары USD/JPY, которая, как известно, находится в прямой корреляции с этим показателем. Дневным максимумом для мажора стала отметка 142,55.
В четверг утром доллар продолжил свой уверенный рост к иене. На момент подготовки публикации он вплотную приблизился к психологически важной отметке 143,00.
На этот раз поддержку активу USD/JPY оказали слабые данные по производственной инфляции в Японии. Опубликованная на старте дня статистика показала, что в августе показатель, измеряемый ценами производителей, замедлился впервые за восемь месяцев, поскольку стоимость товаров, связанных с энергоносителями, снизилась.
По сравнению с прошлым годом он вырос всего на 2,5%, что ниже ожиданий экономистов, которые прогнозировали увеличение на 2,8%, и меньше июльского значения на уровне 3,0%.
Тем временем индекс импортных цен, основанный на иене, также продемонстрировал очень слабую динамику, поднявшись в годовом выражении лишь на 2,6% после скачка на 10,8% в июле.
Аналитики считают, что давление на этот показатель оказал резкий рост японской валюты по отношению к доллару в течение месяца, который ослабил ценовое давление на предприятия в пересчете на иены. Затраты на нефть и уголь, например, снизились в августе на 4% по сравнению с прошлым годом.
– Замедление производственной инфляции, скорее всего, повлияет на более широкие данные по потребительским ценам в ближайшие месяцы. Если ценовое давление в Японии начнет ослабляться, это может заставить BOJ повременить с дальнейшим повышением процентных ставок, – отметили экономисты Bloomberg.
Между тем прямо сейчас японские чиновники не видят особой необходимости в повышении ставки, поскольку они все еще отслеживают сохраняющуюся волатильность на финансовых рынках, частично вызванную июльским раундом ужесточения.
На этом фоне рынок не ожидает, что на сентябрьском заседании, которое состоится уже на следующей неделе, Банк Японии снова повысит ставки, однако сохраняет вероятность очередного ястребиного шага BOJ в октябре или декабре.
Аналитики считают, что срок следующего повышения ставок в Японии зависит от данных по потребительской инфляции в Японии, которые выйдут непосредственно перед заседанием регулятора 20 сентября.
В то время как японские компании наблюдают сейчас заметное замедление роста цен, экономисты ожидают, что базовая потребительская инфляция в Японии ускорится с 2,7% до 2,9%. Если их прогноз оправдается, это действительно может подстегнуть BOJ на еще одно повышение ставок в этом году.
В случае ускорения инфляции японские чиновники, скорее всего, займут более ястребиную позицию на заседании в сентябре, что поддержит курс иены.
Однако не стоит забывать, что на следующей неделе ФРС также озвучит свое решение по процентным ставкам, что может оказать более значительное влияние на направление движения пары USD/JPY.
Для трейдеров теперь уже не стоит вопрос, снизит ли Федрезерв ставки в сентябре, а если да, то насколько – на 25 б.п или на 50 б.п. Основная интрига сейчас сосредоточена на дальнейшей траектории процентных ставок.
В настоящее время рынки закладывают снижение на 104 б.п. до конца текущего года, что, по мнению многих аналитиков, является чрезмерным.
– Мы не считаем, что инфляция в США уверенно приближается к целевому уровню ФРС в 2%. Возможно, регулятору все еще предстоит проделать большую работу по обеспечению смягчения в экономике, достаточного для достижения своего инфляционного таргета. В связи с этим мы прогнозируем всего лишь два раунда сокращения в США в текущем году: в сентябре и потом в декабре, – заявил аналитик Дэвид Пейдж.
Такой же точки зрения придерживается и экономист Питер Шифф, который предупреждает о рисках возобновления сильного ценового давления в США:
– Текущая стабилизация общей инфляции в значительной степени обусловлена временным снижением цен на сырьевые товары и энергоносители, которые исторически имеют тенденцию колебаться в зависимости от сезонного спроса. Однако по мере приближения холодных месяцев существует высокая вероятность того, что эти сектора восстановятся, что потенциально приведет к повышению общего уровня инфляции. Мы думаем, что ФРС в курсе возможных рисков и поэтому не станет агрессивно снижать ставки.
Если ФРС на своем заседании в сентябре действительно даст понять, что намерена снижать ставки более мягко и осторожно, поскольку рынок труда замедляется постепенно, а инфляция все еще остается устойчивой, это может ослабить голубиные настроения инвесторов и, скорее всего, поддержит курс доллара.
Аналитик Тони Сикамор видит потенциал для укрепления пары USD/JPY до уровня 145,50 в этом месяце на фоне снижения рыночных ожиданий относительно более глубокого снижения процентных ставок в США.
Его коллега Василий Серебряков из UBS также ожидает, что в сентябре доллар возьмет уверенный курс на восходящую коррекцию по всем направлениям, включая иену, прежде чем потеряет позиции в конце года и в 2025 году.