Рынкам свойственно наступать на одни и те же грабли. В начале года они ожидали от ФРС снижения ставок на 6-7 заседаниях в 2024. Сильные данные по экономике США разбили эти надежды, позволив доллару укрепиться. После статистики по июньской занятости и инфляции инвесторы стали требовать от Федрезерва трех актов монетарной экспансии – в сентябре, ноябре и декабре. Не слишком ли много с учетом текущей неопределенности?
Охлаждение рынка труда и дезинфляция – веские аргументы в пользу ослабления денежно-кредитной политики ФРС. Однако кто сказал, что высокие цены не вернутся? Политика Дональда Трампа является про-инфляционной. Тарифы нарушат цепочки поставок, фискальные стимулы увеличат внутреннее потребление. Политика слабого доллара поднимет цены на импорт. В итоге Центробанк будет вынужден натянуть поводья – действовать медленнее, чем от него ожидают рынки. Это приведет к росту индекса USD точно так же, как в первой половине года.
Рейтинги претендентов на пост президента США
Не будем забывать, что политика Дональда Трамп будет сеять хаос на финансовых рынках. Он наверняка станет оказывать политическое давление на ФРС, как делал во время своего предыдущего срока. На Forex станут обсуждать тему валютных интервенций. Возвращение торговых войн тоже так себе новость для рискованных активов. В таких условиях процветают валюты-убежища, и в первую очередь американский доллар.
Сочетание новых пошлин на импорт и стимулирующей фискальной политики является веским аргументом в пользу разделения государств. ВВП США ускорится, в то время как в Китае, в ориентированной на экспорт еврозоне и в других регионах замедлится. Это вернет на рынки тему американской исключительности и будет толкать котировки EUR/USD вниз.
Таким образом, переоценка рыночных ожиданий по ставке по федеральным фондам, дивергенция в экономическом росте США и других стран, а также высокий спрос на доллар как актив-убежище будут способствовать падению EUR/USD. На другой стороне находится вера инвесторов в монетарную экспансию ФРС, что толкает пару на север. Однако в настоящее время Трамп-торговля побеждает. Об этом свидетельствует падение спреда доходности казначейских облигаций США.
Динамика дифференциала доходности американских облигаций
Если бы инвесторы предпочитали монетарную политику Федрезерва, показатель бы падал. В первую очередь за счет снижения доходности краткосрочных облигаций. Так как он растет, предпочтение отдается Трамп-торговле. И до ноябрьских выборов такая расстановка сил может сохраняться, что создает риски разворота по евро против доллара США.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место попытка «медведей» организовать откат. При этом отбой от трендовой линии вблизи 1,083 станет поводом для покупок. Напротив, ее уверенный прорыв сверху вниз усилит риски продолжения пике и позволит продавать пару.