История повторяется. И то, что сейчас происходит во Франции, порождает ощущение дежавю. Восемь лет назад премьер-министр Британии Дэвид Камерон решил поиграть в русскую рулетку, объявив о референдуме о выходе страны из ЕС. Он искренне рассчитывал, что население включит разум и внутренние проблемы можно будет урегулировать. Чем Brexit обернулся для фунта, все прекрасно знают. По этому же пути идут Эммануэль Макрон и евро. Стоит ли удивляться обвалу EUR/USD?
Азартные игры плохо заканчиваются. Нынче лишь 15% подданных Соединенного королевства считают, что жить стало лучше. 75% респондентов не против все вернуть как было. Но уже поздно. Плохой пример может заставить французов изменить свое мнение, но он, как известно, заразителен. Причем зараза быстро распространяется по всей Европе. Да, дифференциал доходности облигаций Франции и Германии вырос рекордными темпами на неделе к 14 июня, однако очень похожая ситуация имеет место и в отношении испанских, итальянских и других бумаг стран еврозоны.
Динамика дифференциалов доходности облигаций
По мнению BlackRock и PIMCO, политический риск довольно специфичен для Франции, поэтому по мере снижения его градуса у инвесторов появится прекрасная возможности купить европейские долговые бумаги по привлекательным ценам. Однако, когда именно это произойдет? Проведенный Credit Agricole анализ свидетельствует, что на фоне выигрышных для евроскептиков выборов в Италии и Франции в 2022, а также при формировании популистского правительства Конти в Италии в 2018 евро неизменно падал как накануне этих событий, так и после них. Два года назад ЕЦБ был вынужден вмешаться, чтобы стабилизировать ситуацию на рынке европейского долга.
Таким образом, держать до 30 июня, когда назначен первый тур голосования за состав Национального собрания, французские облигации и EUR/USD крайне опасно. Основная валютная пара будет чутко реагировать на опросы общественного мнения, рейтинги и лозунги правых и левых партий.
Обвал евро мог бы оказаться еще большим, если бы рынок не пошел против ФРС. Несмотря на четкие указания FOMC о снижении ставки по федеральным фондам лишь на одной встрече в 2024, американские акции и облигации растут, доходность последних падает. Это связывает руки доллару США и помогает «быкам» по EUR/USD.
Прогнозы ФРС по ставке по федеральным фондам
Вряд ли ситуация изменится коренным образом на неделе к 21 июня. Данные по деловой активности еврозоны способны лишь смягчить распродажи основной валютной пары. При этом если розничные продажи в США окажутся лучше прогнозов, пике евро против американского доллара ускорится.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место восстановление нисходящего тренда. Котировки очень далеко ушли от диапазона справедливой стоимости 1,079-1,09, что говорит о тотальном превосходстве «медведей». Если их не сумеет остановить скопление пивот-уровней на 1,07-1,0715, распродажи в направлении 1,055 продолжатся.