Экономический календарь прошедшей недели был насыщен важными событиями фундаментального характера. Индексы ISM, заседание ЕЦБ, Нонфармы – все эти факторы толкали пару eur/usd то вверх, то вниз. Покупатели протестировали 9-ю фигуру, продавцы приблизились к границам 7-й фигуры. Но де-факто пара завершила пятничные торги на отметке 1,0801. То есть с формальной точки зрения, стороны разошлись по углам ринга с ничьим результатом.
Три недели подряд пара не может покинуть область 8-й фигуры. Редкие попытки прорыва таргетов 1,0900 и 1,0800 – не в счёт. Всё это говорит о том, что главная битва – ещё впереди. И судя по календарю предстоящей недели, пара войдёт в зону повышенной ценовой турбулентности уже в ближайшие дни.
Инфляционные отчёты
Прежде чем говорить о предстоящих релизах, освежим в памяти события недавних дней. Предыдущие инфляционные отчёты, опубликованные в США, отразили противоречивую картину. CPI замедлился, PPI – ускорился.
В частности, общий индекс потребительских цен вырос в апреле до 3,4% в годовом выражении, после роста до 3,5% в предыдущем месяце. Показатель ускорялся на протяжении предыдущих двух месяцев, но в апреле темпы роста замедлились. Базовый индекс после двухмесячного «застоя» на отметке 3,8%, прогнозируемо снизился до 3,6% г/г.
Согласно предварительным прогнозам, в мае общий CPI останется на апрельском уровне (3,5%), а стержневой индекс – снова снизится, на этот раз до отметки 3,5%. Релиз ожидается в среду (12 июня) – за несколько часов до оглашения итогов июньского заседания ФРС.
Что касается PPI, то здесь сложилась следующая ситуация. В прошлом месяце все компоненты отчёта вышли либо на прогнозном уровне, либо в «зелёной зоне». При этом все они продемонстрировали восходящую динамику. Так, в годовом выражении общий индекс цен производителей вырос до 2,2%, оказавшись на прогнозном уровне. Индекс демонстрирует последовательную восходящую динамику на протяжении последних трех месяцев. Апрельский результат оказался самым сильным с ноября прошлого года. Базовый PPI в годовом исчислении обновил 7-месячный максимум, достигнув таргета 2,4%. И хотя показатель вышел на уровне прогнозов, в апреле был зафиксирован наиболее сильный темп роста с сентября 2023 года.
Майское значение этого показателя мы узнаем в четверг, 13 июня. Согласно предварительным прогнозам, общий PPI остается на уровне апреля (2,2% г/г), стержневой – снизится до 2,3% г/г.
Как видим, большинство экспертов прогнозируют небольшое замедление базовых CPI и PPI и стагнацию общих индексов потребительских цен и цен производителей. Если отчёты выйдут в зелёной зоне, доллар получит существенную поддержку, тем более в свете последних «зарплатных» данных. Как стало известно в минувшую пятницу, уровень средней почасовой оплаты труда вырос в мае на 4,1% в годовом исчислении. Показатель на протяжении трех предшествующих месяцев постепенно замедлялся, но теперь вновь ускорился.
Если в добавок к этому в мае ускорятся CPI и PPI, мы можем стать свидетелями долларового ралли.
ФРС
В среду Федрезерв США огласит итоги своего очередного заседания. С одной стороны, формальные итоги июньской встречи предрешены: участники рынка на 100% уверены в том, что ФРС сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде. Собственно, итоги июльского заседания также предопределены. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения статус-кво в следующем месяце составляет 92%.
Поэтому нас интересуют сентябрьские перспективы. Здесь интрига сохраняется: вероятность сохранения выжидательной позиции составляет 49,5%, вероятность снижения ставки на 25 пунктов составляет 46,7%. Ещё 3,8% - это вероятность снижения ставки сразу на пятьдесят пунктов, но такой вариант развития событий выглядит крайне маловероятным.
Другими словами, шансы на смягчение ДКП в сентябре – 50/50. Итоги июньского заседания могут склонить чашу весов в одну или в другую сторону. Пикантность ситуации заключается ещё и в том, что последние макроэкономические отчёты были опубликованы в период действия так называемого «режима тишины» (10-дневный период в преддверии заседания, когда члены ФРС не имеют права озвучивать свою позицию в публичной плоскости). Поэтому здесь также сохраняется интрига. Акцентирует ли Федрезерв свое внимание на производственном индексе ISM, который второй месяц подряд снижается и находится в зоне сокращения? Или же обратит внимание на индекс ISM в сфере услуг, который в мае неожиданно рванул вверх и оказался в зоне расширения после двухмесячного спада? И ещё вопрос – каким образом Федрезерв оценит последние Нонфармы? Обеспокоится ли ростом безработицы (до 4,0%) или же обратит свой взор на рост числа занятых (+200 тысяч) и рост уровня среднего заработка?
Предугадать реакцию ФРС сложно – на мой взгляд, решающую роль здесь сыграют данные по росту CPI, которые будут опубликованы за несколько часов до оглашения итогов июньского заседания. Если майский индекс потребительских цен отразит стагнацию или (тем более) ускорение, Федрезерв снова «уйдёт в оборону», намекнув на сохранение выжидательной позиции в обозримом будущем. В таком случае вероятность снижения ставки в сентябре снизится до 40-30%, а доллар снова окажется на коне.
Выводы
Судьба пары eur/usd – в руках ФРС и инфляции. Доллар будет очень эмоционально реагировать на динамику ключевых инфляционных индикаторов (CPI, PPI), но решающую роль для гринбека сыграет Федрезерв, который либо «потопит» гринбек, либо позволит долларовым быкам снова поднять голову. Пара будет следовать за американской валютой – либо в область 7-й фигуры с перспективой снижения к таргету 1,0650, либо в область 9-й фигурой с перспективой штурма основного уровня сопротивления 1,1000. В сложившихся обстоятельствах с уверенностью можно сказать только одно: скучать в ближайшие дни нам не придётся.