Северный импульс по паре usd/jpy окончательно выдохся: если в конце прошлой недели покупатели ещё предпринимали вялые попытки штурма 157-й фигуры, то на этой неделе пара фактически впала в состояние анабиоза. Иена дрейфует в очень узком ценовом диапазоне, демонстрируя боковое движение.
Чем же обусловлена такая флегматичность трейдеров и почему покупатели usd/jpy не смогли нахрапом покорить 157-й ценовой уровень? На мой взгляд, здесь несколько причин, которые наслоились друг на друга.
Локомотивом роста usd/jpy всегда выступал гринбек, поэтому угасание северного импульса связано прежде всего с общим ослаблением американской валюты. Индекс доллара США после многодневного последовательного роста (в период с 16 по 23 мая включительно) столь же стремительно скатывается вниз. Долларовые быки не смогли закрепиться в рамках 105-й фигуры и на данный момент уже находятся в районе отметки 104,40. При этом можно с определённой уверенностью предположить, что ниже отметки 104,00 индекс не уйдёт ввиду противоречивой фундаментальной картины.
Фактически доллар находится в подвешенном состоянии. Итоги ближайших двух заседаний ФРС, по сути, предрешены – американский регулятор наверняка сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. То есть на данный момент интрига сохраняется лишь относительно итогов сентябрьского заседания. При этом делать внятные прогнозы по поводу сентября сейчас невозможно по одной объективной причине: в этом уравнении слишком много неизвестных. Впереди – 4 отчёта по росту американского рынка труда (май, июнь, июль, август) и как минимум 3 блока инфляционных отчётов (за май, июнь, июль, и, возможно, август).
Можно ли сейчас делать какие-либо предположения относительно итогов сентябрьского заседания ФРС располагая лишь апрельскими данными? Разумеется нет. Поэтому и сложилась такая неопределённая ситуация: текущие релизы усиливают голубиные настроения, но горизонт планирования ограничен летними заседаниями Федрезерва.
При этом члены американского регулятора продолжают озвучивать «умеренно-ястребиные» комментарии, выступая за сохранение выжидательной позиции. На протяжении нескольких недель такая риторика оказывала поддержку гринбеку (благодаря чему наблюдался рост индекса доллара), но затем трейдеры начали относиться к этому более прохладно. По той же самой причине. Представители ФРС выступают за сохранение статус-кво на ближайших заседаниях (то есть в июне и июле), тогда как итоги этих заседаний уже фактически отыграны рынком.
Так, согласно данным CME FedWatch Tool, вероятность сохранения выжидательной позиции на июньском заседании составляет 99,1%. На июльском – 90%. Что касается сентябрьского заседания, то здесь рынок по-прежнему оценивает шансы как 50/50. Если быть точнее, то вероятность сохранения ставки оценивается в 48,4%, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов – 46,4%. При этом шансы на 50-пунктное снижение составляют 4,7%, шансы на 25-пунктное повышение ставки – 0,4%.
Сентябрьские перспективы «50/50» практически неизменны с начала мая. Были определённые колебания после публикации отчёта по росту апрельского CPI, но ястребиные мессиджи ФРС сбалансировали ситуацию. Теперь доллар находится под фоновым давлением, но при этом держится на плаву ввиду общей неопределённости.
Другими словами, доллар больше не способен двигать пару usd/jpy вверх – по крайней мере сейчас, в сложившихся условиях фундаментального характера. Нужен дополнительный инфоповод, причём достаточно мощный, для перезапуска этого двигателя. Например, ускорение базового индекса PCE (релиз намечен на пятницу, 31 мая). Либо переоценка роста ВВП США в первом квартале – разумеется, в сторону повышения (вторая оценка будет опубликована послезавтра, т.е. в четверг). Эти отчёты способны придать импульс паре usd/jpy, но только в том случае, если они окажутся в «зелёной зоне», превысив (существенно превысив!) прогнозные оценки.
При этом, на мой взгляд, иена сейчас не способна вести свою игру, опять же из-за противоречивой фундаментальной картины. С одной стороны, Банк Японии в лице Казуо Уэда и Синичи Учида озвучивают ястребиные намёки (весьма завуалированные, но всё же), заявляя о том, что Центробанку предстоит решить «уникально сложные задачи» и что конец борьбы с дефляцией «близок». С другой стороны, последние макроэкономические отчёты свидетельствуют о замедлении инфляции в Японии.
Так, взвешенный медианный индекс инфляции, который является основным показателем динамики инфляции в стране, замедлился в апреле до 1,1% после роста до 1,3% в предыдущем месяце.
Общий индекс потребительских цен вышел в апреле на отметке 2,5%: показатель последовательно снижается второй месяц подряд. Базовый ИПЦ также продемонстрировал нисходящую динамику (второй месяц подряд), оказавшись на отметке 2,2%, это наиболее слабый темп роста с января этого года.
Дезинфляционные тенденции говорят о том, что в обозримом будущем Банк Японии не будет рассматривать вопрос повышения процентной ставки.
Таким образом, на мой взгляд, возобновление северного тренда возможно только за счёт усиления гринбека. На данный момент доллар находится под фоновым давлением, из-за чего пара usd/jpy оказалась на паузе. Снять эту паузу могут ключевые релизы недели, которые будут опубликованы в четверг и пятницу (при условии, что отчёты окажутся в зелёной зоне, в ином случае последует южный коррекционный откат). В условиях такой неопределённости по паре целесообразно сохранять выжидательную позицию.