Вчера пара USD/JPY продолжила торговаться ниже отметки 157,00, куда опустилась еще в минувшую пятницу. Давление на котировку оказало укрепление ястребиных настроений трейдеров относительно дальнейшей монетарной политики Банка Японии. Разбираемся, на что сейчас надеются быки по иене и почему некоторые эксперты считают эти ожидания напрасными, прогнозируя дальнейшее ослабление курса JPY.
Иена подает признаки жизниТорговая неделя началась для пары USD/JPY относительно спокойно, поскольку в минувший понедельник американские рынки были закрыты в связи с празднованием Дня поминовения.
Вчера котировка продемонстрировало незначительное снижение на 0,05%, опустившись до уровня 156,87, хотя внутридневным минимумом для нее стала отметка 156,64.
Давление на мажор оказали ястребиные комментарии японских чиновников, прозвучавшие на старте дня. На ежегодной конференции Банка Японии глава ведомства Кадзуо Уэда и его заместитель Шиничи Утида заявили, что теперь, когда страна отошла от нормы инфляции в 0%, есть возможности для постепенного повышения процентных ставок.
– Несмотря на то, что перед нами по-прежнему стоит серьезная задача удержать инфляционные ожидания на уровне 2%, конец нашей борьбы близок, – сказал заместитель главы BOJ Ш. Утида, имея в виду миссию центрального банка по преодолению дефляции.
Ранее в тот же день его босс К. Уэда пообещал, что банк будет действовать осторожно после достижения прогресса в отходе от ожиданий нулевой инфляции, но в то же время подчеркнул необходимость избегать потери эффективности процентных ставок из-за их слишком низкого уровня.
Кроме того, председатель ЦБ предупредил, что после столь длительного периода без существенных изменений ставок в Японии трудно оценить их влияние на экономику и то, какой может быть нейтральная процентная ставка.
Замечания двух наиболее важных политиков Банка Японии указывают на то, что регулятор, вероятно, закладывает основу для дальнейшего ужесточения своего монетарного курса в текущем году после того, как он в марте впервые за последние 17 лет поднял ключевую ставку.
В поддержку этой теории также говорит факт участия во вчерашней конференции BOJ Джона Тейлора, автора правила Тейлора, которое определяет уровень процентных ставок, необходимый для стабилизации экономики.
Бывший главный экономист Банка Японии Тошитака Секине назвал это основной причиной, по которой следует ожидать повышения ставок со стороны регулятора в ближайшее время.
Согласно последнему опросу Bloomberg, более 40% наблюдателей Банка Японии считают октябрь наиболее вероятным месяцем для следующего повышения ставки со стороны BOJ. При этом большинство из них считают более ранний ястребиный шаг, (например, в июле) рискованным сценарием.
Мнение рынка на сей счет сильно отличается. В настоящее время инвесторы оценивают вероятность повышения ставки в Японии на 10 б.п. на июльском заседании ЦБ примерно в 90%, а также не исключают возможность еще более раннего ужесточения – уже в следующем месяце.
Экономисты Bloomberg также считают, что регулятор может инициировать следующее повышение процентной ставки раньше, чем ожидают эксперты, учитывая сегодняшние сильные макроданные Японии.
Во вторник был опубликован индекс цен производителей услуг, измеряющий стоимость ряда товаров и услуг, предоставляемых предприятиями другим фирмам и государственным структурам. Показатель оказался значительно выше прогнозируемых 2,3% и продемонстрировал самый быстрый темп роста с сентября 1991 года, увеличившись в годовом исчислении на 2,8%.
Банк Японии рассматривает услуги как индикатор более широкого ценового тренда. Тот факт, что цены на услуги выросли самыми быстрыми за последние 30 лет темпами, свидетельствует об усилении инфляционной тенденции в стране, что подтверждает необходимость продолжения нормализации денежно-кредитной политики регулятора.
Сегодняшние данные укрепили ястребиные настроения на рынке относительно дальнейших действий BOJ, что подтолкнуло иену к росту. На азиатской сессии японская валюта укрепилась против своего американского визави до уровня 156,61.
Большинство аналитиков прогнозируют дальнейшее восстановление курса JPY на этой неделе. В пятницу иена может получить поддержку от более сильных данных по потребительским ценам в японской столице.
Сейчас экономисты ожидают, что в мае инфляция в Токио выросла в годовом исчислении с 1,6% до 1,9%. Если их прогноз сбудется, это будет свидетельствовать о возможном усилении инфляционного давления в целом по стране, что еще больше разожжет рыночные спекуляции по поводу более скорого повышения ставок в Японии.
Медвежий тренд по JPY сохраняетсяНесмотря на рост ястребиных ожиданий рынка относительно дальнейшей политики Банка Японии, некоторые эксперты уверены, что текущее восстановление иены к доллару продлится недолго.
Главный риск для японской валюты сейчас представляют более горячие данные по инфляции PCE, публикация которых ожидается в пятницу, 31 мая.
Большинство экономистов, опрошенных агентством Reuters, прогнозируют, что предпочтительный показатель инфляции ФРС останется стабильным на ежемесячной основе.
Это должно будет поддержать доллар, поскольку устойчивое ценовое давление подтвердит текущее мнение рынка о том, что у американского ЦБ нет причин торопиться со снижением процентных ставок и он, вероятно, приступит к делу лишь в ноябре.
– Однако если показатель PCE продемонстрирует неожиданный рост, это вызовет довольно сильную реакцию рынка. В таком случае стоит ожидать еще большее ослабление голубиных настроений инвесторов относительно дальнейшей политики Федрезерва, что приведет к повышению доходности облигаций США и укреплению доллара, – поделился мнением аналитик National Bank of Australia Родриго Катрил.
Если же пятничная статистика, наоборот, окажется более прохладной, это приведет к закономерному снижению гринбека по всем фронтам, включая пару с иеной.
Но ослабление USD/JPY, скорее всего, будет кратковременным и очень скоро мажор сможет восстановить свои позиции, даже несмотря на растущие ожидания рынка относительно будущего монетарного разворота и ФРС, и Банка Японии.
– Несмотря на то, что оба регулятора стоят на пороге перемен, иена еще долго останется одним из самых востребованных макроактивов для продажи в рамках так называемого кэрри-трейдинга – стратегии, которая предполагает заимствование японской валюты практически за бесценок, покупку долларов и получение прибыли более 5%, – заявили аналитики Nomura.
По сравнению с прошлым годом прибыль от кэрри-трейдинга по паре доллар-иена выросла в текущем году на 18%. Исходя из этого, японские эксперты полагают, что трейдеры вряд ли откажутся от кэрри-сделок с участием низкодоходной иены, даже если Банк Японии повысит ставки в ближайшей перспективе.
По мнению Nomura, постепенное ужесточение в Японии вряд ли сильно поможет иене, пока существует спрос на одну из самых прибыльных валютных ставок, и рынок по-прежнему будет неохотно открывать длинные позиции по JPY.
– Поскольку трейдеры почти полностью учли повышение ставок в июле, любых даже самых сильных ястребиных сигналов от Банка Японии в следующем месяце может оказаться недостаточно, чтобы остановить падение иены, – отметили аналитики Bloomberg.
Напомним, что июньское заседание BOJ по вопросам ДКП состоится чуть более чем через две недели. Некоторые эксперты предупреждают, что после этой встречи иена рискует снова упасть к доллару до 34-летнего минимума в 160,245.
– Учитывая сохранение высоких ставок в США, можно сделать вывод о продолжении восходящего тренда по паре доллар–иена. Мы думаем, что в следующем месяце котировка вернется к уровням, существовавшим до интервенций Банка Японии, – заявил валютный стратег Мингзе Ву.
Напомним, что у рынка есть все основания полагать, что в конце апреля и начале мая японские власти провели две подряд интервенции в поддержку своей нацвалюты, когда та упала к доллару до самого низкого с 1990 года уровня.
Многие эксперты считают, что Токио не допустит повторного тестирования этого минимума, поскольку правительство Японии почти каждый день повторяет свои предостережения от чрезмерных колебаний курса национальной валюты.
Сегодня утром министр финансов Японии Шиничи Судзуки в очередной раз подчеркнул, что власти продолжат следить за негативным влиянием слабой иены на экономику и домохозяйства и отреагируют соответствующим образом в случае чрезмерного падения курса JPY.
Между тем в минувшие выходные финансовые лидеры развитых стран G7 подтвердили свое обязательство предостерегать от чрезмерно волатильных колебаний валютных курсов. Таким образом, Япония получила зеленый свет для вмешательства в рынок, чтобы остановить стремительное падение иены.