У иены нет шансов

Пара USD/JPY торгуется на положительной территории третью сессию подряд, но по-прежнему остается в узком ценовом диапазоне, ниже уровня 156,00. Некоторые аналитики предполагают, что на этой неделе у мажора есть шанс вырваться из зоны консолидации, если доллар получит сильный импульс для роста. Разбираемся, что может послужить для него триггерами.

На старте понедельника мажор USD/JPY поднялся до отметки 155,80, даже несмотря на резкий скачок доходности государственных облигаций Японии в начале азиатских торгов.

Сегодня утром доходность 10-летних JGB выросла на 2,5 б.п. и достигла самого высокого с 2013 года уровня 0,975%, который в последний раз наблюдался, когда только что назначенный глава BOJ Харухико Курода начал радикальное смягчение монетарной политики в стране.

Аналитики Bloomberg считают, что текущее ралли доходности японских госбумаг спровоцировано растущими ожиданиями рынка по поводу дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий в Японии.

Напомним, что в марте регулятор впервые с 2007 года повысил процентные ставки, но дал ясно понять, что намерен сохранить благоприятные финансовые условия в стране до тех пор, пока не станет уверен в стабильной инфляции.

Однако на прошлой неделе японские чиновники сделали неожиданный шаг в ястребиную сторону, сократив объем регулярных покупок облигаций. По мнению экспертов, эта мера была продиктована желанием BOJ стабилизировать курс иены к доллару.

Несмотря на недавнее повышение ставок в Японии, иена по-прежнему продолжает демонстрировать худшую динамику в паре с американской валютой.

В конце прошлого месяца она достигла относительно гринбека нового 34-летнего минимума 160,245, что могло вынудить японское правительство провести первые с 2022 года интервенции по покупке JPY.

Токио до сих пор не подтвердил, что выходил на рынок в апреле и мае, однако эксперты Bloomberg увидели все признаки вмешательства и подсчитали, что на эти интервенции власти Японии потратили примерно такую же сумму, как и два года назад, – около $60 млрд.

В этот раз эффект вмешательства оказался довольно слабым и непродолжительным. Пара USD/JPY довольно быстро восстановила большую часть своих потерь благодаря крепкому доллару.

Главной опорой для американской валюты по-прежнему остаются высокие процентные ставки, которые ФРС не спешит снижать из-за упорно липкой инфляции.

Важно отметить, что на минувшей неделе позиции USD сильно пошатнулись после того, как вышел более слабый по сравнению с предыдущим апрельский отчет по потребительским ценам в США.

Прохладные данные подстегнули рыночные спекуляции по поводу более скорого и интенсивного сокращения монетарной политики Федрезерва в текущем году, что оказало весомое давление на доллар по всем направлениям, включая иену.

Однако, когда эмоции улеглись и рынок понял, что ФРС не спешит объявлять о своей победе в борьбе над инфляцией после одного слабого релиза, доллар снова вернулся к росту к корзине основных валют, куда также входит иена.

В конце прошлой недели поддержку "американцу" оказали ястребиные заявления сразу несколько чиновников Центробанка. Так, президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил в пятницу, что он увидел признаки замедления инфляции в апреле, но предпочитает дождаться данных за май и июнь, чтобы убедиться, что инфляция не начнет снова расти.

Тем временем его коллега из ФРБ Ричмонда Томас Баркин отметил, что регулятору необходимо сохранять высокие процентные ставки в течение более длительного времени, чтобы обеспечить достижение целевого уровня инфляции. А глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер подчеркнула, что текущий курс Федрезерва обоснован и еще слишком рано говорить о том, что победа над инфляцией не за горами.

Как видим, перспектива того, что ФРС может сохранять ставки на высоком уровне еще долгое время, – это мощный катализатор для доллара, особенно в паре с иеной, покупатели которой потеряли надежду на активную нормализацию курса Банка Японии из-за его крайне осторожной позиции.

Инвесторы прекрасно понимают, что если оба регулятора будут менять свою ДКП плавно, это не приведет к сильному сокращению разницы в процентных ставках между Японией и США. А это значит, что стратегия кэрри-трейдинга, которая заключается в заимствовании средств в низкодоходной иене и инвестировании их в высокодоходный доллар, еще долго будет оставаться привлекательной.

Большинство аналитиков считают, что на этой неделе американская валюта может получить дополнительный стимул для роста по всем направлениям, включая тандем с иеной.

Сегодня в фокусе внимания трейдеров, торгующих парой USD/JPY, находятся выступления чиновников ФРС: Рафаэля Бостика, Майкла Барра, Кристофера Уоллера, Филиппа Джефферсона и Лоретты Местер.

Экономисты ING ожидают, что политики продолжат отпускать комментарии в духе "выше и дольше". Если эксперты окажутся правы, и члены ФРС действительно станут придерживаться ястребиной риторики, исходя из своих опасений по поводу более устойчивой инфляции, это может ослабить ожидания рынка относительно сентябрьского снижения ставок в США, что приведет к подъему доходности 10-летних US Treasuries.

Возвращение к росту доходности американских облигаций может оказать существенное давление на иену, поскольку прямо сейчас она игнорирует ралли японских госбумаг и в принципе крайне чувствительна к этому показателю.

Некоторые эксперты считают, что скачок доходности трежерис поможет долларовым быкам увести пару USD/JPY выше уровня 156,00, где она торговалась до выхода апрельского отчета по инфляции в США.

Еще одним драйвером роста для доллара может стать протокол апрельского заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики, который будет опубликован в среду.

Если минутки FOMC окажутся более ястребиными, чем ожидает рынок, это также подтолкнет доллар к росту по всем фронтам, но его рост в паре с иеной может оказаться ограниченным из-за опасений трейдеров по поводу повторной интервенции со стороны японского правительства.

Есть мнение, что Токио будет пытаться удержать курс USD/JPY ниже отметки 160,00, проводя вербальные или реальные интервенции, до тех пор, пока иена не начнет укрепляться против доллара естественным образом благодаря резкому монетарному развороту обоих регуляторов: и ФРС, и Банка Японии.

В пятницу в центре внимания инвесторов окажется национальный индекс потребительских цен Японии. Опрос 18 экономистов, проведенный агентством Reuters в минувшую пятницу показал, что большинство экспертов ожидают замедления годовой инфляции в Японии в апреле.

По прогнозам аналитиков, базовый ИПЦ снизится с мартовского значения 2,6% до самого низкого за последние три месяца уровня 2,2%.

Слабый инфляционный отчет может еще больше усилить голубиные настроения рынка относительно дальнейшей политики BOJ, что окажет существенное давление на японскую валюту. Не исключено, что при таком раскладе в конце недели доллар превысит уровень 157,00 иены.