Для иены забрезжил свет в конце тоннеля

С понедельника японская валюта снизилась к доллару США почти на 2% после роста более чем на 3% на предыдущей неделе благодаря японским интервенциям. Однако некоторые эксперты считают, что в ближайшей перспективе у иены есть все шансы снова восстановить свои позиции в паре с USD, но уже естественным образом – под влиянием фундаментальных факторов. Разбираемся, что может подтолкнуть курс JPY к росту.

В минувший четверг пара USD/JPY продемонстрировала разнонаправленную динамику в рамках узкого ценового диапазона 155,00–156,00.

В начале дня иене удалось укрепиться к доллару до уровня 155,15. Трамплином для нее послужила опубликованное в тот же день резюме мнений участников последнего заседания Банка Японии.

Отчет показал, что на апрельской встрече большинство членов правления BOJ проявили ястребиный настрой, указав на необходимость устойчивого повышения процентных ставок в связи с существующими рисками: растущей инфляцией и снижением курса иены.

Напомним, что ранее на этой неделе глава ЦБ Японии Кадзуо Уэда намекнул на то, что дальнейшее обесценивание иены, если оно простимулирует рост цен за счет повышения стоимости импорта, может побудить регулятор отреагировать изменением денежно-кредитной политики.

Однако это заявление никак не повлияло на настроения трейдеров. Большинство участников рынка по-прежнему уверены, что неуверенность банка в стабильной инфляции удержит его от агрессивной нормализации своего монетарного курса.

В настоящее время инвесторы склоняются к тому, что после мартовского повышения ставок, которое стало первым за последние 17 лет, BOJ поднимет показатель всего лишь один раз в текущем году. По мнению рынка, это произойдет на октябрьском заседании регулятора.

Однако некоторые аналитики считают, что трейдеры ошибаются и недооценивают ястребиный потенциал Банка Японии.

– Похоже, рынок не до конца осознает, насколько агрессивным может быть японский регулятор в этом году в своем стремлении поддержать ослабленную иену, – отметил валютный стратег Алесь Кутный.

Он ожидает, что к концу года к концу года центральный банк поднимет ключевую ставку до 0,75% по сравнению с текущим диапазоном 0,0%–0,1%. Причем первое повышение показателя на 0,25%, по мнению эксперта, произойдет уже в июне.

– Я думаю, что японские власти не хотят видеть курс доллара к иене выше 155,00. Несмотря на то, что на прошлой неделе они попытались стабилизировать свою нацвалюту, проведя сразу две интервенции, пара USD/JPY снова оказалась выше этой отметки. Хорошие новости для иены заключаются в том, что до Токио, кажется, начало доходить, что вмешательство неэффективно и единственный способ покончить с этой ситуацией – дать рынку достаточно агрессивный сигнал, – отметил А. Кутный.

Он считает, что в ближайшее время японские чиновники заметно усилят свою ястребиную риторику, намекая на то, что в скором времени регулятор может повторно повысить ставки.

В таком случае пара USD/JPY рискует сменить текущий тренд на нисходящий. Но самую большую угрозу для мажора представляет сейчас значительное изменение ожиданий рынка относительно дальнейшей политики американского ЦБ, которое может произойти уже на следующей неделе.

Огромная разница в процентных ставках США и Японии подпитывала аппетит кэрри-трейдеров к паре USD/JPY на протяжении более двух лет, что вылилось в мощное ралли мажора.

Однако в скором времени покупки этого долларового актива могут резко сократиться в связи с тем, что ФРС неуклонно приближается к своему монетарному развороту.

После опубликованного на прошлой неделе отчета по занятости в США, который оказался прохладнее прогнозов, многие инвесторы склонились в пользу более скорого снижения ставок со стороны Федрезерва. Если ранее в качестве основного рассматривался ноябрьский сценарий, то теперь фокус внимания сместился на сентябрь.

Кроме того, сейчас участники рынка ожидают более интенсивного сокращения в США, чем до выхода апрельских Нонфармов, и прогнозируют не один, а два раунда снижения ставок в текущем году.

Укрепление голубиных настроений на рынке подрывает доходность американских гособлигаций, что негативным образом влияет на доллар.

Вчера индекс DXY снизился к корзине основных валют на 0,22%, до 105,28, а в паре с иеной гринбек завершил сессию на уровне 155,52, отступив от своего внутридневного пика на уровне 155,95.

Давление на американскую валюту оказал слабый еженедельный отчет по числу первичных обращений за государственным пособием по безработице в США. Статистика показала, что за последнюю неделю показатель вырос на 22 тыс., до максимума конца августа прошлого года 231 тыс.

Участники рынка воспринимают смягчение ситуации на американском рынке труда как признак того, что потребители начнут сокращать свои расходы, что, в свою очередь, поможет замедлить инфляцию. Существенное снижение ценового давления в США позволит ФРС быстрее перейти к уверенному снижению ставок.

Пролить свет на текущую ситуацию с американской инфляцией должны два отчета, которые выйдут на следующей неделе: по потребительским ценам (CPI) и ценам производителей (PPI).

– Если мы действительно увидим последовательное снижение индексов потребительских цен и цен производителей на следующей неделе, это может подорвать репутацию исключительности США, которая доминирует на рынках уже довольно долгое время, что приведет к заметному ослаблению доллара, – заявил аналитик Карл Шамотта.

Его коллега Ручир Шарма также видит риск существенного снижения для пары USD/JPY на слабой инфляционной статистике США, но при этом уверен, падение котировки будет ограничено отметкой в 152,00 пункта из-за все еще большого спроса на USD со стороны розничных инвесторов и импортеров, испытывающих реальные потребности в долларах.

Самую большую опасность для японской валюты сейчас представляют два сценария:

1. Осторожная позиция Банка Японии в отношении своей дальнейшей монетарной политики.

На днях бывший чиновник BOJ Цутому Ватанабе заявил, что регулятор должен избегать повышения процентных ставок для борьбы со слабой иеной, поскольку более высокая стоимость заимствований ударит по инфляции потребления и услуг.

По его словам, если Банк Японии повысит ставки в ответ на рост цен на товары, это явно скажется на расходах на услуги и ударит по и без того слабому потреблению, что помешает ему добиться более широкой инфляции, обусловленной устойчивым внутренним спросом.

– Центробанк, вероятно, надеется, что инфляция в сфере услуг усилится. Но поступающие данные не подтверждают эту точку зрения. В настоящее время у Банка Японии нет веских оснований для повышения процентных ставок в ближайшее время. Вместо этого директивные органы должны сосредоточить свое внимание на поддержке домохозяйств и фирм, пострадавших от роста цен на импорт из-за слабой иены, – отметил Ц. Ватанабе, раскритиковав мартовское сворачивание стимулирующих мер как преждевременное.

Профессор Высшей школы экономики Токийского университета Ц. Ватанабе является экспертом по динамике цен в Японии и частым членом правительственных комиссий и Совета директоров Банка Японии. Позже в этом месяце он должен выступить модератором семинара BOJ по вопросам денежно-кредитной политики.

Если позиция экс-чиновника Банка Японии окажется близка большинству действующих членов правления комитета и они продолжат посылать рынку голубиные сигналы, иена рискует возобновить свое падение к доллару.

2. Более устойчивая инфляция в США.

Валютный стратег Ручир Шарма уверен, что если на следующей неделе рынок получит более сильные, чем прогнозируется, данные по инфляции в США, доллар подскочит по всем направлениям, включая иену.

Наибольший риск для японской валюты представляет неожиданное ускорение роста цен в Штатах. При таком раскладе рынок может пересмотреть свои ожидания в пользу более позднего снижения ставок со стороны ФРС, что выступит для пары USD/JPY отличным драйвером роста.

– Думаю, при таком сценарии актив доллар–иена может усилить свое восходящее движение и решиться выйти за пределы текущего ценового диапазона, – заявил эксперт.

Тем не менее Р. Шарма считает, что повышение курса доллара к иене не будет экстремальным, учитывая огромный страх инвесторов перед японской интервенцией после того, как на прошлой неделе Токио, как предполагается, дважды вышел на рынок, чтобы поддержать свою нацвалюту.

– Инвесторы прекрасно понимают, что медленное повышение курса USD/JPY вряд ли спровоцирует у японских властей желание вмешаться, поэтому, скорее всего, они предпочтут соблюдать осторожность, – резюмировал аналитик.