По итогам майского заседания ФРС вероятность смягчения монетарной политики в июне снизилась до 8%, согласно данным CME FedWatch Tool. Вероятность сохранения статус-кво на июльской встрече возросла почти до 80%. А вот сентябрьские перспективы рынок теперь оценивает как 50/50, хотя ещё в начале недели вероятность снижения ставки в начале осени оценивалась всего в 30%. По большому счёту, этим и объясняется негативная реакция долларовых быков на итоги майского заседания. Всему виной – «недостаточная ястребиность» Федрезерва, который не оправдал ожидания (завышенные ожидания) продавцов eur/usd.
Эти «обвинения» носят необоснованный характер: регулятор озвучил весьма ястребиные мессиджи, адекватно отреагировав на последние макроэкономические отчёты. Центробанк дал понять, что не станет снижать процентную ставку до тех пор, пока не будет уверен, что инфляция устойчиво движется к целевому уровню. Но при этом ЦБ не стал исключать снижение ставки в рамках текущего года, хотя валютные стратеги ряда крупных банков (среди которых Bank of America) ранее допускали сохранение статус-кво в течение всего 2024 года. Также Федрезерв фактически исключил реализацию наиболее ястребиного сценария, предполагающего повышение процентной ставки. Другими словами, озвученные ФРС сигналы оказались не такими ястребиными, как ожидалось, поэтому доллар и не стал бенефициаром майского заседания.
Тем не менее формулировки сопроводительного заявления де-факто ужесточились, как и риторика Джерома Пауэлла. Так, в итоговом коммюнике появилась фраза о том, что Комитет «не считает целесообразным сокращать целевой диапазон до тех пор, пока не обретёт уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к двухпроцентной отметке». При этом члены ФРС признали, что в последние месяцы отсутствует прогресс в достижении этой цели.
Также в тексте ЦБ указывается, что регулятор продолжит сокращать свои запасы казначейских ценных бумаг и агентских долговых обязательств, а также ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами. Начиная со следующего месяца Комитет замедлит темпы сокращения своих запасов ценных бумаг путём снижения ежемесячного лимита погашения с 60 миллиардов до 25 миллиардов долларов, чтобы снизить риск сбоев на рынках финансирования.
На итоговой пресс-конференции Джером Пауэлл также посетовал на высокий уровень инфляции, отметив при этом, что с конца прошлого года инфляция в сегментах товаров и жилья «была выше, чем ожидалось». Глава ФРС предположил, что до конца года инфляционные показатели пойдут на спад, но его уверенность в этом «стала ниже, чем была ранее».
Он отметил, что Федрезерв, как правило, не реагирует на «ухабы», то есть когда макроэкономические показатели выбиваются из колеи среднесрочно – в течение одного или двух месяцев. Но в данном случае, по словам Пауэлла, речь идет уже о целом квартале, когда инфляция находится выше прогнозных уровней.
«Это тревожный сигнал», - сказал глава Федрезерва.
В этом контексте он добавил, что ограничительная монетарная политика хоть и делает свою работу, но «ей нужно больше времени». Сколько именно времени это займет – будет зависеть от поступающих данных.
И вот последняя фраза без всяких сомнений является ключевой. Это краеугольный камень майского заседания. Рынок, на мой взгляд, недооценил значимость этих слов, хотя озвученная позиция позволяет доллару усиливать свои позиции с каждым последующим релизом в сфере инфляции или рынка труда – если, конечно, эти релизы будут отражать восходящую динамику.
Например, уже завтра, 3 мая, в Штатах опубликуют апрельские Нонфармы, которые обещают быть достаточно сильными (250 тысяч созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе + снижение безработицы до 3,7%). Перегретый рынок труда – это еще один якорь для ФРС, препятствующий смягчению монетарной политики.
Как метко подметили экономисты Bank of America, американский регулятор перешёл в режим «поживём – увидим». Если инфляция будет ускоряться или хотя бы держаться на текущем уровне, сроки снижения ставки будут откладываться все дальше и дальше. Напомню, что в конце прошлого года рынок был уверен в том, что ФРС решится на этот шаг в марте. Затем ожидания сместились на июнь, и вот теперь – на сентябрь (по другим оценкам – декабрь). Поэтому доллар всё ещё сохраняет потенциал роста, несмотря на «недостаточно ястребиные» итоги майской встречи.
Таким образом, на мой взгляд, длинные позиции по паре eur/usd по-прежнему выглядят крайне рискованно: каких-либо веских оснований для устойчивого и масштабного роста цены на данный момент нет. Несмотря на негативную реакцию гринбека, покупатели так и не смогли покинуть диапазон 1,0650 – 1,0750, в рамках которого пара торгуется уже вторую неделю подряд. Поэтому на коррекционных всплесках целесообразно рассматривать продажи с основными целями 1,0700 и 1,0650.