По итогам минувшей недели пара доллар-иена обновила очередной ценовой максимум, завершив пятничные торги на отметке 158,32. При этом цена открытия недели была на уровне 155,64. То есть буквально за 5 дней пара поднялась почти на 300 пунктов. Всего в рамках текущего северного тренда, то есть с начала марта, цена выросла на 1200 пунктов, обновив попутно 34-летний ценовой максимум.
Локомотивом восходящего движения usd/jpy выступает гринбек, который усиливает свои позиции по всему рынку. Но на минувшей неделе иена также внесла свою лепту, реагируя на итоги апрельского заседания Банка Японии. Фактически японский регулятор отошел в сторону и оставил японскую валюту один на один с покупателями usd/jpy, которые продолжают гнать пару вверх, не оглядываясь (уже не оглядываясь) на риски валютной интервенции.
Глава ЦБ Кадзуо Уэда на итоговой пресс-конференции дал понять, что денежно-кредитная политика будет оставаться мягкой и дальше и вероятность затяжного ослабления национальной валюты «не равна нулю», а влияние ослабления иены на экономику «включает и положительные факторы». Другими словами, Уэда не сказал ничего, что могло бы поддержать японскую валюту. В том числе, он не сказал ни слова о валютной интервенции, даже в контексте вербальной накачки.
Вообще, ситуация с валютной интервенцией напоминает чеховское ружье, которое висит в первом театральном акте и под финал пьесы должно выстрелить. Так и здесь. Все ждут и гадают, когда же наступит развязка этого сюжета. Большинство экспертов ожидали реакцию японских властей на уровне 152,00, затем с каждой фигурой выше – на каждом ключевом отрезке (153, 154, 155 и т.д.). Но представители правительства Японии лишь высказывали обеспокоенность и угрожали прибегнуть к ответным мерам. Однако от слов к делу так и не перешли. Поэтому со временем трейдеры просто-напросто отмахнулись от этих угроз, игнорируя соответствующие сигналы со стороны Минфина.
Например, министр финансов Шуничи Судзуки вчера снова повторил, что правительство будет должным образом реагировать на изменения валютного курса. Но рынок отреагировал на эти слова своеобразным образом – пара usd/jpy поднялась в область 158-й фигуры, впервые с 1990 года.
Другими словами, Банк Японии на минувшей неделе стал невольным союзником покупателей пары, так как озвучил мягкую риторику и не стал бросать «спасательный круг» иене.
И всё же локомотивом роста usd/jpy выступает гринбек. Индекс доллара США завершил торговую неделю на положительной территории (105,80), хотя данный факт на первый взгляд выглядит алогично, на фоне опубликованного в четверг отчёта по росту ВВП США в первом квартале. Американская экономика разочаровала, ускорившись всего на 1,6%, при прогнозе роста на 2,5%. Слабый результат и нисходящая тенденция (4,9% в третьем квартале 2023 года, 3,4% в четвёртом квартале) должны были оказать давление на американскую валюту.
Но несмотря на «красный окрас» заглавного показателя, доллар после некоторых колебаний усилил свои позиции по всему рынку.
Всему виной – инфляция.
Так, структура отчёта по росту ВВП США говорит о том, что индекс PCE Core (потребительские цены без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) ускорился в первом квартале до 3,7% после скромного роста на 2,0% в предыдущем квартале. Как известно, этот инфляционный индикатор «с особым пристрастием» отслеживается членами ФРС, поэтому его существенный рост спровоцировал такую «аномальную» реакцию на релиз.
В пятницу в Штатах опубликовали ещё один важнейший инфляционный показатель (базовый индекс расходов на личное потребление), который также оказался на стороне американской валюты. На протяжении 5 месяцев (с августа по декабрь 2023 года включительно) индекс активно и последовательно снижался, достигнув отметки 2,9% в годовом выражении. В январе он остался на декабрьском уровне (2,9%), в феврале незначительно снизился (2,8%), и в марте ожидался более существенный спад – до 2,6%. Но показатель вышел в «зелёной зоне», оставшись на февральском уровне, то есть на отметке 2,8%. Общий PCE растёт уже второй месяц подряд, поднявшись в марте до отметки 2,7% (наиболее сильный темп роста с ноября 2023 года) при прогнозе 2,6%.
Здесь также необходимо напомнить, что в марте был зафиксирован рост общего индекса потребительских цен и индекса цен производителей. А теперь и базовый индекс PCE начал проявлять свою «строптивость». Восходящая динамика инфляционных показателей носит симптоматичный и системный характер, и, увы – на фоне слабого роста экономики в первом квартале.
Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения ставки ФРС на текущем уровне в июне выросла до 91%. Вероятность сохранения статус-кво в июле – почти 70%. То есть рынок сместил свои ожидания как минимум на сентябрь, хотя многие эксперты говорят о том, что если инфляция не начнёт активно замедляться, Федрезерв будет «держать оборону» не только в этом году, но и в начале 2025-го года.
Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту usd/jpy. Развернуть пару на юг может только валютная интервенция или/и сильное (масштабное), устойчивое ослабление доллара. В ином случае покупатели пары будут и дальше двигаться вверх, игнорируя вербальные угрозы и не оглядываясь на возрастающие риски валютной интервенции. Если японские власти в обозримом будущем не вмешаются в ситуацию, пара с легкостью достигнет отметки 160,00, до которой осталось всего ничего – каких-то 170 пунктов.
При этом лонги, на мой взгляд, по-прежнему выглядят рискованно, так как игра на повышение здесь сравнима с игрой в русскую рулетку. Предугадать, когда именно произойдет тот самый выстрел, невозможно, но его неизбежность не вызывает сомнений.