USD/JPY: каждый день как на пороховой бочке

Вчера иена протестировала в паре с долларом новый многолетний минимум и вплотную приблизилась к уровню 152,00, который многие участники рынка рассматривают в качестве так называемой красной линии. В ответ на это Токио выступил с самыми сильными со времен своей последней интервенции угрозами в адрес валютных спекулянтов, что заметно остудило пыл долларовых быков. Разбираемся, какова сейчас вероятность японского вмешательства и что делать, если это все-таки произойдет

На прошлой неделе японская валюта обвалилась против доллара на 1,5%. Главной причиной ослабления иены стала возросшая уверенность трейдеров в том, что разница в процентных ставках Японии и США еще долго будет оставаться значительной.

Напомним, что на своем последнем заседании, которое прошло 18-19 марта, BOJ впервые с 2007 года повысил ключевую ставку, но при этом дал четко понять о своем намерении сохранить в ближайшее время благоприятные финансовые условия в стране.

Это существенно охладило ожидания рынка насчет активной нормализации денежно-кредитного курса регулятора. Сейчас трейдеры рассчитывают только на один дополнительный раунд ужесточения в Японии в текущем году, который предположительно состоится в октябре.

С другой стороны, на минувшей неделе американский Центробанк подтвердил свою готовность приступить к снижению ставок в этом году и спрогнозировал три этапа смягчения ДКП. Это в два раза меньше, чем ожидали трейдеры в конце прошлого года.

Перпеспектива того, что оба регулятора выбрали путь плавных, а не радикальных перемен, убедила инвесторов в медленном сокращении монетарной дивергенции между Японией и США. Это вызвало очередную волну роста кэрри-сделок, что оказало весомую поддержку доллару и ослабило иену.

На старте текущей недели правительство Японии пригрозило трейдерам, что не намерено мириться со спекулятивным движением своей нацвалюты и потому примет все необходимые меры в случае ее дальнейшего снижения.

С предупреждениями выступило руководство Минфина в лице Шиничи Судзуки и Масато Канды, однако их первоначальная линия защиты была мягкой и не сильно помогла иене.

Уже в среду японская валюта упала против доллара до рекордного минимума на отметке 151,97. В последний раз пара USD/JPY торговалась на таком уровне 34 года назад.

Снижение иены спровоцировали сразу несколько факторов. Во-первых, голубиная риторика члена правления BOJ Наоки Тамура. Вчера утром чиновник повторил прозвучавшее на прошлой неделе заявление своего босса Кадзуо Уэды о постепенной и неспешной нормализации.

Во-вторых, опубликованная накануне позитивная статистика США по заказам на товары длительного пользования в США. Резкое восстановление показателя после январского падения еще больше убедило трейдеров в том, что у ФРС нет необходимости торопиться со смягчением своей ДКП.

Как видим, главным драйвером роста для мажора USD/JPY снова выступили опасения по поводу более длительного сохранения большой разницы в процентных ставках Японии и США.

Однако на этот раз падение иены вызвало повышенную тревогу у японских властей. Поскольку в среду пара USD/JPY поднялась выше уровня 151,94, достижение которого осенью 2022 года вынудило Токио вмешаться в рынок, правительство значительно усилило угрозы о возможной интервенции.

Первым огонь по валютным спекулянтам открыл министр финансов Шиничи Судзуки. Вчера утром он заявил, что власти намерены предпринять "решительные шаги" против чрезмерных колебаний иены. В последний раз такая формулировка звучала из его уст как раз накануне вмешательства Японии в октябре 2022 года.

Напомним, что полтора года назад Токио провел три интервенции в поддержку своей нацвалюты, на которые было потрачено в общей сложности около $60 млрд.

Резкий тон Ш. Судзуки усилил страх инвесторов перед потенциальным вмешательством, поэтому пара USD/JPY довольно быстро отскочила от своего рекордного максимума, но по-прежнему оставалась выше области 151,00 и даже демонстрировала попытки роста.

Это заставило японское правительство пойти дальше. В среду три главных монетарных органа страны – Банк Японии, Министерство финансов и Агентство финансовых услуг (FSA) – провели экстренное заседание, чтобы обсудить девальвацию иены и возможное решение проблемы.

На встрече было предложено провести прямое вмешательство в рынок в случае дальнейшего обесценивания JPY, чтобы остановить "беспорядочные и спекулятивные действия".

После заседания главный валютный дипломат страны Масато Канда подтвердил, что власти не исключают возможность проведения интервенции в ответ на снижение иены.

Конечно, это насторожило инвесторов, но не испугало настолько, чтобы вызвать массовый отказ от длинных позиций по паре USD/JPY. На момент подготовки публикации котировка по-прежнему уверенно держится выше ключевой отметки 151,00.

Текущая консолидация пары доллар–иена указывает на то, что прямо сейчас большинство валютных трейдеров довольно скептически относятся к интервенции.

– Рынок прекрасно понимает, что с фундаментальной точки зрения стимулов для вмешательства сейчас довольно мало. Условия торговли в Японии улучшились, слабый обменный курс значительно увеличил доходы экспортеров, а разница в ставках Японии и США по-прежнему чересчур велика, что может быстро нивелировать эффект от вмешательства, – отметили аналитики The Morgan Stanley.

Да, возможно, в ближайшее время долларовые быки не рискнут продвигать актив дальше на север, чтобы не лезть на рожон, но и отступать они тоже пока не намерены, тем более что условия для кэрри-трейда по-прежнему остаются очень благоприятными.

Вчера вечером член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что недавние разочаровывающие данные по инфляции подтверждают доводы в пользу того, чтобы американский Центробанк повременил со снижением ставок.

После его комментария трейдеры снизили свои ожидания насчет июньского раунда сокращения в США до 60% по сравнению с 67% на прошлой неделе.

– Речь Уоллера свидетельствует о том, что ФРС настороженно относится к более высокой инфляции и, возможно, ожидает повторного ускорения роста цен. Сильные данные по инфляции, опубликованные завтра, могут поставить под сомнение три сокращения со стороны регулятора в 2024 году, что было бы позитивно для доллара, – заявил аналитик Кайл Родда.

Его коллега из National Australia Bank Рэй Аттрилл считает, что в паре с иеной гринбек вряд ли продемонстрирует на этой неделе сильную позитивную динамику. Его рост будет ограничен страхом перед вмешательством, поэтому паре USD/JPY, скорее всего, не удастся покорить в краткосрочной перспективе свой следующий рекордный пик на уровне 152,00.

В настоящее время эта отметка воспринимается многими участниками рынка как своего рода красная черта, пересечение которой может заставить японское правительство перейти от слов к действию.

Но есть мнение, что конкретный уровень иены сейчас имеет меньшее значение для Токио, чем масштаб ее ежедневных колебаний. Если в самое ближайшее время большинство трейдеров примут эту точку зрения, не исключено, что мы сможем увидеть долгожданный прорыв USD/JPY выше области 152,00.

– Возможно, Банк Японии решится на интервенцию, если доллар преодолеет отметку в 152,00 иен, а затем поднимется до 155,00 за очень короткий период. Но если он просто вырастет чуть выше текущего уровня, это не должно спровоцировать вмешательство, – поделился мнением аналитик Брэд Бехтел.

Стратег Citigroup Дэниел Тобон видит вероятность проведения интервенции со стороны Токио немного раньше – на уровнях между 152,00 и 155,00. А Кристофер Уиллкокс из Nomura призывает трейдеров проявлять осторожность прямо сейчас, считая, что Банк Японии может выкинуть сюрприз в любой момент.

– Я склоняюсь к тому, что BOJ предпочтет говорить, а не действовать на данном этапе, когда иена вот-вот начнет расти естественным образом, получая поддержку от изменения курса ФРС. Но у меня нет полной уверенности в этом, поскольку Центральные банки, как правило, вмешиваются в рынок очень неожиданно, поэтому я бы не стал исключать такой вариант, – заявил эксперт.

Многие аналитики уверены, что если Банк Японии действительно нажмет на красную кнопку в ближайшее время, это будет иметь очень кратковременный эффект для пары USD/JPY, учитывая текущую фундаментальную картину.

Опубликованное сегодня утром резюме мнений участников мартовского заседания BOJ показало, что японские политики призывают к медленному повышению ставок, поскольку экономика страны пока еще довольно хрупкая и вряд ли выдержит агрессивное ужесточение.

Это очередной аргумент в пользу дальнейшего ослабления иены против доллара, который продолжает получать сильную поддержку в виде все еще ястребиной политики Федрезерва.

Валютные стратеги HSBC считают, что сейчас американская валюта не находится в "пузыреподобном" состоянии конца 2022 года, поэтому существует риск того, что любые действия BOJ приведут к "очень ограниченному успеху".

Такого же мнения придерживается и аналитик Джозеф Ванг, который расценивает любое вмешательство со стороны Токио как пустую трату сил, средств и времени, поскольку для уверенного роста иены необходимо лишь одно – резкая смена политического курса как Банка Японии, так и ФРС.

Экономист Vanguard Алесь Кутный также прогнозирует быстрое восстановление пары USD/JPY после потенциального японского вмешательства, поэтому считает интервенцию отличной торговой возможностью.

– Мы рекомендуем использовать откаты, вызванные вмешательством, для повторного входа в длинную позицию по паре USD/JPY. Любая интервенция была бы отличной возможностью для покупки, – отметил эксперт.

Это мнение отражает взгляд на интервенцию не как на препятствие, а как на уникальный шанс для опытных инвесторов извлечь выгоду из возникающей волатильности.

Учитывая, что осцилляторы на дневном графике находятся в положительной зоне, пара доллар–иена может продолжить свой устойчивый восходящий тренд, начатый в январе 2023 года, и направится к отметке 152,00. Прорыв этого серьезного сопротивления откроет быстрый путь к следующей круглой фигуре 153,00.

С другой стороны, падение ниже уровня 151,00, скорее всего, привлечет новых продавцов и уведет актив к зоне поддержки около 150,25, а оттуда – к ключевому порогу 150,00, преодоление которого может подвергнуть котировку риску ускоренного коррекционного снижения.