Все большее число политиков Банка Японии с энтузиазмом относятся к идее прекращения отрицательных ставок на заседании 18 и 19 марта. Главные причины такого оптимизма кроются в ожидании значительного повышения заработной платы в этом году. Причем усиливающаяся нехватка рабочей силы побуждает все больше фирм поднимать оплату труда своих работников и вне переговорного процесса, который длится уже несколько месяцев. Крупнейшая конфедерация профсоюзов Японии Rengo потребовала повышения заработной платы на 5,85% в этом году, превысив 5% впервые за 30 лет. Однако не менее важным условием для возможного ужесточения монетарной политики является сильная и устойчивая экономика.
Достаточно ли оптимистичны ее перспективы для постепенного прекращения масштабного монетарного стимулирования?Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда ответил на этот вопрос отрицательно. Во вторник (12 марта), выступая в парламенте страны, он предупредил, что экономика Японии «восстанавливается умеренно, хотя в некоторых данных наблюдается слабость».
И при этом сейчас ситуация, по мнению главы регулятора, выглядит менее оптимистично, чем в январе:
потребление продуктов питания и предметов первой необходимости снижаетсяцены растутправда, расходы домохозяйств умеренно улучшаются (на фоне надежд на более высокие зарплаты в будущем)В то же время в своем выступлении Кадзуо Уэда снова не сделал даже намека на то, как скоро Банк Японии собирается уйти от отрицательных ставок. Эта политика, напомним, действует с 2016 года. Она предусматривает изъятие Банком Японии 0,1% с избыточных резервов финансовых учреждений, которые в нем хранятся. Таким образом регулятор стимулирует выдачу кредитов.
Если инфляция ускорится и потребует дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, можно будет выплатить положительный процент по резервам (а не отнимать его). «Мы сосредотачиваемся на том, начинается ли положительный цикл инфляции заработной платы, чтобы оценить, приближается ли устойчивое и стабильное достижение нашей целевой цены», – сказал он.
Министр финансов Сюнъити Судзуки заявил во вторник, что Япония не находится на той стадии, когда она могла бы объявить о победе над дефляцией. Даже несмотря на некоторые позитивные события:
повышение зарплатырекордные уровни капитальных расходов компанийТем не менее многие игроки рынка ожидают, что Банк Японии прекратит свою политику отрицательных процентных ставок к апрелю. Источники, знакомые с мнением главы ведомства, сообщили, что после прекращения отрицательных ставок Банк Японии, вероятно, также откажется от контроля над кривой доходности. В настоящее время Банк Японии покупает гособлигации примерно на 40,7 млрд долларов в месяц, чтобы достичь своей целевой доходности.
Учитывая, что краткосрочный выход из отрицательных ставок рассматривается как решенное дело, внимание рынка смещается в сторону любых намеков, которые Банк Японии может дать относительно темпов последующего повышения процентных ставок. Но, скорее всего, никаких четких указаний не поступит. И главным образом – из-за неопределенности в отношении экономических перспектив. Тем не менее «остановится ли Банк Японии на прекращении отрицательных ставок или начнет цикл ужесточения?» – задается вопросом на форуме Reuters Global Markets Фрэнк Бензимра из SocGen. По его мнению, регулятор сделает только первый шаг.
После шести торговых дней подряд на отрицательной территории пара USD/JPY развернулась, а иена оказалась на пути к самому большому своему дневному падению за месяц. «Пока у нас не будет четких свидетельств о процессе нормализации со стороны Банка Японии (в связи с выходом из его ультра-голубиной денежно-кредитной политики), корректировки курса USDJPY предоставляют участникам рынка возможность снова перейти в длинные позиции», – считают аналитики в UBS.
Ситуация по иене стала еще хуже после публикации отчетов по ценам в СШАПотребительская инфляция в США в феврале неожиданно выросла до 3,2%, а главным драйвером ее роста стали цены на жилье и бензин. Таким образом вероятность весеннего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США сведена к нулю. Американский Центробанк пока не смог добиться стабильного замедления цен. А доллар получил возможность отыграть немалую часть своих недавних потерь. В том числе и против иены. Недельная подразумеваемая волатильность пары доллар/иена, которая измеряет ожидания колебаний цен в валютной паре, подскочила во вторник до 12,12% – самого высокого уровня с декабря.
Пара USD/JPY отскочила во вторник, преодолев сопротивление в районе уровня 147,5. Если этот прорыв удержится, цена иены может начать консолидироваться выше в ближайшие дни. И тем самым будет создана основа для роста в район цены 148,9–149,7.
С другой стороны, если продавцы загонят курс ниже поддержки 147,5, пара может медленно направиться обратно в зону 146,5–146,0. Ниже этой технической зоны на первый плане окажется цена 145 иен за доллар.
«В 2024 году в Японии не будет ни перегретого рынка недвижимости, ни дефляции, – считает Байрон Гилл (Indus Capital Partners, Сан-Франциско). – При этом реальные ставки, вероятно, останутся ниже нуля. Если же рост заработной платы сможет обогнать уровень инфляции, страна может оказаться в действительно выгодной зоне как для экономики, так и для рисковых активов».