Размер имеет значение. Когда расхождения в монетарной политике не так велики, как предполагалось, а дивергенция в экономическом росте захватывает дух, USD/JPY ничего не остается, как продолжать ралли. Которое вызывает недовольство чиновников из Токио. Градус вербальных интервенций возрастает, но сможет ли вмешательство властей в жизнь Forex сломать восходящий тренд по доллару США против иены? Или нужна причина поважнее?
В четвертом квартале ВВП Японии сократился на 0,1%. С учетом его проседания на 0,8% в третьем, экономика столкнулась с технической рецессией. В номинальном выражении она оказалась меньше, чем немецкая. Япония скатилась на третье место, но это не мешает ее фондовым индексам удивлять стремительным ралли. TOPIX после роста на 27% в 2023, что стало лучшим результатом с 2013, поднялся еще на 14% с начала января. При этом рост обратной корреляции с иеной до самого пика с 2020 свидетельствует, что руку к покупкам акций активно прилагают иностранцы.
Действительно, в середине января объем чистых покупок нерезидентами долевых ценных бумаг Японии подскочил до £8,1 трлн или $54 млрд в эквиваленте за последние 52 недели, что является максимальным значением показателя с начала ведения учета в 2015. При этом стоимость хеджирования валютных рисков составляет -5,6%. То есть иностранцы могут получать дополнительный доход, продавая иену. Неудивительно, что ее курс по отношению к доллару США упал на 6% с начала года.
Динамика покупок японских акций нерезидентами
Наряду с дивергенцией в росте ВВП и активным хеджированием валютных рисков нерезидентами давление на «медведей» по USD/JPY оказывают пересмотр рынком своих взглядов на судьбу ставки по федеральным фондам и падение волатильности иены до минимальных уровней с января 2022. В результате риски разворота по «японке» упали до самого дна с июля, что свидетельствуют, что инвесторы не боятся ее укрепления.
А зря! На самом деле тот факт, что рыночные ожидания по срокам и масштабам монетарной экспансии ФРС сблизились с декабрьскими прогнозами FOMC, сигнализирует о потере долларом США своего основного козыря. Одновременно приближение даты отказа Банка Японии от политики отрицательных ставок, предположительно в апреле, и даты старта ослабления денежно-кредитной политики Федрезерва может поднять волатильность USD/JPY. Как, впрочем, и президентские выборы в США.
Динамика рисков разворота по USD/JPY
Рост изменчивости котировок USD/JPY нанесет по «быкам» двойной удар. Инвесторы будут закрывать свои позиции в рамках carry trade и возвращаться к иене как основной валюте фондирования. Одновременно увеличатся затраты на хеджирование валютных рисков нерезидентами, что сократит нетто-шорты управляющих активами по «японке».
Технически на дневном графике USD/JPY формирование бара с длинной верхней тенью и неспособность «быков» отыграть паттерн «Сокращение диапазона» являются поводами для продаж пары на прорыве поддержки на 149,85.