Все течет, все меняется. В основе почти 3%-го ралли индекса USD с начала года лежали переоценка рыночных взглядов на судьбу ставки по федеральным фондам, неожиданная сила экономики США и спрос на доллар как актив-убежище в условиях повышенных геополитических рисков и приближения президентских выборов в Штатах. Лишь последний драйвер пике EUR/USD продолжает работать. Изменения двух других могут быть ключом к двери дальнейшей динамики основной валютной пары.
Лучшее, что ждали от американской экономики, это мягкой посадки. Базовый сценарий предполагал, что она начнет замедляться под воздействием агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Этот процесс стартует на рубеже 2023 и 2024. Его первым признаком станет охлаждение рынка труда США. На самом деле ВВП неожиданно вырос на 3,3% в четвертом квартале, и опережающий индикатор от ФРБ Атланты сигнализирует о его расширении еще на 3,4% в январе-марте.
Прогнозы по американскому ВВП
Занятость, розничные продажи, деловая активность и другие индикаторы оказались лучше прогнозов, что привело к росту американского индекса экономических сюрпризов и подняло доходность казначейских облигаций. В результате укрепился доллар США.
Однако чем лучше оказываются фактические данные, тем более оптимистичные прогнозы начинают выдавать эксперты. Соответствовать им становится непросто, и индекс экономических сюрпризов рискует пойти вниз. Тем более что начнут проявляться отложенные эффекты монетарной рестрикции ФРС. Она воздействует на экономику США с временным лагом, так как изначально ставки по кредитам были фиксированными и низкими. Это время проходит.
Динамика экономических сюрпризов и доходности облигаций США
После «голубиного» разворота ФРС инвесторы стали требовать от Центробанка 6-7 актов монетарной экспансии. Однако рынок был вынужден изменить свои взгляды из-за сильной макростатистики по Штатам. Сейчас речь идет о прогнозе снижения ставки на 100 б.п. в 2024, что близко к консенсус-оценке FOMC в 75 б.п. Если экономика США начнет замедляться, процесс пойдет в обратном направлении. Деривативы повысят предполагаемый масштаб монетарной экспансии до 125-150 б.п., что плохо отразится на долларе.
В каждой паре всегда две валюты, и на динамику EUR/USD будут оказывать влияние способность европейской экономики восстановиться и готовность ЕЦБ ослабить денежно-кредитную политику. Однако не думаю, что евро способен слишком сильно упасть от текущих уровней. После серьезного восходящего тренда в октябре-декабре и нисходящей тенденции в январе-феврале приходит время консолидации.
Технически на дневном графике EUR/USD неспособность «быков» закрепиться в диапазоне справедливой стоимости 1,0775-1,0905 является признаком их слабости. Точно так же отбой от скользящей средней – сигнал об истощении отката и возвращении к нисходящему тренду. При этом прорыв поддержки на 1,076 может стать основанием для наращивания ранее сформированных шортов.