С начала января доллар укрепился по отношению к своим основным конкурентам, включая евро и фунт, примерно на 1,5%.
Американская валюта выиграла от того, что трейдеры заложили в котировки агрессивное снижение ставок в странах G10, говорят стратеги Commerzbank.
Но у такого процесса есть естественный конец. По крайней мере, пара EUR/USD уже чувствует себя более комфортно в области 1,0900, чем в районе 1,0850, отмечают они.
«Для ФРС важно то, что последняя миля в возвращении инфляции к целевому уровню представляется более трудной. Поэтому мы считаем, что ФРС не будет снижать процентные ставки в марте, а только в мае», – сообщили специалисты Commerzbank.
По их мнению, в этом году ЕЦБ будет снижать процентные ставки очень нерешительно, что может поддержать евро.
«ЕЦБ вряд ли снизит процентные ставки уже в апреле. Поскольку зарплаты в еврозоне все еще резко растут, регулятор, скорее всего, подождет до июня. Мы ожидаем трех раундов снижения ставок по 25 б.п. в еврозоне до конца этого года», – сказали эксперты банка.
Они указывают на то, что британская экономика оказалась более устойчивой, чем первоначально предполагалось.
Если экономические данные продолжат рисовать такую картину, то Банк Англии, вероятно, почувствует себя более комфортно, позволяя себе подождать еще немного, прежде чем снижать процентные ставки, что, в свою очередь, положительно отразится на фунте, считают в Commerzbank.
Фунт метит в дамки
С начала года стерлинг вырос против всех валют G10, за исключением доллара.
«Фунт – уникальная валюта, которая, как правило, особенно хорошо себя чувствует в условиях умеренной волатильности курса и высоких цен на акции», – отметили аналитики Goldman Sachs.
В последние дни индекс S&P 500 обновил рекордный максимум в области выше 4800 пунктов.
«Несмотря на то, что разочаровывающий отчет по розничным продажам в Великобритании (в пятницу) несколько ослабил позиции фунта, он по-прежнему остается второй валютой G10 с наилучшими показателями в начале этого года», – сообщили стратеги MUFG.
«Чтобы Банк Англии стал более уверенным в том, что он может начать снижать ставки, чтобы обеспечить большую поддержку экономическому росту в Великобритании, ему нужно будет увидеть дополнительные доказательства того, что сохраняющиеся инфляционные риски уменьшаются», – добавили они.
Специалисты OCBC Bank видят возможности для восстановления фунта по отношению к гринбеку.
Они считают, что это произойдет при сочетании ряда позитивных факторов: доверие потребителей в Великобритании восстанавливается, национальный рынок труда остается напряженным наряду с повышением реальной заработной платы и более широким участием рабочей силы.
При таком сценарии Банк Англии потенциально может сохранить ставки повышенными еще некоторое время, говорят в OCBC Bank.
Согласно данным Indeed, опубликованным в минувшую среду, рост заработной платы в Соединенном Королевстве оставался намного более быстрым, чем в Америке в конце 2023 года.
Заработная плата в Туманном Альбионе увеличилась на 6,6% за последние три месяца прошлого года по сравнению с аналогичным периодом 2022 года.
Для сравнения: рост заработной платы составил 3,8% в Соединенных Штатах в период с октября по декабрь.
Таким образом, у Банка Англии есть возможности удерживать ставки на высоком уровне немного дольше, чем у ФРС, отмечают эксперты OCBC Bank.
Потенциальное расхождение в монетарной политике американского и британского Центробанков может оказать поддержку фунту, полагают они.
Рисками для прогноза OCBC Bank являются более ранний, чем ожидалось, «голубиный» разворот Банка Англии и ухудшение ситуации на мировом фондовом рынке.
«Поскольку индекс S&P 500 впервые за свою 66-летнюю историю превысил отметку в 4800 пунктов, инвесторам слишком легко стать чрезмерно уверенными в себе и самодовольными», – заявили аналитики deVere Group.
«Рынок забегает вперед. Большая часть ажиотажа вызвана шумихой вокруг того, что ФРС собирается начать снижать ставки после самой агрессивной кампании по ужесточению кредитно-денежной политики за последние десятилетия», – добавили они.
Инфляция в США, безусловно, снизилась с многолетних максимумов, но она остается нестабильной, предупреждают стратеги deVere Group.
«Судя по всему, рынок считает, что есть достаточно доказательств для того, чтобы ФРС развернулась. Мы с этим не согласны», – сказали они.
Экономисты Wells Fargo ожидают, что американский ЦБ сохранит сдержанную позицию не только в отношении процентных ставок на своем январском заседании, но и в отношении своих политических указаний.
«В то время как прогресс в снижении инфляции за последние шесть месяцев привел к тому, что грядет снижение ставок, недавние показатели по США свидетельствуют об отсутствии непосредственной необходимости в смягчении монетарной политики ФРС», – сообщили они.
Несмотря на то, что ФРС объявила период «радиомолчания», чиновники явно воздерживаются от поддержки ожиданий рынка в отношении мартовского снижения ключевой ставки, говорят стратеги DBS Bank.
По их мнению, экономические данные этой недели должны укрепить выжидательную позицию ФРС.
Запланированные к публикации в четверг данные, скорее всего, покажут, что рост ВВП США в четвертом квартале 2023 года замедлился до 2% по сравнению с 4,9 % в предыдущем квартале, что в целом поддерживает сценарий «мягкой посадки» экономики и необязательно является позитивным фактором для защитного доллара.
Важный уровень поддержки для USD проходит вблизи отметки 103,10, в которой сходятся 50-дневная скользящая средняя и уровень коррекции Фибо на 38,2% относительно падения с 107,10 до 100,60 в ноябре–декабре.
Однако уже в пятницу участники рынка будут опасаться того, чтобы базовый индекс цен PCE не повторил рост CPI. Любые неприятные сюрпризы в этом отчете могут подтолкнуть USD к тестированию сопротивления около 104,50, область, в которой находятся 100-дневная скользящая средняя и уровень коррекции Фибо на 61,8%.
Между тем в среду выйдет отчет S&P Global по индексу деловой активности за январь в Великобритании, который даст некоторое представление о том, как обстоят дела в национальной экономике в начале 2024 года.
Ожидается, что сводный индекс менеджеров по закупкам составит 52,3 пункта.
При этом риски для фунта носят двусторонний характер.
Если результат превзойдет ожидания, стерлинг вырастет. В случае выхода разочаровывающего отчета «британец» упадет.
Таким образом, масштаб движения GBP будет соответствовать размеру отклонения данных по PMI от консенсуса-прогноза.
Пока что трейдерам не на что ориентироваться, и, скорее всего, фунт еще какое-то время продержится в пределах недавнего диапазона $1,2600–1,2800, считают специалисты Scotiabank.
Прорыв ниже $1,2685–1,2690 будет чреват для стерлинга дополнительными потерями. Для развития роста GBP необходимо преодолеть сопротивление в районе $1,2735–1,2740, отмечают они.
Тревожное ожидание евро
ФРС и Банк Англии озвучат свое решение по монетарной политике на следующей неделе, тогда как их европейский коллега огласит вердикт по ставкам уже в этот четверг.
ЕЦБ почти наверняка сохранит стоимость заимствований на прежнем уровне, и участники рынка сосредоточат внимание на тоне политического заявления регулятора и пресс-конференции его главы Кристин Лагард.
Скорее всего, она продолжит сигнализировать о том, что еще слишком рано обсуждать снижение ставок – сообщение, которое не в полной мере находит отклик у трейдеров, которые по-прежнему ждут от ЕЦБ первого шага по сокращению ставок в апреле.
Важный вопрос заключается в том, готова ли К. Лагард повысить вероятность первоначального сокращения примерно в середине года до уровня официальных указаний.
Совет управляющих ЕЦБ отказался от такой практики в июле 2023 года, когда приблизился к концу цикла повышения ставок.
«Это зависит от того, удастся ли уже найти компромисс по срокам первого шага по снижению ставок, или мнения членов Управляющего Совета ЕЦБ разойдутся слишком сильно, чтобы отказаться от подхода, подразумевающего принятие решений в зависимости от данных и от встречи к встрече», – сказали эксперты Intesa Sanpaolo.
Учитывая высокую степень неопределенности, связанную как с прогнозами роста, так и с инфляцией, любые более четкие ориентиры, которые ЕЦБ способен дать сейчас, могут легко устареть из-за реальных макроэкономических событий, полагают в ING.
«Поэтому наиболее вероятным итогом заседания ЕЦБ на этой неделе будет подчеркивание зависимости от данных и предоставление некоторой информации о потенциальных условиях для снижения ставки, без каких-либо предварительных обязательств», – заявили аналитики банка.
«Учитывая, что экономика еврозоны находится в неглубокой рецессии и, как ожидается, сократится всего на 0,3% в четвертом квартале, начнется ли снижение ставок в апреле или летом, реальной разницы не будет. Вот почему руководители ЕЦБ действительно могут сосредоточиться на инфляции», – добавили в ING.
Стратеги OCBC Bank намерены следить за тем, сможет ли на предстоящем заседании ЕЦБ глава регулятора Кристин Лагард объединить несколько расколовшийся Совет управляющих, чтобы договориться о летних сроках снижения ставок.
«Более решительный отпор со стороны ЕЦБ может еще больше ослабить ожидания рынка в отношении агрессивного снижения ставки, что окажет некоторую поддержку евро», – сообщили они.
«Но прежде внимание рынка привлекут предварительные индексы PMI в еврозоне (в среду). Улучшение показателей может дать единой валюте толчок к росту», – отметили в OCBC Bank.
Евро занимает третье место в рейтинге валют G10 в этом году, говорят экономисты MUFG.
Они ждут, что ЕЦБ продолжит предлагать рынкам относительно «ястребиное» послание на заседании на текущей неделе, что помогает поддерживать единую валюту в начале этого года.
Между тем специалисты Credit Agricole считают, что планка для дальнейших «ястребиных» действий ЕЦБ, которые могут повысить курс евро, является высокой.
«Более того, мы полагаем, что 25 января могут быть возможности для "голубиного" сюрприза. Особенно, если ЕЦБ подаст сигнал о том, что он сосредотачивается на максимальном росте заработной платы и инфляции в сфере услуг, которые могут сохранить тенденцию к снижению базовой инфляции. Регулятор мог бы также преуменьшить последствия потенциальных инфляционных событий, связанных с атаками на суда в Красном море, отметив их как временные», – сказали они.
Любые «голубиные» сигналы ЕЦБ или экономические сюрпризы в сторону снижения могут подорвать привлекательность евро, предупреждают в Credit Agricole.
Ожидается, что сводный индекс менеджеров по закупкам в еврозоне в январе повысится до 48,1 пункта с 47,6 пункта, зафиксированных в декабре.
Тем не менее, деловая активность в регионе остается на территории сокращения.
Поэтому в ING по-прежнему считают маловероятным устойчивое ралли евро выше $1,10.
На пути к этой области пара EUR/USD может столкнуться с сопротивлением на 1,0930 (100-дневная скользящая средняя), и далее – на 1,0960 (уровень коррекции Фибо на 23,6%).
С другой стороны, первоначальный нисходящий барьер находится на отметке 1,0850, за которой идут уровни 1,0800 и 1,0750.