После десяти лет надежд, борьбы и ожиданий Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США одобрила первые биржевые фонды (ETF) на основе биткоина. Эта новость вызвала волну позитива, и теперь, как считается, и биткоин, и вслед за ним рынок криптовалют в целом получили основания для новой волны роста за счет упрощенной процедуры привлечения инвестиционного капитала.
Да, для биткоина поддержка весомая, и теперь естественно ожидать его дальнейшего роста. Но почему сейчас? Почему не год, не три, не пять лет назад?
Ответ на этот вопрос можно получить, если понять, какая роль уготована ETF-фондам в общей финансовой структуре США, и для начала посмотрим на макроэкономические показатели.
Инфляция в США остается высокой. Несмотря на то, что произошел существенный откат темпов роста цен от многолетнего максимума 9.06% в июне 2022г. до 3,35% в декабре 2023г, темпы снижения инфляции, как и инфляционные ожидания остаются слишком высокими, среднемесячный рост инфляции в полтора-два раза превышает норму. ФРС подняла ставку до 5,5%, что позволило замедлить рост инфляции, но одновременно привело к другим негативным последствиям.
Первый из них – угроза рецессии, ведь чем более жесткая монетарная политика, тем дороже капитал, что подавляет экономическую активность. Это проблема, но не самая серьезная. Есть и другая, и она много хуже, поскольку вынуждает ФРС выходить из цикла высоких ставок и вновь запускать стимулирование.
Эта проблема – дефицит бюджета. За 2023г. он составил 1.8 трлн. долл., в реальном выражении дефицит соответствует кризисному 2009г. Рост расходов составил 10% против 2022г, а доходы сократились на 8%. Для покрытия расходов правительству необходимо привлекать новые средства, путем наращивания госдолга. Но чем выше госдолг, тем выше стоимость его обслуживания, а при высоких процентных ставках эта стоимость растет лавинообразно.
Выход из него очевиден – нужно снижать ставки и готовиться к стимулированию экономики. Снижение ставок снизит нагрузку на расходную часть бюджета и позволит рассчитывать на рост доходов.
Но стимулирование вновь приведет к росту инфляции, которая так и не снизилась до таргета в 2%.
Замкнутый круг.
Чтобы его разорвать, необходимо создать инструменты, которые будут вытягивать на себя избыточную ликвидность. Схема в самом простом приближении такова. Правительство эмитирует облигации, которые выкупает ФРС через систему первичных дилеров, дополнительно ФРС предоставляет ликвидность в банковскую систему через какую-либо новую схему, которая, несомненно, будет создана. Часть этой ликвидности неизбежно утечет в реальную экономику через расходные программы бюджета, что, в свою очередь, вновь начнет разгонять инфляцию, но уже с более высокого уровня.
Соответственно, в системе требуется инструмент, который будет вытягивать на себя избыточную ликвидность. Новый актив, обладающий высокой емкостью. Биткоин на пике в ноябре 2021г. достигал капитализации в 1.3 трлн, на текущий момент капитализация немногим выше 800 млрд, а всего крипторынка в целом, включая откровенный мусор – около 1.6 трлн. Это очень, очень мало – для того, чтобы выполнить функцию по оттоку избыточной ликвидности, крипторынок должен вырасти в 3-4 раза.
Что изменилось 11 января?
SEC запустила процесс приравнивания биткоина к традиционным инструментам фондового рынка. Если ранее операции с криптовалютами во многих странах не являлись легальными и никак не отвечали традиционным схемам инвестирования, то теперь вложение денег в фонд, торгуемый на бирже, становится доступным для всех. Теперь инвесторы из многих стран получают возможность получить доступ к рынкам криптовалют через международные фонды, причем это касается как частных, так и институциональных инвесторов.
По сути, это новый канал притока денег в финансовую систему США, который повысит как спрос на доллар, так и спрос на криптовалюту. Финансовая система получит дополнительную ликвидность, что упрощает задачу ФРС по стимулированию, а рост капитализации ETF-фондов, как и рост капитализации крипторынка, позволит вытягивать из системы избыточную ликвидность и сдержать инфляцию под контролем.
Таким образом, можно сделать основной вывод – запущен процесс, который приведет к росту капитализации всего крипторынка в целом, а значит, и к росту биржевой стоимости криптовалют. Биткоин ждут новые рекорды.