Перспектива усиления глобальной дезинфляции, повествование о «мягкой посадке» мировой экономики и ожидания существенного снижения ставок ведущими центральными банками привели к тому, что индекс S&P500 с конца октября вырос более чем на 15%.
За тот же период защитный гринбек подешевел почти на 5%, поскольку инвесторы обратились к более рискованным активам.
Специалисты UBS заявили, что исход без рецессии приведет к подъему акций, которые выиграют от устойчивого экономического роста и здоровых доходов.
Они также предупредили, что доллар может немного укрепиться в краткосрочной перспективе, так как рынок слишком агрессивно оценивает снижение ставок ФРС.
Базовый сценарий UBS заключается в том, что американский ЦБ подождет до мая, прежде чем начнет снижать ставки.
Тем не менее, большинство экспертов, опрошенных агентством Reuters в декабре, спрогнозировали, что гринбек упадет по отношению к основным валютам через 12 месяцев.
Ожидалось, что евро, который укрепился примерно на 3% в прошлом году против американского визави, вырастет более чем на 2% до $1,12. В то же время фунт, прибавивший за минувший год около 5%, подорожает почти на 1,5%, до $1,29.
Первые две недели нового года доллар провел в «боковике» и боролся за направление движения, поскольку инвесторы продолжили закладывать в котировки так называемый «сценарий Златовласки», согласно которому ценовое давление в США ослабевает, а рынок труда демонстрирует замедление, но не настолько серьезное, чтобы вызвать беспокойство по поводу рецессии.
Вооружившись этой идеей, индекс S&P500 на прошлой неделе переписал максимум конца прошлого года и оказался в нескольких шагах от исторического пика.
По итогам минувшей пятидневки индикатор вырос на 1,5% и финишировал вблизи 4784 пункта.
Между тем гринбек прошедшую неделю закончил практически без изменений, не сумев опередить своих основных конкурентов – евро и фунт.
Пара EUR/USD на прошлой неделе прибавила около 10 пунктов и завершила ее вблизи 1,0950, а пара GBP/USD закрылась около 1,2750, поднявшись на 30 пунктов.
В понедельник американские биржи были закрыты в связи с Днем рождения Мартина Лютера Кинга, но фьючерсы на основные индексы Уолл-стрит торговались в красной зоне, сигнализируя об осторожных настроениях на рынке.
На этом фоне доллара несколько приободрился и не позволил набрать обороты евро, который завершил сессию в небольшом плюсе, но не смог пробиться выше $1,0950.
Фунт и вовсе ушел на отрицательную территорию, потеряв за день более чем 0,1% и финишировав в районе $1,2730.
Стерлинг ослаб не только из-за отрицательного отношения инвеcторов к риску, но из-за опасений, что статданные по Великобритании на этой неделе окажутся ниже ожиданий.
Во вторник негативные настроения на рынках сохранились. Вернувшись с продленного уик-энда, американские фондовые индексы снизились на 0,2–0,6%.
Гринбек укрепился по всем направлениям, извлекая выгоду из статуса актива-убежища, поскольку центральные банкиры по обе стороны Атлантики дали понять, что снижение ставок весной крайне маловероятно.
ЕЦБ должен проявить терпение, заявил глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало, отказавшись назвать сроки, когда европейский регулятор может начать снижать ставки.
Его финский коллега Туомас Валимаки также призвал не торопиться с выводами.
«Лучше подождать немного дольше, чем преждевременно выходить из ограничительной политики, а затем, возможно, прибегнуть к развороту», – сказал он.
Известный «ястреб» в Управляющем совете ЕЦБ Роберт Хольцманн поставил под сомнение перспективу любого снижения ставок в 2024 году, указав на то, что геополитические риски на Ближнем Востоке создают угрозу инфляции.
Обменный курс евро к доллару теоретически должен быть выше из-за подобных сообщений.
Однако пара EUR/USD упала накануне почти на 80 пунктов и закрылась около 1,0875, достигнув минимальных значений с 13 декабря.
Дело в том, что любые задержки со снижением ставок могут задержать восстановление экономики еврозоны, что является плохой новостью для единой валюты.
Свою лепту во вчерашнее снижение EUR/USD внес член совета управляющих американского ЦБ Кристофер Уоллер.
Он заявил, что нет причин действовать так быстро, как это было в прошлом, а сокращения ставок должны быть методичными и осторожными.
«Замедление темпов роста ВВП США до 1–2% в финальном квартале 2023 года при безработице ниже 4% и инфляции, близкой к 2%, это почти так же хорошо, как только может быть», – сообщил К. Уоллер.
«Сомнения в устойчивости этих тенденций требуют, чтобы денежно-кредитная политика внимательно выверялась и не было спешки», – добавил он.
Между тем фунт упал после того, как данные во вторник показали, что рост заработной платы без учета бонусов в Великобритании составил 6,6% в период с сентября по ноябрь, снизившись с 7,2%, зафиксированных ранее.
«Еще одно значительное снижение темпов роста заработной платы в Соединенном Королевстве в ноябре подтверждает наше мнение о том, что внутреннее инфляционное давление быстро ослабевает», – сказали специалисты Capital Economics.
Тем не менее, по их словам, сохраняющаяся напряженность на рынке труда, вероятно, будет означать, что Банк Англии сохранит «ястребиный» настрой на своем заседании по вопросам политики в феврале.
В Pantheon Macroeconomics по-прежнему считают, что BoE снизит ключевую ставку на 75 б.п. в этом году, что наполовину меньше ожидаемых инвесторами 125 б.п.
Несмотря на подобные перспективы, пара GBP/USD вчера снизилась почти на 0,8%, до 1,2630, финишировав вблизи минимумов с середины декабря и отлеживая укрепление доллара широким фронтом.
В среду фунт смог избавиться от понижательного давления, поскольку рост инфляции в Великобритании усилил ожидания рынка, что Банк Англии будет снижать ставки медленнее, чем другие центральные банки.
«Индекс потребительских цен в Британии за декабрь составил 0,4% в месячном выражении, вдвое превысив прогноз. За год цены выросли на 4% по сравнению с 3,9% в ноябре (против ожидавшихся 3,8%). Рынки в ответ на эти данные еще больше снизили свои ожидания в отношении снижения ставки Банка Англии», – отметили экономисты Scotiabank.
«Рывок фунта вверх от внутридневного минимума чуть ниже $1,2600 сохранил более широкий торговый диапазон последнего месяца $1,2600–1,2825 еще на какое-то время. Внутридневная ценовая динамика оказывает поддержку стерлингу, и в ближайшей перспективе отскок может получить небольшое развитие (в район $1,2750)», – сообщили они.
Однако Форекс – это не улица с односторонним движением. Слабые акции и более высокая доходность в США могут поддержать доллар, предупреждают в Scotiabank.
В среду ведущие индикаторы Уолл-стрит вновь снижаются. В частности, S&P 500 теряет около 0,9%.
Если запоздалые эффекты повышения ставок действительно догонят американскую экономику, вырастет безработица, сократится и число новых рабочих мест, говорят стратеги Allianz.
«Для фондовых рынков это будет означать снижение рентабельности и падение основных индексов», – заявили они.
Американская экономика пока выглядит стабильной, но если потребители начнут сдавать позиции, от этой прочности скоро не останется и следа, полагают в Coherence Credit Strategies.
«Не исключено, что в какой-то момент покупатели государственного долга США потребуют более высокой платы за риски, связанные с финансированием страны без конкретного плана по сокращению своего долга», – отметили аналитики Wealth Alliance.
«Более высокие долгосрочные ставки замедляют экономику и в конечном счете могут вызвать рецессию, поскольку заемщики во всех сегментах вынуждены тратить больше денег на обслуживание долгов», – добавили они.
Согласно теории «улыбки доллара», гринбек обычно укрепляется, когда экономика Соединенных Штатов переживает либо активный рост, либо серьезный спад.
USD уже не будет укрепляться по отношению к большинству других валют, как это происходило, когда ФРС находилась в цикле быстрого повышения ставок, но порох в пороховницах бакса еще не иссяк, считают стратеги HSBC.
«Мы ожидаем, что доллар будет опережать евро и фунт», – сказали они.
Цикл снижения ставок Банка Англии на 100 б.п. является причиной, по которой стерлинг будет сдерживаться в этом году, полагают эксперты ING.
Согласно прогнозу банка, пара GBP/USD снизится до 1,2300 в трехмесячной перспективе.
Что касается евро, по мнению аналитиков Scotiabank, риски склоняются в сторону падения обратно к диапазону $1,0700–1,0800.
В Rabobank видят вероятность снижения пары EUR/USD до 1,0500 в ближайшие 3 месяца, в основном на фоне того, что рынок откажется от своих ожиданий относительно снижения ставки ФРС.
«Доллар, несомненно, будет находиться под влиянием дебатов на тему "будут ли они, не будут ли они" вокруг решений о снижении ставок в этом году. Кроме того, можно ожидать, что политика вернется в игру. Легкая победа Дональда Трампа на выборах в Айове на этой неделе, похоже, увеличивает шансы на то, что президентские выборы в США станут еще одной гонкой между ним и Байденом», – сообщили специалисты банка.
«Еще один срок Трампа в Белом доме поднимет вопросы о НАТО, что может иметь серьезные последствия для европейских расходов на оборону. США также могут стать менее активным партнером в вопросах, связанных с изменением климата, а вопрос о тарифах на некоторые европейские товары может снова стать важным. Это произойдет в тот момент, когда европейские национальные бюджеты будут испытывать трудности, а темпы роста в регионе будут снижаться. Эти риски могут усилить понижательное давление на евро против доллара», – добавили они.